AI浪潮来袭，营收大增120.6%，如何来看鹰瞳科技-B（2251.HK）的价值和潜力？

（原标题：AI浪潮来袭，营收大增120.6%，如何来看鹰瞳科技-B（2251.HK）的价值和潜力？）

今年，以大模型为代表的AI技术掀起了一场重塑医疗健康生态的浪潮，“AI+医疗”正加速走向大众视野。

对此，机构给出了积极预期。华西证券研报指出，我国有着丰富的医疗场景与医疗数据，以及良好的政策环境，随着大模型技术的发展，AI+医疗的应用首先通过文本生成、辅助查询等方式提升医疗全流程的效率，未来更有望融入辅助诊疗决策等核心业务系统，成为我国医疗体系的重要力量。

在笔者看来，AI浪潮下，这亦是为投资者提供了一个识别和投资具有潜力医疗企业的机会。

8月25日，国内医疗AI头部企业鹰瞳科技发布2023年中期财报，业绩表现可圈可点。一方面，鹰瞳科技持续深耕人工智能视网膜影像识别技术，持续开发和优化算法，打造增长新引擎。另一方面，其深入覆盖医疗机构、大健康管理、眼健康管理等场景下的多种商业化渠道，加速实现商业兑现。

上半年，鹰瞳科技不仅收入实现成倍增长，亏损更是大幅收窄，降本增效成果显著。不妨站在投资者视角来进一步探讨，应当如何看待这份成绩单？

1、三大业务齐头并进，“AI+医疗”驶入变现快车道

当前，AI医疗影像行业发展的核心矛盾主要聚焦在商业化进展。

这一点上，鹰瞳科技在已成功构建出一个基于人工智能的软件及硬件一体化的解决方案（包括用于检测及诊断的SaMD、健康风险评估解决方案及硬设备）的基础上，加速探索商业模式和下游应用场景，上半年业绩实现了爆发性增长，成长潜力正不断显现。

财报显示，上半年，鹰瞳科技实现营收8250.2万元，同比大增120.6%，前期投入正加速兑现。盈利能力持续释放，上半年实现毛利5136.4 万元，同比增长132.7%，毛利率为62.3%；亏损为4101.7万元同比大幅收窄58.8%。

同时，鹰瞳科技商业化进程提速，也带来了客户及网点数量的快速增长。上半年公司快速获客，月均服务网点数量为3331个，同比增长24.2%；检测次数达296万次，同比上升81.2%，平均每次检测收费为20.87元，同比增长8.1%。

上半年，鹰瞳科技能够交出这一份高增长的成绩单属实难能可贵，这背后，自然离不开公司的“提速增效”、“成本控制”。

“提速增效”方面，我们可以更深层次的按服务场景分类来看鹰瞳科技的三大业务板块：鹰瞳医疗、鹰瞳健康、鹰瞳眼健康。

其一，鹰瞳医疗板块实现营收2984.5万元，同比增长137.3%，主要来源于用于辅助诊断糖尿病视网膜病变的核心产品Airdoc-AIFUNDUS (1.0)的商业化持续放量。上半年，公司已将该产品销售给143家医院及525多家基层医疗机构（如社区诊所），全国已有超210个体检中心部署了其人工智能解决方案，公司产品正不断获得市场认可。

其二，鹰瞳健康板块实现营收2169.3万元，同比增长26.0%，主要为如保险公司及医药公司这类客户群体提供聚焦于慢性疾病的健康风险评估解决方案。截至目前，公司已向包括泰康人寿、中国平安、中国人寿、新华人寿等超过40家顶尖商业保险公司提供解决方案。

其三，鹰瞳眼健康板块实现营收3096.4万元，同比大增307.0%，主要为视光中心及政府赞助视力筛查项目，提供聚焦视网膜状况和眼病的健康风险评估解决方案。作为鹰瞳科技的新业务部门，鹰瞳眼健康的解决方案目前已部署全国超1250家视光中心，覆盖网点数1371个，同比增长超过34.7%。

从三大业务板块的各项增长数据中不难看出，鹰瞳科技的商业化持续兑现，正迎来利润端的集中释放期。随着其不断拓展商业化渠道并发力下沉市场，亦将进一步优化财务水平。

“成本控制”方面，近年来鹰瞳科技积极提升自主生产能力，不断扩充生产工厂。据悉，公司位于湖南长沙的第二个生产工厂已完成最后测试阶段，开始运营投产，进一步实现内部硬件生产、规模经济及完善成本控制。目前，公司位于长沙的工厂年生产能力高达至约10万台眼底相机。

依托于增长的产能，上半年鹰瞳科技的毛利率实现提升，亏损也大幅收窄，达到降本增效目的，持续巩固竞争优势。

2、政策、市场双共振，刻画“AI+医疗”增长曲线

不断提升的业务能力和的盈利能力，意味着鹰瞳科技的增长潜能正不断释放。然而将视角拉长，如何在日后的行业竞争中把握住这一增长的确定性和持续性，则需要站在更高的行业视角进行探讨。

无论从政策面还是市场面来看，“AI+医疗”赛道有着较高的成长确定性，为鹰瞳科技这类AI医疗企业的发展提供了良好健康的生态环境。

政策面上，“AI+医疗”的政策导向驱动力明显，为医疗企业发展奠定了坚实基础。

在万物互联的今天，5G、物联网、大数据、AI等技术不断创新融合应用，从顶层设计到规划落地的一系列利好政策，不断支持医疗行业向数字化、智能化升级发展。

例如，进入2023年以来，3月发布的《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》指出，推动“互联网+医疗健康”发展，推进互联网、区块链、物联网、人工智能、云计算、大数据等先进技术在医疗卫生领域中的应用，加强健康医疗大数据共享和保障体系建设。

7月，《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》指出，开展全国医疗卫生机构信息互通共享三年攻坚行动，推进智慧医院建设与分级评价工作，推进“5G+医疗健康”、医学人工智能、“区块链+卫生健康”试点。

市场面上，广阔的市场空间为医疗企业数字化转型提供了良好的发展机遇。

据《2023-2027全球数字医疗产业经济发展蓝皮书》显示，2022年全球数字医疗市场规模为2110亿美元，预计2023年至2030年将以18.6%的年均复合增长率增至8092亿美元。显而易见的，全球医疗的数字化转型已成为大趋势。

更进一步看到细分赛道，鹰瞳科技所在的AI医学影像已是“AI+医疗”最为成熟的领域之一，可适用于眼底影像、超声、X线等大部分传统医学图像手段，并且目前AI医学影像已进入商业化阶段，临床应用广泛，迎来商业兑现期。

对于AI医疗影像赛道的发展前景，华西证券表示，目前我国医疗影像数据的年增长率高达30%，但是影像科的医生年增长率却只有4%。考虑到医生的培训周期比较长，发展AI影像医疗能够有效缓解医疗人才短缺的问题，市场仍有较大的增长潜能。

这一大环境下，鹰瞳科技不仅早已将AI技术落地到实际应用上，成功实现商业化，还通过AI赋能，将大语言模型(LLM)技术融入自身服务流程，不断升级技术并完善现有管线，致力于将业务能力从前端的检测延伸至后端的用户治疗层面。

财报显示，上半年公司研发支出5651.7万元，持续为公司注入成长动能。

从上半年最新研发进展来看，在近视防控逐渐成为国家倡导的全国性活动大环境下，鹰瞳科技积极推出针对青少年的生成式人工智能解决方案，以预测近视状况并推荐合适的治疗方案，目前已在青少年近视防控领域启动了两款新产品的商业化。

在硬件设备方面，公司除了已商业化的AI-FUNDUSCAMERA-P、AI-FUNDUSCAMERA-D，仍在不断升级开发新的人工智能眼底相机——AI-FUNDUSCAMERA-M。作为一款整合更多生物传感器的多模态健康扫描仪，其不仅可以捕捉视网膜影像，还可以纳入额外模块，用于诊断不同类型潜在疾病。目前公司已提交了AI-FUNDUSCAMERA-M的二类医疗器械注册申请，预计将于年末获批上市。

除此之外，鹰瞳科技表示正计划通过结合近视、斜视及弱视的诊断及治疗服务，进一步推出新业务构建更多业绩增长点。并且持续扩大全球板块布局，将产品的商业化逐步渗透如马来西亚、新加坡、泰国、阿拉伯联合酋长国及南非等多个国家和地区，最大化产品的商业价值，从而驱动公司价值增长。

3、结语

如今，“AI+医疗”已成为缓解我国医疗资源短缺的一款“良药”。

此前，由于商业路径不清晰、落地场景未被验证等原因，市场对于AI医疗的认知并不充分。但随着AI医疗经过了初现到快速迭代、深度学习拓展等阶段，如今正式进入注册审批和市场过渡阶段，许多提前布局的优质AI医疗企业具备了可落地应用的软件和可兑现的收入，也已迎来快速发展阶段。

鹰瞳科技作为“AI+医疗”的先行者，已展现出市场比拼中所具备的竞争力，占据先发优势。随着政策端及市场端持续释放积极信号，相信公司亦将持续释放利润，未来价值也有望得到重估。