国盛证券:首予华住集团-S(01179)“买入”评级 目标价29港元

来源:智通财经网 2022-05-13 09:19:05
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国盛证券预计华住集团-S(01179)2022-24年EPS为0.09/0.64/0.96元。

(原标题:国盛证券:首予华住集团-S(01179)“买入”评级 目标价29港元)

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,首予华住集团-S(01179)“买入”评级,预计2022-24年EPS为0.09/0.64/0.96元,目标价29港元,对应2024年PE25X,作为中国酒店业龙头,发展历程中形成产品、流量、技术等核心竞争力,经营效率持续领先。公司稳健展店、精益增长,恢复领先,长期来看,顺应轻资产、下沉市场、中高端的长期趋势积极布局。另行业中的中小单体酒店加速出清,长期龙头有望受益于格局优化,随需求恢复,公司有望享受格局改善及复苏双重红利。

国盛证券主要观点如下:

华住十五年,成就中国酒店服务业龙头。

恰逢2003之后酒店行业的繁荣期,创始人季琦先生三次创业创立汉庭。自2005年首家汉庭酒店开业以来,历经十五余年发展,先后经历创业、成长、再突破三个阶段,过程中把握行业趋势,发展成为国内酒店行业龙头。目前旗下在营酒店数量7988家,拥有包含25个品牌的全覆盖产品矩阵。

复盘美国酒店业,中国行业进入整合阶段。

短期扰动加快供给出清,带来新机遇挑战。1)美国酒店业历经早期快速扩张、存量整合阶段进入成熟稳定期;对标国内,中国酒店业虽起步较晚,但迅速发展进入存量整合阶段,供给稳步增长,市场连锁化率为24.8%,与美欧仍差距较大。2)复盘万豪发展历程,其凭借全品牌、轻资产、全球化及强大会员体系成就龙头。3)回顾历史,短期非典或金融危机冲击对酒店行业造成扰动,但过往看较快恢复,且扰动下加快行业供给出清,行业连锁化率往往提升。在恢复阶段,酒店龙头凭借优秀的管理、稳定的资金等因素实现逆势扩张,恢复后享受行业复苏红利。

互联网基因加成,优秀管理团队带领公司前瞻性发展,“品牌&流量&技术”三位一体优势稳定公司竞争地位。

公司创始人季琦先生酒店行业管理经验丰富,将互联网因素融入酒店管理,顺应行业趋势,多次对市场作出前瞻性判断,秉承“品牌+流量+技术”的战略导向,经营效率为行业领先水平。1)品牌:公司产品矩阵布局全面,实现经济型、中高端、高端全市场覆盖;其中经济型汉庭龙头地位稳固而低线城市扩张空间广阔;中端以全季为拳头产品;中高端多品牌发力。同时产品持续升级迭代,拉动RevPAR上行。

2)流量:公司较早建立会员体系,自有流量增强客户粘性、带来稳定客源,当前公司会员数量达到1.93亿人次,活跃度领先,自有渠道预定比例达到83%;降低对OTA平台的依赖,节约引流成本。

3)技术:各类基础设施和数字化措施助力公司运营,降本增效,盈利能力领先下ROE水平亦领先行业。

当前来看,重点突破下沉市场和中高端赛道,精益增长下质量提升。

1)公司实现逆势扩张,2020/2021年分别净增加门店1171/1041家门店,新进入城市111/197个,稳步扩张。

2)从品牌结构来看:公司以内生+外延并购结合的方式持续布局中高端赛道,2021年公司中高端和高端品牌净开店96、24家,合计酒店数目为579家,预计2023年在营加Pipeline超一千家,发力中高端布局;

3)从区域来看:公司针对华西和华南等薄弱覆盖区域分别在深圳、成都设立区域总部,区域市场有望实现新突破;

4)将下沉三四线作为重要发展战略,根据公司公告,公司40%的在营酒店以及57%的Pipeline位于低线城市,在2021年新签约的2849家店中,低线城市占比55%,未来公司将以经济型为主要产品,重点进行下沉市场布局。

5)提出精益增长战略,将“超大规模增长”战略转型为基于合格门店的“精益增长”战略,实现可持续和高质量的发展,2022Q1展店及恢复均领先。

风险提示:多品牌策略及门店扩张效果不及预期;行业竞争加剧。

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