目标价7.24港元，国泰海通认为复星国际穿越周期拐点已现

3月9日，国泰海通证券发表研究报告，首次覆盖复星国际(00656.HK)，认为复星国际经营基本面持续向好，盈利动能加速释放，未来弹性与业绩向上空间值得期待，给予复星国际“增持”评级，目标价7.24港元，NAV价值每股18.1港元。

消息面上，复星国际3月6日发布盈警公告称，根据现有资料及截至2025年12月31日最新未经审核综合管理账目，2025财政年度归属于母公司股东之亏损预计约为人民币215亿元至人民币235亿元。亏损主要由于对部分资产进行了一次性的非现金减值计提和价值重估，不影响公司整体运营和现金流。公告同时强调，公司基本面保持稳健，将持续推进“聚焦主业”的企业战略和“瘦身健体”的财务战略，通过精细化运营促进业务增长，夯实长期价值。

此外，复星国际于3月2日、3月9日相继公告宣布，计划于2025年度业绩公告发布后至2026年股东周年大会日，于公开市场回购股份，回购总金额不超过10亿港元；控股股东及高管将于复星国际2025年度业绩发布后的12个月内增持复星国际股份不超过5亿港元。

国泰海通认为，复星国际“瘦身健体”成效显著，穿越周期拐点已现。报告指出，主动剥离低毛利、高波动、与核心能力不匹配的业务板块的同时，复星国际强化核心竞争力，聚焦消费、金融、医药与制造等领域的核心资产业务，中期随着创新药出海、消费品牌全球化落地，盈利质量将提升，长期有望构建全球化产业生态，实现从“规模收缩”到“提质增效”的跨越。国泰海通采用NAV估值法，给予复星国际NAV价值1478亿港元，参照可比公司，给予复星国际0.4倍NAV估值，对应目标价7.24港元。

与此同时，国泰海通看好复星国际的全球市场潜力。报告指出，复星国际在全球范围内进行经营，在全球资源嫁接其中国能力，推动主业业绩加速释放，逐步打开全球市场。以复星的生物医药板块为例，2025年至今，其创新药商业化就打开了巨大的全球市场空间：辉瑞签订的全球独家许可协议潜在总金额超20亿美元，与生物技术公司Clavis Bio达成的战略合作，可获得至多72.5亿美元付款，与卫材株式会社就H药汉斯状达成协议，潜在总金额超3亿美元……

近期，复星国际管理层也表示，复星的战略方向坚定不移，将持续推进“瘦身健体、聚焦主业”，医药健康、保险金融、文旅等核心主业发展向好，未来三至五年将围绕“百亿利润”目标持续迈进。

分析人士认为，随着复星一次性计提减值，彻底出清风险，在目前的国际局势中，其作为全球化产业集团的价值将更加显现，市场将给予复星更合理的估值。国泰海通报告中也指出，复星国际目前PB处于较低水平，随着瘦身健体的深入推进，项目质量逐渐改善，业绩好转将推动估值中枢上移。

在复星国际发布盈警公告后的首个交易日，其股价上涨6.69%至3.83港元，总市值312.78亿港元。