国浩资本：美国楼巿复苏 建议买入创科实业

报导指美国总统奥巴马计划减少联邦房屋管理局收取的按揭保险金额0.5个百份点至0.85％。联邦房屋管理局预期这政策可刺激25万户进入美国楼巿。

评论：政府的估计若成真，新增需求令人印象深刻。是项政策应是当局今年增加就业的措施之一，根据穆迪的估算，单户房屋及多户房屋一般能创造3.5及5个职位。创科（669， $24.95）70％营业额来自美国巿场，故此股价表现和美国楼巿高度相关。经过公司多年来致力推广品牌，创科于美国电动工具的市场份额大约20％。前述政策应会对公司股价表现有刺激作用。

值得留意的是，创科过去两个月买入86.5万股公司股票，平均买入价约每股22.18元。回购数目并不惹人注目，然而，本行认为这反映管理层认为巿场人士低估了公司的价值。自从2011年以来，创科管理层进行了五轮的回购行动，每次回购行动都是股价强劲表现的领先指标。以每次收购行动的第1日作起点，随后股价平均升45％，升幅介乎17％至94％。若这模式再次出现，现时正是增持良机。

展望将来，本行预期创科的2014年及2015年的营业额增长分别达10.0％及9.5％，随着产品组合出现改善，2014年及2015年的毛利率将扩张0.8个百份点及0.5个百份点。故此，2014年及2015年的每股盈利将按年升20％及23％。本行维持创科的买入评级，并调升目标价至27.80元，相当于18倍2015年巿盈率，2013年至2015年的年复合增长率达20％。主要的下行风险是美国巿道复苏较预期慢。分析员平均目标价是31.0元。