中金:维持统一企业中国(00220)“跑赢行业”评级 目标价8港元

来源:智通财经网 2022-05-12 15:02:01
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中金预计,统一企业中国(00220)2Q22成本端压力依然延续。

(原标题:中金:维持统一企业中国(00220)“跑赢行业”评级 目标价8港元)

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持统一企业中国(00220)“跑赢行业”评级,2022/23年盈利预测基本不变,对应2022/23年归母净利润同比-2.4%/+14%。另考虑近期市场估值中枢下行,目标价下调11%至8港元,对应20.2/17.8倍2022/23年P/E和23%上行空间。

事件:公司1Q22整体收入同增高单位数,实现净利润3.3亿元,同比降低12.8%,基本符合该行预期。

中金主要观点如下:

1Q22饮料增势延续,食品板块结构升级稳步推进。

一季度公司饮料业务收入同增达双位数,延续此前增长势头,主要由茶及果汁的较好表现驱动。根据中金零研数据,公司茶产品1Q22于商场渠道份额稳步提升,态势良好,而果汁业务该行预计提升餐饮渠道渗透率进程延续。食品业务收入增长高单位数,且价与量均呈单个位数增长,其中5元以上产品同增双位数,表现优于整体,占食品板块销售比由1Q21的39%进一步提升至40.9%。此外渠道端公司大包赚及下沉化策略延续,目前覆盖网点数量较前年已接近翻倍,也提振1Q22收入表现。

1Q22盈利能力有所承压,上半年成本端压力延续。

一季度公司毛利率下滑单个位数百分点,主因PET(采购成本上升逾20%)及棕榈油(采购成本上升逾40%)价格上升压力所致。公司延续减少促销方式应对成本压力,并于运输成本上升背景下,通过广告及渠道费用精准投放帮助整体费用率仍取得优化。部分对冲下公司一季度净利润同比下降13%,其中饮料业务受益于较高增速下产能利用率提高,利润仍保持单个位数增长;食品业务因棕榈油价格陡峭升幅压力为大,拖累公司盈利表现,其中高端食品较4元以下产品压力显著较轻,如“开小灶”税前获利较去年仍录得双位数增长。

公司维持全年指引不变,经营不确定性仍存。

近期公司饮料业务增长有所承压,食品业务仍维持稳健增势,整体看经营不确定性略有加大。利润端原材料价格持续维持高位,目前公司库存保持较低水平,并表示将继续通过减促及费用精准投放应对,该行预计2Q22成本端压力延续。公司维持全年收入增长高单位数、净利润微增指引不变,反映公司经营信心。该行认为公司于对冲手段上尚有空间,食品业务高端化还有望稳步推进,但仍需密切关注原材料价格变化等。

风险提示:原材料价格持续维持高位;需求疲弱;竞争加剧。

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