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TPG、红杉入股,赛道千亿牛股辈出!这只亚太生物技术CRO巨头亮点何在?

来源:华盛证券 作者:charlie 2021-09-08 09:10:00
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(原标题:TPG、红杉入股,赛道千亿牛股辈出!这只亚太生物技术CRO巨头亮点何在?)

编者注:诺威健康通过聆讯招股在即,身处药明康德、药明生物、泰格医药所在的CRO蓝海赛道,这家公司有潜力成为大牛股吗

据港交所近期披露,诺威健康科技控股有限公司(Novotech Health Holdings Ltd.)通过港交所上市聆讯,高盛与瑞银为其联席保荐人。

按照过往经验来看,诺威健康也有望很快在港交所启动正式招股,市场有消息指公司目标估值将超过40亿美元,预计募集15亿美元(约116.5亿港元)。

根据介绍,诺威健康是亚太地区专注于服务生物科技公司的合约研究组织。

所谓合约研究组织(Contract Research Organization, CRO)20世纪80年代初起源于美国,它是通过合同形式为制药企业、医疗机构、中小医药医疗器械研发企业、甚至各种政府基金等机构在基础医学和临床医学研发过程中提供专业化服务的一种学术性或商业性的科学机构。

来源:招股书

随着近年来制药和生物技术研发开支不断扩大,也诞生了一批中国优秀的CRO企业,例如药明生物、药明康德、泰格医药等。

截至9月7日收市,药明生物、药明康德、泰格医药的总市值分别高达5092亿港元、4942亿港元、1296亿港元。

那么新晋上市的诺威健康有可能成为千亿牛股吗,另外在上市前诺威健康就已获得红杉资本、美国私募基金TPG资本、新加坡政府投资公司(GIC)等知名基金机构入股投资,那么诺威健康究竟业务又有何亮点呢?我们来详细看看

一、亚太地区第三大的CRO公司

诺威健康是亚太地区专注于生物技术的全服务合约研究组织,为亚太地区多个地区的客户提供从I期至IV期试验的临床试验服务。 

根据弗若斯特沙利文的资料,以2020年收入计,诺威健康是总部位于亚太地区的第三大合约研究组织及亚太地区最大的生物技术专业合约研究组织。

来源:招股书

诺威健康在广泛的治疗领域,尤其是肿瘤学、免疫学、传染病和疫苗、罕见和稀有病、神经病学和精神病学、心血管、代谢和内分泌学领域,拥有丰富经验,这使诺威健康非常适合服务生物技术客户群。

其综合服务包括:核心临床试验服务(CCS),包括临床试验、生物等效性及药效学研究以及药物开发咨询服务;相关临床试验服务(RCS),包括公司的实验室、临床中心管理组织(「SMO」)、灵活内包(「FLEX」)和I期临床试验单位服务。

诺威健康在亚太地区的主要临床研究地区拥有强势据点,截至2020年底,亚太地区排名前20位的临床站点(按行业申办的临床试验数计算)中95%的站点曾经与诺威健康合作。

根据弗若斯特沙利文的资料,诺威健康2020年在亚太地区临床CRO市场份额约为2.3%,同年亚太地区约占全球临床CRO市场的20%。

值得一提的是下图中排名第五的公司E为AH两地上市的中国CRO龙头,有分析指为药明康德。

来源:招股书

据招股书,与知名同行相比,诺威健康的收入增长最快,其2019年至2020年来自临床合约研究组织收入增长率为34.5%。

不仅如此诺威健康同期47.2%的利润率也在同行中领先,这或许表明其于该等市场获得市场份额的潜力和业务竞争力较大。

来源:招股书

二、2020年扭亏为盈,千亿CRO蓝海市场

从过往三年业绩来看,诺威健康实现了持续地增长。

招股书显示,在过去的2018年、2019年和2020年三个财政年度,诺威健康的营业收入分别为0.95亿、1.23亿、1.66亿美元,三年复合增长率为32.2%。

2020 年一季度营收的3306.1万美元,2021年一季度为5227.6万美元,同比增加58.1%。

2018年、2019年的净亏损分别为1315.8万美元及410.6万美元,且于2020年扭亏净利润为669.6万美元。

2020年一季度的净亏损为1122.1万美元,而于2021年同期的净亏损为1455.8万美元。

经调整后(非国际财务报告准则指标)来看,诺威健康2020年净利润为1871.6万美元,2021年一季度净利润为313.1万美元。

来源;财报

药物研发流程通常成本高昂、复杂、高风险及耗时长。在时间上,新药的临床试验通常包括I期、II期及III期临床试验,通常需要5至7年的时间。

而全球范围内对于医药产品需求以及生物技术和制药行业的投资也在持续上升。

数据显示全球临床CRO市场规模以6.6%的复合年增长率由2016年的324亿美元增至2020年的418亿美元,并预计将按9.5%的复合年增长率由2020年增至2025年的659亿美元。

亚太地区临床CRO市场规模以13.5%的复合年增长率由2016年的43亿美元增至2020年的71亿美元,并预计将按19.4%的复合年增长率由2020年进一步增至2025年的171亿美元。

亚太地区临床合约研究组织市场的强劲增长主要受中国、韩国及澳洲、新西兰市场的增长所推动,2020年这些市场合计占亚太地区临床合约研究组织市场的约66.7%;预计2025年将增加至接近78.6%。

诺威健康的业务经营主要集中于这些市场,且已建立强大的本地业务及基础设施,有望长期受益于这些地区的快速增长。

来源:沙利文报告

三、明星基金云集,两点揭示业绩潜力

身处CRO千亿蓝海赛道,加上公司在亚太地区的行业竞争力,诺威健康自然也吸引了众多明星基金机构的青睐。

美国私募基金TPG资本(Texas Pacific Group)、新加坡政府投资公司(GIC)负责管理的Gamnat Pte. Ltd、红杉资本(SCC Growth VI Holdco),以及美国非营利性健康计划供应商凯撒健康计划医疗集团(Kaiser Permanente)均是诺威健康的股东,四者在上市前的股份占比分别为74.6%、7.76%、3.11%以及2.59%。 

来源:招股书

诺威健康有两点或许预示着未来业绩的潜力。

第一是诺威健康收入大多来自于“已订约但尚未交付的项目的工作订单”。

截至2018年、2019年及2020年12月31日,公司尚未交付的订单分别为1.89亿美元、2.72亿美元及3.86亿美元,2018年年末至2020年年末三年复合增长率26.87%。

截至2021年3月31日,公司未交付订单累积到4.08亿美元,公司指出先收钱后交付的模式给予其未来业绩高度的可预见性。

第二是诺威健康在2018年至2020年,为全球百强生物技术公司中29家提供服务,而2018年对前五大客户的留存率达100%,较低的客户集中度和较高的客户留存率有利于公司的业绩稳定性。

最后是上文曾提到消息指诺威健康估值或40亿美元,这与龙头药明康德的近5000亿港元距离较大,而报告中指出诺威健康在亚太区临床CRO市场份额约为药明康德的一半,这或许预示着诺威上市的上升潜力。

投资者们对于这样一只身处“卖铲人”黄金赛道的医药CRO公司上市看好吗,欢迎留言交流,让我们密切留意华盛资讯对于其最新上市信息的报道。

风险及免责提示:以上内容仅代表作者的个人立场和观点,不代表华盛的任何立场,华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。

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