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京东方精电(00710):60个交易日回调近40%,车载显示屏龙头的“喜”与“忧”

来源:智通财经 2023-05-26 10:08:02
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(原标题:京东方精电(00710):60个交易日回调近40%,车载显示屏龙头的“喜”与“忧”)

股市诡谲多变,对于在120个交易日经历过“起起落落”的京东方精电(00710)来说,恐怕深有体会。

从2023年2月22日,该股价便好像打开了下行通道,一路震荡下跌,近60个交易日累跌约40%;而往前推的60个交易日(2022年11月22日至2023年2月21日),其股价则录得了超50%的涨幅。为京东方精电作为行业龙头,如此又起又落的走势无疑也引起了投资者对其的好奇。

(行情来源:智通财经APP)

事实上,无论是从京东方精电的经营业绩来看,还是市场发展潜力来看,作为车载显示屏龙头,该公司的优势均是比较明显的。那么,京东方精电股价的起起落落究竟能够反映该公司怎么样的发展态势呢?

车载显示屏龙头的“喜”:业绩持续增长

据了解,京东方精电是京东方集团车载显示及系统运营唯一平台,竞争优势巨大。

具体而言,该公司是全球半导体显示产业龙头,在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大主流应用领域液晶显示屏出货量位列全球第一,拥有多条8.5代LCD产线和6代OLED产线。

而作为京东方集团车载显示及系统运营业务唯一平台,独享京东方集团在车载显示领域的产能资源、研发资源甚至客户资源,从而建立起远远领先于竞争对手的规模量产能力、研发迭代能力和客户渠道拓展能力。按出货面积计算,2022Q1公司市占率18.4%,2021年为15.9%,竞争优势在进一步扩大。

依托于上述发展优势,即便在承压前行的2022年,京东方精电依然交出了一份营收、净利双增的“成绩单”。

据财报数据显示,2022年,该公司实现收入为107亿港元,同比增长39%;实现归母净利为5.8亿港元,同比增长77%。其中,业绩大幅增长主要得益于得益于TFT和显示模组解决方案在需求景气下高速增长以及成本控制和规模效应带来净利率提升。Omdia数据显示,2022年上半年,京东方车载显示出货量及出货面积均为全球第一,同时8英寸及以上中大尺寸车载显示面板出货量持续保持全球第一。

而拉长时间线来看,过往几年,受益于车载显示屏千亿市场发展红利,京东方精电的业绩业绩也一直处于快速增长通道。

2019-2021年,该公司收入分别为35.74亿元、45.27亿元、77.38亿元,年复合增长率为47%。再从盈利表现来看,期内公司EBITDA高速增长,2021年EBITDA已达4.8亿元,同比增幅达到138%。期内公司归母净利分别为2502万元、6693.8万元、3.10亿元,年复合增长率高达252%。

不止于上述业绩增长,目前京东方精电还制定“三步走”战略,有望进一步提升公司成长空间。

具体来看,该公司正逐步从车载显示器件业务向车载显示系统业务升级,产品包括影像系统、HUD、A Pillar、E-mirror以及屏显系统等。公司的系统团队已经在惠州和深圳开始布局,并不断获得重点客户的定点项目。2022H1,公司河源系统产线以Tier1身份为重点客户提供了12.3寸和15.6寸的系统总成产品,并于今年5月开始供应AR-HUD产品。依托现有制造能力向下游延伸,上述布局将有助于公司进一步拓展业务增长空间。

另据国金证券指出,京东方精电目前已成为车载显示器件龙头,未来有望凭借屏厂资源,逐步转型系统集成商,显示模组占系统BOM成本的40%,面板行业是显示产业链中技术壁垒、资金壁垒最高的环节,看好屏厂将逐步往下游延展,抢占千亿系统组装市场。

正所谓,业绩是一家公司股价最好的试金石,从上述种种财务数据表现来看,不难看出,京东方精电显然具备了一定的上涨动力。

车载显示屏龙头的“忧”:三大发展风险萦绕

一般来说,行业的天花板是公司业绩能够维持增长首要考虑的一个重要因素,一个行业的天花板越高,则这个公司的发展空间越大。因此,透过京东方精电的市场环境来看,我们或许更能发现一些不一样的东西。

近年来,随着乘用车电动化、智能化的不断演进,车载显示行业规模一直呈现稳定增长的态势。据华经情报网统计,从细分市场来看,2020年全球中控显示市场规模达到65亿美元,同比增长8.3%;仪表显示市场规模达到55亿美元,同比增长5.8%;抬头显示市场规模为16亿美元,同比增长23.1%。根据Grand View Research预测,2028年全球汽车显示市场规模将达到240亿美元,对应2020-2028 年CAGR将超过7%。

(图片来源:光大证券)

从竞争格局来看,京东方精电作为车载显示屏龙头,行业龙头优势显著——据Omdia统计数据,2022上半年,京东方车载显示出货量及出货面积均为全球第一,同时8英寸及以上中大尺寸车载显示面板出货量保持全球第一。而随着其市占率持续攀升,其成长空间亦是可以预见的。

然而,需要注意的是,即便是行业具备较大的发展潜力以及龙头地位奠定,但京东方精电依然还是面临三大避不可避的发展风险。

一是,显示驱动芯片短缺风险:显示模组处于产业链的中间环节,下游需求对其发展影响较大。当前受到上游缺芯、疫情反复等负面因素影响,下游汽车需求和销量或受抑制,进而影响公司出货量。

二是,市场竞争加剧风险:在汽车智能化的助力下,车载显示屏幕大屏化、多屏化等趋势加速推进,各大面板厂商纷纷主动调整自身布局,加码布局车载显示相关领域的投入,公司面临行业竞争加剧的风险。

三是,原材料价格波动风险:行业上游原材料如玻璃基板、背光等价格将会影响公司成本,进而影响到公司业绩。

而举例来说,前不久车市打响的“价格战”或许也在一定程度上促使其利润端承压。据悉,京东方精电的业绩较同业对新能源汽车行业更加依赖,在行业整体增速趋缓、竞争趋于激烈的环境下,企业未来可能被迫以降价策略换取市场份额,这也使得公司业绩有增长承压的风险。

里昂此前发布研究报告称,基于内地新能源汽车市场的价格战,公司利润或会承压。该行将公司今明年纯利预测下调6%/9%,目标价由20.4港元下调至19港元。开源证券此前研报亦指出,受制于整车降本、同业价格竞争压力导致2023年利润承压。考虑到行业竞争加剧、成都工厂产能爬坡压制其毛利率表现,该行分别将公司2023-2024年净利润预测由7.4/10.6亿港元下调至6.3/8.3亿港元。

综上所述,在几大发展风险萦绕之下,京东方精电近期股价回调也是意料之中的事。不过,从长远的角度来看,京东方精电作为车载显示屏龙头,内在动能和外在动力这两大上涨条件皆已具备,虽受车载显示屏竞争加剧及产品研发不达预期因素等因素限制,但整体而言,该公司的上行动力还是大于阻力,我们且静待时间检验。

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