汇业证券：内房板块转向 中海外攻守兼备

踏入2015年，内房板块出现众多消息，并纷纷出现异动。先有北京在时隔六年后，再次上调住房公积金贷款额度，个人在购买政策房或套型面积在90平方米（含）以下的首套自住住房，贷款最高额度上调至120万元。北京是少数仍实施限购令的地方（其余仍实施限购令的为上海、广州、深圳及三亚），虽然至今仍未松绑，但是次以金积金贷款的方式去支持房地产市场，投资者理解为政府对内房板块释出正面讯号，成为近期内房板块向好的诱因。

但另一方面，佳兆业（1638）甫踏入2015年后，便出现债券违约事件，而且更一度传出清盘的消息。佳兆业马上作出澄清，表示没有过任何有关清盘及重组的决议案。

综合而言，在国策拟似放宽的支持下，内房板块有回暖迹象；但同时间，板块的政治和政策风险亦不断提高。因此，在挑选内房股时，务必要做到攻守兼备。笔者按以下条件，试图在内房板块中找出合适的股份：

1）

流动比率（Current Ratio）高于2

2）

最新财年每股盈利录得增长

3）

贝他系数 （Beta）高于1

要挑选流动比率较高的公司，是希望找出短流动性较佳，有能力应付短期负债的公司，以提高防守性。至于进攻方面，就以挑选盈利增持增长者，以及贝他系数高于1者，务求能取得跑赢大市的表现。

经过上述条件的筛选，共得出4只乎合资格的股份，包括：中国海外宏洋（0081）、北京北辰（0588）、中国海外发展（0688）及合生创展（0754）。再从股东回报率（ROE）角度去看，就以中国海外宏洋的24.43%及中国海外发展的23%较佳，亦明显高于其余两家公司。

若从估值角度去看，中国海外发展的PE（市盈率）及PB（市帐率）分别为8.02倍及1.68倍，皆高于中国海外宏洋的3.8倍及0.84倍。这可能由于中国海外发展是恒指成份股，令其估值得以享有较大溢价，但无损其行业首选的地位。

次选为估值相对吸引的中国海外宏洋，惟美中不足是其负债比率（Financial Leverage）略高，达3.84倍，使其财务风险增加，并削减了其吸引力。