降雅居乐(03383)目标价至12.8元 评级中性

（原标题：降雅居乐(03383)目标价至12.8元 评级中性）

获悉，交银国际将雅居乐(03383)目标价由19.8元下调35.3%至12.8元，评级由“买入”降至“中性”。

该行表示，雅居乐的销售和均价从2017年开始改善，导致其盈利和估值上升。但该行认为近期房地产政策的发展和流动性收紧可能使情况逆转。该行称成败关键在于海南清水湾项目。海南省在今年第2季再次收紧政策，包括全省全面限购。由于该项目的大部分需求来自非本地买家，预计新的限购政策将影响项目约70%至80%的销售。

交银又称，由于境外流动性收紧，使雅居乐的借贷成本上升。截至2018上半年末，雅居乐的永续证券总额为13亿美元，较2017年末的7亿美元上升。该行估计成本和证券金额的上升将导致核心利润在2018年减少约2.1亿元人民币，从2019年起减少约3.7亿元人民币。

交银称，虽然其他项目的销售增长比预期快，仍将雅居乐2018及19财年盈利预测分别下调3.5%及0.9%，并将资产净值预估下调至每股21.3元，主要基于人民币贬值、销售均价下降、海南销售速度减慢以及下调利润率假设。该行将目标价下调至12.8元，较资产净值折让40%，预计近期股价可能会因潜在的盈利下调和政策逆风而受压。评级降至“中性”。