方正证券:维持周大福(01929)“推荐”评级 目标价19港元

来源:智通财经网 2021-11-25 11:10:15
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方正证券称,周大福(01929)品牌优势显著,凭借零售扩张、产品差异化和数字化转型,有望持续拓展市场份额。

(原标题:方正证券:维持周大福(01929)“推荐”评级 目标价19港元)

智通财经APP获悉,方正证券发布研究报告称,周大福(01929)品牌优势显著,凭借零售扩张、产品差异化和数字化转型,有望持续拓展市场份额,预计22-24财年EPS为0.72/0.87/1港元,予23财年目标P/E22x,对应合理价值19港元,维持“推荐”评级。

方正证券主要观点如下:

上半财年业绩基本符合预期

周大福发布22财年中报,FY22H1实现营收441.9亿港元,同比增79.1%。其中,内地/中国港澳地区实现营收385.5/56.4亿港元,同比增81.7%/63%。公司实现主要经营利润44.7亿港元,同比增9.6%;归母净利润35.7亿港元,同比增60.4%。公司派发中期股息0.22港元,派息率为61.4%。

内地:黄金产品需求强劲,加盟店快速扩张

FY22H1,内地同店销售+32.2%,其中黄金产品同店+56.6%,主要因为黄金产品需求强劲,以及国际金价相对疲软。传承系列在黄金产品零售值中占比提高至43.3%。珠宝镶嵌同店销售下跌2.8%。公司坚实推进“双动力”策略。周大福珠宝门店净增624家(均为加盟店),其中约有52%位于三线及以下城市。智慧零售零售值同比增159.8%,在内地零售值占比提高至9%。

中国港澳地区:本地消费稳定,澳门旅游消费回暖

FY22H1,中国港澳地区同店销售+79.8%,其中黄金产品/珠宝镶嵌同店销售+129.6%/37.2%。公司继续整合零售网络,净关闭4个位于游客区的门店。

毛利率下滑,销售及行政开支率改善

FY22H1,经调整毛利率为23.5%,同比下滑11.6个点,主要因为批发业务及黄金产品销售占比增加,以及去年同期金价急升导致高基数。由于批发业务具有营运效益,销售及行政开支率下降6.0个点至14%。销售及行政开支率的改善部分抵消毛利率下滑的影响,主要经营利润率为10.1%,同比下滑6.4个点。

受疫情及高基数影响,预计下半财年增长放缓

据中报业绩会披露,10月1日至11月18日,内地同店销售+12.4%,零售值增长约40%,其中加盟/直营零售值增长约70%/20%;中国港澳地区同店销售下滑3.1%,但11月以来恢复正增长。两地黄金产品同店表现显著优于珠宝镶嵌。公司将在下半财年加大钻石推广力度,珠宝镶嵌表现有望改善。管理层维持FY22H2业绩指引,内地同店销售下滑高单位数,周大福珠宝净增门店1000家,批发业务营收增长30-40%;中国港澳地区同店销售增长中单位数。

风险提示:内地开店速度不及预期等。

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