穆迪确认吉利汽车（00175）评级：展望稳定，不改长期高质量成长底色

（原标题：穆迪确认吉利汽车（00175）评级：展望稳定，不改长期高质量成长底色）

智通财经APP获悉，4月2日，穆迪确认了吉利汽车控股有限公司（00175）的企业家族评级（CFR）为“Ba1”，展望稳定，同时确认了公司高级无担保债券评级为“Ba1”。对于评级调整的原因，穆迪在报告中指出，主要考虑到受新能源转型加速影响，吉利汽车旗下子品牌在研发投入、市场拓展等方面的前期费用加大，上市公司短期利润表现承压。

穆迪表示，吉利继续保持其在中国汽车市场的竞争市场地位和审慎的财务战略，负债水平下降、充足的流动性和净现金水平都证明了公司稳定的前景。

基于吉利汽车在行业中具有竞争力的市场地位，以及中国庞大且不断增长的汽车市场，穆迪对公司将实现良好的单位销售增长保持稳定预期。吉利汽车对极氪的投资将有助于公司将其产品范围扩大到高端新能源汽车领域。

对于未来发展，穆迪在报告中指出，预计吉利汽车未来12-18个月营业收入将增长15%-17%，盈利能力有望进一步提升。穆迪还指出，在母集团的支持下，吉利汽车持续保持较低的债务杠杆和良好的流动性。未来如果吉利汽车的产品矩阵和销售网络继续扩大，整体市场份额进一步提升，评级有望得到上行。

“全面向新”成果凸显，业绩高质量增长

智通财经APP注意到，吉利汽车正朝着既定发展轨道稳步前行。2023年以来，吉利汽车已经高质量完成了新能源战略转型，“全面向新”成果凸显，并带动业绩稳健增长。

财报显示，2023年，吉利汽车实现营业收入1,792亿元（人民币，下同），同比增长21%，创历史新高；实现归母净利润达53.08亿元，对比2022年撇除一次性议价收购收益后的归母净利润，同比大涨51%；净现金水平上升46%至284亿元，储备充裕稳健。

汽车销量方面，2023年吉利汽车累计销量168.7万辆，同比增长约18%，超额完成全年销量目标，年销量创历史新高；新能源销量达到48.7万辆，同比劲增超48%，渗透率达29%，单月渗透率最高达40%以上。2023年，吉利汽车海外出口再创新高达到27.4万辆，同比增长超38%；吉利品牌在全球43个国家，完成10款高价值产品上市。

中高端车型销售方面，2023年2月正式发布的中高端新能源系列“吉利银河”，上市9个月实现累计销量突破11万辆。2023年，领克销量突破22万辆，同比增长达22.3%。2023年12月数据显示，领克品牌新能源车型占整体月销量的55.3%。极氪品牌在2023年共交付11.9万台，同比增长65%。截至2023年12月31日，极氪品牌累计交付突破19万台，刷新新势力交付速度纪录，旗下四款车型均成为细分市场标杆。

随着公司产品结构优化、成本下降及规模效应令毛利状况改善，吉利汽车2023年的毛利总额同比提升31%至274亿元，毛利率由2022年14.1%提升至2023年15.3%。尤其是，2023年极氪品牌整车毛利率达到15%，2024年有望实现香港财务报告准则下扭亏为盈。

吉利汽车在财报中披露，2024年公司的销量目标定为190万辆，较2023年所实现总销量增长13%。其中，新能源汽车销量目标较2023年所实现的总销量增加66%以上。据统计，2024年1-3月，吉利汽车累计销量47.6万辆，同比增长49%；其中，新能源汽车1-3月销量14.4万辆，同比增约143%；1-3月出口销量达到8.7万辆，同比增长66%。

发展前景获机构广泛认可

智通财经APP注意到，吉利汽车发布2023年业绩公告后，多家券商发布研报对公司业绩表示肯定，并充分认可吉利汽车的发展前景。

光大证券在研报中表示，吉利汽车旗下吉利品牌，通过燃油+新能源双路径并举，燃油车大单品品类聚焦，新能源车新品牌银河已初具市场认知、有望通过较高性价比+渠道拓宽进一步驱动销量爬坡。领克品牌有望通过新车+海外市场布局提振销量、改善业绩表现。极氪品牌方面，极氪001上市首月累计大定突破3万台。光大证券认为，2024年极氪销量目标可期，全年规模效应+电池/研发技术授权收入贡献+海外拓宽有望驱动实现扭亏。

鉴于规模效应，光大证券上调2024-2025年吉利汽车归母净利润30%和23%至人民币73.3亿元和99.6亿元、预计2026年归母净利润为119.4亿元。鉴于盈利预测上调，上调吉利汽车目标价至11.17港元。预计吉利有望成为智能电动化转型成功的车企之一，维持“买入”评级。

广发证券指出，吉利汽车品牌定位清晰，2024年强产品周期拉动下有望实现盈利能力的改善。

广发证券认为，吉利汽车是立足全球市场并有望实现稳健增长的中国优秀品牌，以优秀的不断进化的合规的企业治理能力为底层支撑，依托定位清晰的增长战略和方法论，新能源和智能化转型有望提速发展。预计吉利汽车2024-2026年每股收益分别为0.75/股、1.02/股和1.34元/股，参考可比公司估值，同时考虑到公司24年战略转变下的盈利增长和新能源转型的加速，给予公司2024年18倍PE估值，对应合理价值为14.78港元/股，维持“买入”评级

华泰证券在研报中表示，吉利汽车通过加速改款和新车型上市进一步拓宽产品矩阵。3月1-8日，吉利共上市发布6款现有车型如银河L6、L7龙腾版，覆盖纯电、插电混动、汽油动力形式，定位大众消费市场。

新车方面，2024年吉利品牌、极氪、领克预计发布9款新车：7款纯电2款插混，涵盖轿车、SUV、MPV市场。随极氪、领克新车型交付上量，规模效应显现，盈利有望持续改善。华泰证券预计2024年新车以极氪奢华纯电MPV和2024年下半年推出中大型豪华纯电SUV为代表，或将在中高端区间放量，公司车型结构升级叠加平台化降本，极氪有望扭亏为盈。

华泰证券还指出，吉利汽车依托吉利集团海外资源，公司多品牌协同加速全球布局。2024年2月，极氪001、极氪X亮相卡塔尔，极氪成为首个登陆卡塔尔的中国新能源品牌，并在2月底至3月初陆续在中东四国进行品牌上市。分品牌展望2024年，吉利品牌，通过技术赋能宝腾，在东盟地区打造独特优势，进一步增加市场份额；领克，依托集团经销商资源深化欧洲策略，预计发布全新车型E335；极氪打入西欧发达国家，以To B方式进入美国市场。2024下半年推出右舵车型，预计年底实现在58个国家和地区的上市及销售。

华泰证券预计吉利汽车24-26年营收分别为2198、2475和2643亿元；归母净利润分别为63亿元、82亿元和89亿元。给予吉利汽车2023年20倍PE，比可比公司略高3倍PE，原因在于看好公司高端品牌盈利加速转正，且公司出口利润有望高增，更新公司目标价为13.66港币(前值13.74港币)，维持“买入”评级。

在智通财经APP看来，吉利汽车在电动化、智能化产业链上的关键环节掌握核心技术并持续研发创新，为其多品牌业务发展赋予强大的核心竞争力。这种竞争力将助力公司在更长的时间维度延续成长的“强周期”。

正如吉利控股集团CEO、吉利汽车控股有限公司副主席及执行董事李东辉在2023年业绩会上所言，吉利汽车的智能和电动化转型一定是对消费者、投资者负责的，坚持长期主义，坚持稳健的可持续发展，保持盈利能力的情况下进行推进。

这意味着，吉利汽车在经营中，纵有短期的波动，但依然会保持长期高质量发展的底色，随着公司持续交出令人满意的经营答卷，市场对公司的看法也会随之改善，未来评级也有望上调。