招银国际:维持百胜中国(09987)“买入”评级 目标价升至609.41港元

来源:智通财经 2023-09-15 14:22:34
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(原标题:招银国际:维持百胜中国(09987)“买入”评级 目标价升至609.41港元)

智通财经APP获悉,招银国际发布研究报告称,维持百胜中国(09987)“买入”评级,目标价提高至609.41港元。公司上调23财年指引,希望今财年达到90%同店销售复苏率(相比19年),暗示同店销售增长约为5%-10%,符合该行预期。同时也把净开店目标上调至1400-1600,使门店增速加快到12%。该行估计肯德基/必胜客的净开店分别在1000-1100/400-500。公司保持资本开支目标为7-9亿美元,所以平均每家门店的投资可以更低,折旧摊销费用也能更低,从而利好经营利润率。

报告中称,百胜管理层终于为中期目标20000家门店给出时间表,希望在26财年完成。这其实在暗示每年大概会有1800家以上的净开店和12%的年复合增长率。该行对此是有信心的,因为:1)肯德基/必胜客只在约1900/650个城市开设了门店,比肯德基中国认为适合开店的3000个城市为低,2)由于公司推出较小的门店模型,可接触的市场也变得更大,令资本开支和盈亏平衡点都更低,3 )新开店加盟的比例提高至15%-20%,可以更好地利用本地资源。另提到,网络效应在大城市表现很强(但在农村城市并非如此)。因此,一些能力强大的合作伙伴在扩展到偏远地区时用处很大。此外,当地加盟的伙伴也会对进驻各种场所,如医院、大学、交通枢纽时有帮助等。更重要的是,由于数字化和管理能力的提升,现在加盟商的门店更容易被管理和监控,因此食安问题应该可以轻松解决。

此外,管理层公布了24-26财年的指引,并预计系统销售将录得高单位数至双位数的年复合增长。经营利润将录得高单位数至双位数的年复合增长,每股净利润增长将录得双位数年复合增长。尽管竞争加剧,促销活动增加且竞争对手快速扩张,但该行认为公司的竞争力仍然强大,也有抢占市场份额的条件。由于供应链更多协作和创新,很多产品的成本对比19年以来有大幅下降,单店员工成本也因自动化和数字个化而出现下降,所以该行认为公司的门店经营利润率仍然可以继续提高。(肯德基小店/必胜客卫星店的门店经营利润率已经提高至21%/16%)。

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