暗盘前瞻 | 医疗新股连续破发，先瑞达会带来逆转吗？

（原标题：暗盘前瞻 | 医疗新股连续破发，先瑞达会带来逆转吗？）

编者注：先瑞达推出产品时间早有先发优势，但目前产品过于单一；核心领域DCB兼具市场基数与技术创新优势；行业处于发展初期集采可能性较小。

最近各地方政府药品集采频繁，连微创医疗这样的行业老大哥也“没顶住”，发出了亏损预警，其股价正经历大幅回调。

打新市场上曾经颇受欢迎的医疗概念，近期已经不怎么“受待见”。上周，港股市场医疗器械板块被“一记抱摔”，周五首日挂牌的心玮医疗一度暴跌25%，归创通桥目前已经跌超发行价，那么今天先瑞达-B在暗盘交易中会出现“逆转”吗？

I先瑞达核心产品媲美国际巨头美敦力

先瑞达目前有两款DCB产品获国家药监局批准，分别为AcoArt LitosTM，AcoArt Orchid? & DhaliaTM。两款产品获批时间不同比，因此销量上有明显的差异。

其中AcoArt Orchid? & DhaliaTM于2016获批上市，比同行领先4年具备先发优势，2020年销售收入为1.872亿元，另一款AcoArt LitosTM去年刚刚获批，只有来自海外的收入3百万元。

再对比一下我国同行业内的DCB产品。据莱比锡大学医院的追溯分析显示，先瑞达的核心产品AcoArt Orchid? & DhaliaT可媲美相国际巨头美敦力及C.R. Bard。对于基线特征类似的患者，使用AcoArt Orchid? & DhaliaTM治疗的患者于手术后六个月及十二个月均具有最高的初级通畅率，可见先瑞达的DCB领域技术过硬。

I先瑞达估值贵不贵？

目前与先瑞达业务管线相似的企业包括：归创通桥、心玮医疗、心脉医疗等等。

1.先瑞达  $06669.HK ：外周DCB介入龙头，2020年营收1.94亿元,研发支出8348.7万元，亏损4429.2万元。发行市值74.6亿港币。对应2020/PS约为32。
2.心脉医疗  $688016.SH ：血管主动脉介入龙头，2020年Castor、Minos的快速放量，总营收4.7亿元，研发支出8331.89万元，归属于上市公司股东的净利润2.15亿元。市值210.6元人民币。对应2020/PS为44.8。
3.归创通桥 $02190.HK ：外周介入+神经介入龙头，2020年营收2763万元，研发支出0.53亿元，亏损1亿元。市值121亿元港币，对应2020/PS为400（因为药物球囊获批时间短，未产生强大收益效益）。
4.心玮医疗  $06609.HK ：产品集中在神经介入领域，2020年总营收1456.2万元，研发支出5113.4万元，亏损2.16亿元。市值47亿港币。对应2020/PS为276。（同样是获批时间较短，未实现放量）

可见先瑞达的优势在于先发性，提前占据外周DCB市场，随着其他竞争者的进入，先瑞达能否继续维持细分市场占有率优势是关键。

而先瑞达的劣势在于产品比较单一，在管线丰富度上比不过归创通桥及心脉医疗。

综上，小编认为先瑞达目前估值仍然有细微优势，开盘后表现应该不至于重蹈“心玮医疗”的覆辙。

IDCB兼具市场基数与创新优势，处于发展初期集采可能性较小

近年来，随着国家对心脏支架、人工关节等高值耗材的集采政策落地，不少企业受降价影响利润空间大幅缩窄，先瑞达会不会面临这样的风险？

外周动脉病是血管疾病的一种，在临床病学以上下肢动脉疾病为主。当腿部动脉形成斑块而导致血液不流通时，就会出现LEAD，若不及早治疗，LEAD可能导致腿部组织坏死，甚至需要截肢。

我国外周血管疾病患病人数是其他疾病的数倍。根据《中国心血管健康与疾病2019》，我国下肢动脉疾病患者基数超过4500万，下肢静脉疾病有近1亿患者。单从患病基数来看，我国冠心病患者有1100万，脑卒中患者1300万，心力衰竭患者890万。

DCB治疗为一种创新的治疗方法，与过去传统的疗法包括PTA球囊、支架植入对比有明显的优势。使用涂有抗增殖药物的血管成形术球囊。与PTA球囊相比，得益于涂在球囊的药物，DCB有效抑制新生内膜增生，从而减少晚期管腔丢失及再狭窄。与支架植入术相比，DCB治疗可显著降低血栓形成的风险，避免支架断裂及支架内再狭窄。

基于药物球囊疗法的优势，中国下肢药物球囊治疗数目已由2015年的零例增加至2019年的1.2万例，并预计于2030年将达到38万例。

DCB不只局限于外周疾病，随着治疗其他血管疾病的DCB产品适应症预期将扩大，中国DCB产品预期将于2024年进一步攀升至人民币60亿元，2019年至2024年的复合年增长为41.5%。

目前国内主流观点指出，外周药物球囊领域仍处于发展初期，被纳入集采的可能性较小。即使纳入集采，其也将由于竞争者少等因素，价格降幅有限，且有机会受益于国家集采，提高产品渗透率及国产化率。

也因此，在冠脉支架、骨科关节进行集采，神经介入竞争火爆的情况下，外周药物球囊将有较大可能获得资本的青睐。

I 31万人认购一手中签率3%，乙头打和点8.12%

先瑞达IPO申购人数达31万人，热度超过了之前的心玮医疗，一手中签率仅3%。那么对于融资打新的人来说，先瑞达开盘后涨多少个点才能赚回利息？小编经过计算得出以下结果：

甲组申购200手相当于甲尾，稳稳中签1手，涨超12.47%有钱赚；

乙头申购250手，中签2手，涨超8.12%有钱赚；

顶头槌“鸭梨”有点大了，因为只中签9手，股价涨超22%才能赚钱。

先瑞达-B的暗盘交易将于今天16:15开始，华盛通APP具备暗盘交易功能，前往新股中心查看>>

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