美团-W（03690.HK）：一季度“开门红”，进入复苏验证期

（原标题：美团-W（03690.HK）：一季度“开门红”，进入复苏验证期）

日前，美团公告了2023第一季度业绩情况，表现再次超出市场预期。继2022年实现近30亿元的Non-IFRS归母净利润、完成大幅扭亏后，本季度美团再延续此势头，实现55亿元的Non-IFRS归母净利润，利润增长超出市场一致性预期达182%。

在经济温和复苏的背景之下，美团2023年的开局表现可谓是非常亮眼。

这份“开门红”的首季度成绩单也给了投资者一个新的角度：在国内经济复苏进程推进、投资者结构分化择机布局的当下，美团可能是可考虑的稳健投资标的之一。

“开门红”的一季报

具体来看看这份刚出炉的这份业绩报告，在2023第一季度，美团实现营收586亿元（人民币，下同），同比增长26.7%；Non-IFRS归母净利润55亿元，相较于去年同期的35.86亿元亏损实现了大幅扭亏。值得注意的是，自去年Q2提前达成盈利转正目标后，美团连续四个季度保持正向盈利，并在本季度刷新了盈利的历史新高。

如果市场认为去年Q2的盈利是开始止住下滑势头，当前几乎可以确立复苏期已经到来。

除了业绩的快速增长，相关财务数据还显示，美团是兼备了成长速度与成长质量的。报告期内，三费费率改善明显，公司的营销费用率同比下降1.9个百分点至17.8%，管理费用率同比下降1.6个百分点至3.4%。现金流同样显著改善，期末的现金及现金等价物269亿元，相较于去年同期增加三分之一，账上的现金和短期投资超过1,100亿元。

从2022年的业绩报告开始，美团对业务分类做出调整，将餐饮外卖和到店、旅游及酒店合并作为单独的分部，即“核心本地生活业务”；并将美团优选，美团买菜、快驴、网约车归入“新业务”。

新的划分更能体现公司的战略思路：核心本地生活业务是已经成熟赚钱的业务（尤其是餐饮外卖业务是压舱石），具备较强的现金牛属性，提供稳健的收入以及稳定充足的现金流；新业务尚处于投入阶段，但具备更高的盈利弹性和想象空间。通过“核心本地商业+新业务”的多元收入结构，美团不仅能够深度挖掘价值链寻求增值业务机会，并能链接更多的B端及C端的客户、用户，实现健康稳健成长。

报告期内，核心本地生活业务收入稳步增长，同比增长25.5%至428.85亿元；经营溢利为人民币94亿元，较2022年同期增长100.7%，创下历史新高；经营利润率同比增长8.2个百分点至22.0%。其中，配送服务收入达到169.05亿元，同比增长18.8%；佣金收入158.15亿元，同比增速高达32.6%。经营情况方面，闪购订单量同比增长35%，即时配送订单量同比增长14.9%至42.67亿单，用户交易频次和客单价同比实现双增长。

新业务分部，实现收入同比增长30.1%至157亿元，经营亏损相较去年同期减少34.2亿，同比收窄40.5%，成为美团盈利大增的关键因素之一。其中，美团优选在3月底累计的交易用户数量已经达到4.5亿；美团买菜交易额同比增长超过50%，客单价和交易频次相较上年同期均明显提升。

“本季度公司各项业务均实现健康增长，得益于本地消费的强劲复苏。”美团CEO王兴总结道。

但这很可能只是个开始。

根据国家统计局的数据，1-2月社零总额同比增长3.5%，3月同比增长10.6%；4月社零总额同比增长18.4%，比3月份再加快7.8个百分点，恢复势头日益趋强。美团CFO陈少晖称，预计中国经济的复苏将在未来几个季度推动美团核心业务强劲增长。

受益于复苏黄金期

美团作为领先的聚合消费者及商家全方面需求的本地生活服务平台，拥有庞大的流量入口、优质的商家资源、丰富的UGC内容沉淀，以及领先的配送服务。凭此，美团已构建了宽广的竞争护城河，在方方面面的业务早已占得先机。因此在线下消费强劲复苏中，美团不仅有望持续受益，还可能获得远超出行业平均水平的恢复速度。

本季度的表现就是最好的证明。

以酒店及旅游业务为例：据国家统计局数据，一季度住宿和餐饮业的GDP为4511亿元，同比增长13.6%。而美团CEO王兴在财报会上称，“由于2023年第一季度的线下消费逐渐恢复，到店业务的交易额及收入增速逐月提升......到店酒旅GTV同比增长超过52%。三月份的GTV超过100%。”这远高于下游行业的平均恢复速度。另外，今年春节假期期间，全国多人堂食套餐订单量同比增长53%，夜间消费规模占比达49%，较去年同期上升13个百分点。美团春节期间的美团酒店间夜量与2019年同期相比增长超过40%；春节过后，本地住宿和短途旅游的间夜量保持强劲增长势头，连续多个周末创新高。

值得注意的是，酒旅业务还有很大的恢复空间。一季度A股酒店/景区板块的收入仍未恢复至2019年同期水平，第二三季度有小长假和暑假，是更值得期待的旅游旺季。美团管理层还披露，今年4月到店酒旅GTV为去年同期的3倍，五一期间同比增长超过200%，这意味着全年业务的恢复弹性更值得期待。

各个业务具备领先的成长性，除了得益于美团固有的竞争优势，还得益于美团持续不断地扶持赋能商家、服务消费者。

一季度，美团进一步在商户和消费者侧实施多项措施来驱动增长，通过提升产品和服务能力来满足消费者的多样性需求，进一步赢得市场。比如针对商户更有意愿开新店的机会，美团积极扶持新开业门店，包括提供了一系列新店扶持计划和营销解决方案，通过流量扶持策略、线上店铺装修等专业高效工具提高新商户的留存度，帮助新店快速成长、脱颖而出。

美团优选方面，第一季度农产品销售贡献已超过45%；由于加大优质农产品源头直采的力度，新鲜水果和蔬菜占比超过总销售额的20%，和其他品类一起超过50%。美团买菜方面，公司通过深化与当地政府和农民的合作，优化“本地尖货”项目，以美团为背书提升农产品品牌化程度。

 “零售+科技”持续突破

尽管致力于费用管控，但美团依然不吝于加大对于中国消费市场与科技研发的投入力度。公司坚定推进“零售+科技”战略，以连接人和商品与服务，赋能百业。

最典型的是在自动配送领域的突破。

“最后一公里”和“最后一百米”是配送的最重要环节，如何提高相关效率是行业亟需解决的最大难题。为此，美团提供了非常多的有效方案，比如美团优选以“预购+次日自提”的模式，成为解决下沉市场最后一公里的高效配送方案之一；在公共卫生时间期间，美团外卖迅速启动专项小组，在供给、履约、配送三大层面，与管理社区搭建最后一公里配送渠道。

除了新的管理和运营的方式，在未来科技力改善“最后一公里”的效率可能会出乎人们的意料。从2017年开始，美团就开始了无人机配送服务的探索。据悉，美团无人机拥有高时效（速度快、效率高）、高空间利用率（开拓城市低空领域）的优势。分析师们亦纷纷指出，相较于完全依靠骑手配送和无人车配送等路面运输方式，无人机配送拓展了运力的空间，可以显著提升配送时效、补充运力；在相关技术成熟后，无人机可以在能源使用、调度优化等方面大大提升配送效率，美团有可能建立一个高效的城市低空物流网络。

早在2021年，美团无人机在深圳龙华区完成首个面向真实用户的订单配送任务。在常态化试运营未满1年之际，美团无人机配送就已覆盖了8000多户居民，完成3万单面向真实用户的订单。去年，美团完成了基于5G的低空配送网络试验，共计在深圳开辟了11条航线，并逐步在上海落地了全国首个城市低空物流运营示范中心。

近期，美团的无人机再次令人瞩目——美团与5A级景区深圳世界之窗合作的国内首条景区常态化航线正式开航。用户在景区内点外卖，最快5分钟即可收到无人机送来景区外门店的商品。未来，景区还会通过无人机配送更多优质商品，帮助游客背包减负。

需要指出的是，城市低空物流网络90%以上的核心部件都由美团自主研发，体现出美团在“科技硬实力”上的优势；而美团在科技软实力和微创新上也不遑多让，实现科学技术与生活服务场景的深度结合。报告期内，为更好地服务商家和消费者，美团持续推动科技工具的创新，包括加速短视频和直播领域的布局，助力商户探索新流量和新场景。如美团外卖将直播商品券和商家货架销售打通，用户在核销商品券时可以顺便加购其他商品，拉动ARPU和非即时需求增长。据悉，美团年度活跃商家数达到新高，证明“零售+科技”战略卓尔有效。

值得一提的是，本报告期内，美团的研发支出增长至50亿元，光是2022年美团就花了两百亿在研发上，2020年-2022年三年间把近半千亿元用于研发之上。科技创新是基础性，也是长期性的工作。

尽管效果不会立竿见影，但会形成长青的竞争力。科技实力是科技企业的生命线，相信美团在科技研发上花掉的每一块钱都将有所收获。

从这份财报中，我们能看到美团穿越周期，迈过冬天，随着大环境进入业务复苏的向上通道；同时，更能看到的是，公司扎扎实实服务商家和消费者，致力于研发投入和科技创新，并已进入价值成长的向上通道。