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新股前瞻|龙佰集团(002601.SZ)赴港IPO背后:业绩再提速跨界进军磷酸铁

来源:智通财经网 2021-10-12 08:41:47
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在主业方面龙佰集团已发展成为全球顶级的钛白粉企业,实现了钛全产业布局,规模优势下叠加主要产品量价齐升,公司短期业绩继续高增长已是大概率事件。而在远景看点方面,公司进军锂电正负极材料,有望依托钛产业链优势实现成本领先,并充分享受全球新能源发展红利。未来假使公司成功登陆资本市场,A+H两地上市的背景下公司的前景值得期待。

(原标题:新股前瞻|龙佰集团(002601.SZ)赴港IPO背后:业绩再提速跨界进军磷酸铁)

与去年股价的翻倍走势相比,今年来钛白粉龙头企业龙佰集团(002601.SZ)的表现并不抢眼。不过得益于钛白粉价格维持高位,龙佰集团的业绩依然延续高增长。根据此前公司发布的第三季度业绩预告,龙佰集团前三季度实现净利润35.1亿元(人民币,单位下同)-44.84亿元,较去年同期增长80%-130%。

业绩传递喜讯的同时,龙佰集团在资本市场上的运作亦有好消息。智通财经APP注意到,日前,龙佰集团向港交所递交主板上市申请,中金公司、招银国际、国泰君安国际、广发融资(香港)为其联席保荐人。

作为钛白粉标杆企业,龙佰集团是硫酸法和氯化法生产钛白粉的双龙头,生产规模亚洲第一、全球第三。当前,钛白粉尚处在景气周期,公司业绩料将在接下来较长时间内继续保持增长态势;同时,伴随公司香港上市事宜持续推进,这对于拓宽公司融资渠道,提升公司知名度乃至增强公司国际竞争力均将产生正面影响。综合来看,龙佰集团的后市可谓看点颇多。

业绩连上台阶

据招股书披露,龙佰集团绝大部分收益来自销售产品,而销售钛白粉的收入又占据了大头。2018年-2021年上半年,销售钛白粉产生的收入占公司总收入的比重始终在七成以上。因而,换句话说钛白粉的景气度将对龙佰集团的业绩产生决定性影响。

从下游应用来看,由于钛白粉具有高折射率及理想的粒度分布,良好的遮盖力及着色力,这使得它成为性能优异的白色颜料,因此可以广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨等行业。

最近几年,伴随全球宏观经济稳定发展、人民生活水平提高和科技创新,钛白粉的下游应用不断扩展,这刺激了钛白粉产品需求不断增长。而在需求稳定增长的同时,供给端由于技术革新、龙头企业垄断、政策收紧等多因素共振,行业呈现强者恒强的局面。

在需求长期增长而供给相对稳定的背景下,作为行业内头部企业的龙佰集团显然是深度受益,这从近几年来公司连上台阶的业绩表现亦可窥见一斑。招股书显示,2018年-2021年上半年,公司收入分别为105.54亿元、114.2亿元、139.6亿元、98.63亿元,收入规模不断增长且增速正持续加大。

从业务结构来看,龙佰集团的收入来源于产品销售和其他业务两个部分。其中,前者是公司的主要收入来源,收入占比长期在99%上下。

进一步细分,龙佰集团的售卖的产品又包括了钛白粉、铁精矿和铁化合物及生铁、海绵钛及四氯化钛、锆制品及其他产品。智通财经APP了解到,期内上述产品的价格虽有波动但整体处于上升区间;与此同时,各产品的销量亦有不同程度的提升。

量价齐升的背景下,公司销售的各大产品收入均有上涨。先来看钛白粉,2018年-2020年,公司钛白粉销售收入由87.65亿元提升至107.47亿元,增势良好;今年上半年,钛白粉销售收入达到71.08亿元,较去年同期的47.47亿元再度劲增近50%。

就收入占比来看,销售铁精矿、铁化合物及生铁是公司的第二大收入来源,2018年-2020年,该产品的销售收入由9.58亿元提升至19.06亿元,今年上半年则达到12.54亿元,增势亦不可小觑。

此外,龙佰集团还销售绵钛及四氯化钛、锆制品及其他产品,但占收入比重均较小。值得一提的是,海绵钛及四氯化钛、锆制品两大产品的销售收入在近几年里均取得了跨越式的增长。其中,海绵钛及四氯化钛由2018年的3747.5万亿劲增至2020年的8.13亿元,今年上半年则达到了5.93亿元,规模已不可同日而语;而锆制品亦于今年迎来放量,今年上半年该产品的销售收入为4.22亿元,作为对比2020年全年该产品的销售收入还仅为2777.1万元。

反观盈利方面,期内龙佰集团的净利润分别为22.47亿元、26.17亿元、23.4亿元及24.68亿元,对应毛利率38.2%、39.9%、35.1%、40.3%。不难看出,2020年龙佰集团的盈利能力有所下滑。据了解,这里的原因主要有二。其一,由于当年公司钛白粉的平均售价随行业整体售价下降而有所下调;其二,公司的新产品海绵钛产品前期定价较低,导致该产品毛利率过低拖累公司整体毛利率表现。

不过好消息是,进入2021年后龙佰集团各主要产品的售价均迎来较大幅度的上涨,这直接刺激了公司的业绩表现,并使得公司的净利润规模同比大幅增长。此外,智通财经APP还注意到,下半年来公司已多次上调旗下产品的销售价格。在此起彼伏的涨价函下,可预见的是公司下半年业绩将继续高增。

布局锂电材料大有可为?

如果说龙佰集团核心产品量价齐升下业绩高增已经是明牌,那公司强势布局磷酸铁锂与人造石墨等领域,或将为公司远期成长性注入更多想象空间。

透过招股书,智通财经APP发现龙佰集团披露了雄心勃勃的扩产计划。需要引起重视的是,公司的扩产计划并不仅限于公司现有的钛产品产业链,还包括了磷酸铁锂、石墨负极材料及磷酸铁等新领域。根据披露,公司计划建设新生产线从而将产品组合扩展到磷酸铁锂、石墨负极材料及磷酸铁。具体来看,公司拟建的生产线包括年产20万吨锂离子电池材料产业化项目、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目、年产20万吨电池材料级磷酸铁项目。

作为今年大热的赛道,新能源产业链可谓牛股辈出。龙佰集团此时切入该领域,是否是为了追逐热点呢?答案或许是否定。如前文所述,我国主要的钛白粉生产工艺主要有两种,即硫酸法和氯化法。其中,在用硫酸法生产钛白粉时,会产生副产品硫酸亚铁,而后者可以用于磷酸铁制备,从这个角度看对于钛白粉企业而言其进军磷酸铁行业拥有天然优势。

 此外,为了加强石墨负极材料的研发,龙佰集团还于今年上半年收购了河南中炭新材料科技有限公司100%股权,后者是国内最早的炭素企业之一,拥有先进的石墨电极生产技术,主要生产超高功率石墨电极产品,技术领先国内行业。

智通财经APP认为,龙佰集团积极布局,有望使其在高速增长的新能源领域分得一杯羹。根据弗若斯特沙利文的资料,中国新能源汽车年销量从2015年约208000辆增至2020年的120万辆,复合年增长率约为43.0%。预计2025年中国新能源汽车年销量将达到约470万辆,复合年增长率约为30.3%。未来,依托龙佰集团自身原有钛产业链的协同优势,公司有望在锂电材料领域实现成本领先,并进一步成为磷酸铁行业中的一股重要新生力量。

综合考虑,在主业方面龙佰集团已发展成为全球顶级的钛白粉企业,实现了钛全产业布局,规模优势下叠加主要产品量价齐升,公司短期业绩继续高增长已是大概率事件。而在远景看点方面,公司进军锂电正负极材料,有望依托钛产业链优势实现成本领先,并充分享受全球新能源发展红利。未来假使公司成功登陆资本市场,A+H两地上市的背景下公司的前景值得期待。

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