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理想汽车二季报光鲜亮丽 为何美股港股双双大跌?

来源:红星资本局 2023-08-09 19:53:16
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(原标题:理想汽车二季报光鲜亮丽 为何美股港股双双大跌?)

8月8日美股盘前,理想汽车(02015.HK/LI.US)交出了一份靓丽的二季报和半年报:营收、销量、净利润、自由现金流都创历史纪录,上半年净利润甚至抹平前三年净亏损,毛利率达到20%以上预期并超越特斯拉……

但理想汽车在资本市场却收获了大跌,美股跌8.62%,港股也一度跌超8%,收跌5.52%。理想汽车为什么不涨反跌?

产能受限引发市场担忧

业内普遍认为,理想汽车今日股价的调整或与三季度的交付指引有关。财报显示,理想汽车预计在第三季度将交付10万至10.3万辆汽车,第三季度的总营收达到323.3亿元至333.0亿元。

理想汽车在7月已经交付了3.41万辆新车,以此计算,8月和9月的交付量在3.3万辆至3.45万辆,环比增长不大甚至可能出现负增长。

对此,理想汽车CEO李想表示,目前给出的销量指引确实是三季度产能的极限。第四季度产能提升后,有信心实现4万辆的月交目标。

对于产能瓶颈问题,理想汽车总裁马东辉解释称,现在理想汽车常州制造基地有两条产线,用来生产L7、L8、L9,如果是双班制,整车产能每个月最多可以达到5万台。

“目前主要的瓶颈在零部件的供应环节,这主要是因为需求相比年初制定的目标有所提升。虽然我们在二季度已经制定了提升产能的策略和规划,但还需要一段时间来达成。目前,零部件产线也还在调试和验证当中,需要一点准备时间,但是很快就可以释放出新的产能。”

营收指引显示毛利率上行空间有限

按照交付指引,理想汽车三季度的单车价格在32.3万元左右,而同样的计算方式下,二季度的单车价格为33.12万元。单车价格下行,可能是低价车型销量占比提升,或是三季度促销让利。

理想汽车目前有三款在售车型,其中L9的售价为42.98-45.98万元,L8的售价为33.98-39.98万元,L7的售价为31.98-37.98万元。

新上市的L9 Pro是新增入门车型,比L9 MAX版便宜三万元,无激光雷达,从2片英伟达Orin-X芯片、总算力508TOPS降至1片地平线征程5芯片,总算力为128TOPS,只具备高速NOA能力。

二季度理想汽车的整体毛利率为21.8%,车辆毛利率为21%。理想汽车的收入主要来自汽车销售,二季度汽车销售收入占总营收的97%以上。

这是因为理想汽车将自动辅助驾驶功能免费提供给用户,而其他主流汽车品牌都是收费服务。因此单车价格将直接影响公司的毛利率,单车价格下行代表毛利率上行空间有限。

值得一提的是,理想汽车二季度的销售费用超过市场预期。二季度公司的销售、一般及管理费用为23.1亿元,同比增加74.3%,环比增加40.4%。

与此同时,公司的销售和服务网络增长并不大。截至4月30日,理想汽车有302家零售中心和318家售后维修中心及授权钣喷中心。而截至7月31日,这一数字是337和323。

单店月销量从4月的85辆提升至101辆,增幅20%。但销售费用率的降幅却较小,一季度为8.78%,二季度为8.1%。

纯电与研发还需补课

理想汽车此前专注于增程式车型,在纯电领域的技术成果和补能网络都较为薄弱,总研发投入长期低于蔚来(09866.HK/NIO.US)和小鹏汽车(09868.HK/XPEV.US)。如今理想汽车在纯电和研发上都要补课,还要加大对充电基础设施的投入。

理想汽车二季度的研发投入为24.3亿元,同比增长58.4%,环比增加31.0%。第四季度计划推出5C纯电超级旗舰车型理想MEGA;今年底在全国要建设完成超过300座5C超级充电站;还要在年内将城市NOA和通勤NOA推送至全国100个城市。这些都需要大额资本投入,将对公司业绩带来一定拖累。

理想汽车的股价在去年11月达到低点,美股、港股分别为13.09美元和52.05港元,随后开始一路上涨,财报发布前达到47.33美元和185.5港元,涨幅分别高达261.6%和256.4%。

在此期间,理想汽车顺利度过了理想ONE换代的波折,L系列车型先后上市且取得了良好的市场反响,月销量以破1万辆、2万辆、3万辆的翻倍模式增长。

股票投资经理曾先生告诉红星资本局,“股票市场更多反映的是预期,利好尽出是利空。理想汽车此前不断出现利好消息,包括销量增长、新车上市、新技术等,已经提前透支了市场预期。二季报基本符合预期,三季度指引没有惊喜。”他认为,“理想汽车股价经历了较长时间的连续上涨,现在短期高位回调是可以理解的。”

机构仍然看好理想汽车的未来表现。交银国际将公司的目标价从126.7港元上调至194.2港元。中金公司将目标价上调37.7%至230港元。

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