中金：10月经济恢复向好，仍需关注市场不确定性

（原标题：中金：10月经济恢复向好，仍需关注市场不确定性）

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，当前在估值、情绪、配置均相当低迷的情况下，外部扰动的缓解就能促成相当可观的反弹甚至跑赢，但若没有国内经济增长的支持作为基础，反弹也很难持续。外部方面，美债利率和中美关系均有缓和，但仍需关注不确定性可能带来的扰动。

中金主要观点如下：

具体来看，支撑我们观点的主要逻辑和上周需要关注的因素主要包括：

1) 宏观：10月经济持续恢复向好，但内生动能仍待加强。10月工业增加值和服务业生产指数分别同比上行4.6%和7.7%，分别较9月改善0.1ppt、0.8ppt。出口交货值同比下降0.5%，降幅有所收窄。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，增速比上月加快2.1ppt，可能主要受到10月假期和购物季影响。10月固定资产投资同比+1.2%，增速有所下滑，主要受到房地产、基建增速下滑拖累。

2)金融：10月新增社融不及市场预期，主要受政府部门融资驱动。10月新增社融1.85万亿人民币，低于市场一致预期的1.95万亿人民币，同比多增9108亿人民币，主要受政府部门融资驱动，10月政府债净融资达1.56万亿人民币，同比多1.28万亿人民币。10月新增人民币贷款7,384亿人民币，主要受到10月末非银机构贷款多增影响。M2同比增速持平于10.3%，M1同比增速下滑至1.9%。10月份人民币存款增加6,446亿人民币，同比多增8312亿人民币。其中，住户存款减少6,369亿人民币，非金融企业存款减少8,652亿人民币，财政存款增加1.37万亿人民币，非银行业金融机构存款增加5,068亿人民币。

3) 中美元首在旧金山举行会晤，中美关系预期改善。11月15日，中美两国元首在美国旧金山就中美关系等重要议题交换意见。双方统一推动和加强中美各领域对话合作，包括：建立人工智能政府间对话；成立中美禁毒合作工作组，开展禁毒合作；在平等和尊重基础上恢复两军高层沟通扩大教育、留学生、青年、文化、体育和工商界交流等等。中美元首会晤或带来中美关系预期缓和。

4) 美国10月CPI同比超预期降温，但10月零售环比降幅小于预期。美国10月CPI同比上行3.2%，低于市场预期的3.3%，核心CPI同比上行4.0%，同样低于市场预期。美国通胀超预期降温推动美债利率、美元指数继续回调，美联储进一步加息必要性再度下降，市场定价美国降息预期可能有所提前。此外，美国商务部发布10月美国零售额数据，零售销售环比-0.1%，回落幅度小于预期的-0.3%，低于修正后的前值0.9%，消费市场持续降温。

5) MSCI中国指数半年度调整结果公布，将于11月30日收盘后调整，12月1日生效。此次调整中，MSCI中国指数新增19只成分股，其中包括零跑汽车和华晨中国两支港股，剔除19只成分股，其中包括9只港股，分别为海螺创业、东岳集团、九毛九、深圳国际、颐海国际、北京首都机场股份、中国金茂、华润水泥控股、美东汽车。

6) 11月17日，恒生指数公司公布季检结果。恒生指数新纳入理想汽车与药明康德，成分股数目将由80只增加至82只；恒生科技指数成份股未发生变动，数目维持30只。此外，11月17日起，港股市场的股票交易印花税下调正式生效，由按成交金额的0.13%双向收取下调为按成交金额的0.1%双向收取。

7）流动性：南北向资金上周均为净流出，海外主动资金继续流出。EPFR数据显示，上周海外基金流入海外中资股6.74亿美元，前一周净流出3.08亿美元。具体来看，海外主动资金流出2.92亿美元，已持续流出20周，被动资金流入9.66亿美元。与此同时，北向资金净流出收窄，上周共流出49.8亿元人民币（日均流出10.0亿人民币，前一周日均流出15.9亿人民币）。由于投资者获利回吐，南向资金转为流出，上周共流出20.9亿港币。