电讯盈科再玩资本魔方

市场人士对后市表现谨慎乐观，并指出第二大股东中国网通的态度至关重要　　

　　6月19日停牌的电讯盈科（0008，简称“电盈”）当日公告称，有公司有意收购电盈旗下的大部分与电信和媒体相关的资产。受此消息刺激，公司股份以及同系的盈大地产(0432)和SUNDAY(0866)昨日复牌后即逆市大涨。

　　市场人士对电盈的后市表现表示谨慎乐观，并认为有关资产出售后，公司大股东之一的中国网通(0906)的态度将直接左右电盈未来的发展方向。

　　谁是真正收购者？

　　电讯盈科19日申请停牌后发布公告称，公司于上周五(16日)收到一名独立第三方提出的无约束力的意向，表示可能收购电讯盈科大部分与电信和媒体相关的资产。电讯盈科只是在公告中强调，该建议交易不会涉及收购电讯盈科的股份，但并没有透露收购建议详情，更没有表明所谓“独立第三方”的真实身份。

　　20日，电讯盈科复牌后即逆市大涨，股价在早盘一度高见5.4港元，其后一直在5港元之上运行，收报5.2港元，全日急涨8.33%；同时市场憧憬此项收购将可能被洽购的SUNDAY的股价也上试0.6港元，收报0.56港元，全日劲升9.8%；由于市场预期洽购将不包括同系的盈大地产，盈大股价当日收盘仅升1.116%。

　　“独立第三方”究竟是谁？港股市场人士观点各异，有人认为所谓的独立第三方可能是亚太区内的电信营运商，也可能是国际电讯公司巨头，或是其它私人基金。但据外电消息，麦格理集团曾于上周五向电讯盈科发出该收购建议，预计麦格理将为此项交易提供现金融资。但麦格理发言人拒绝就此消息置评，电讯盈科也拒绝透露“独立第三方”的出价，并称已委托雷曼兄弟作为该项建议交易的财务顾问。据消息灵通人士透露，电讯盈科目前的企业价值估计约为518亿港元，公司去年的电信和媒体资产占全部业务约71%，因此估计麦格理的报价将高达400亿港元。

　　电讯盈科主席李泽楷在2000年斥巨资3000亿港元，通过当时的盈科数码动力鲸吞香港电讯公司，并发展成为今天的电讯盈科。但其后发展并不顺利，账面一度劲亏69亿港元，并沦落为负资产公司，股价也曾回落至1港元以下。几经重组后，目前电讯盈科旗下包括的五大项业务，即：香港本地的固定电话网络、数据服务业务、SUNDAY移动电话业务、NOW宽频电视服务以及宽频服务等。有分析师指出，交易将使电讯盈科几乎不剩什么资产，只有大笔的现金。

　　网通左右电盈未来

　　不论此项交易的“独立第三方”是谁，由于要避免向电讯盈科股东提出全面收购，因此交易不会涉及股份收购。如果电讯盈科管理层接纳收购建议，还需要获得第二大股东———中国网通以及其他股东、香港有关证券监管机构的批准才能获得通过。

　　对于收购落实后，电讯盈科的发展前景，国际评级机构和大多数分析师都表示谨慎乐观，并认为中国网通将扮演更加重要的角色。

　　一位香港基金界人士表示，要落实有关的交易建议还要取决多项因素，“除了大股东本身的意愿外，还要看相关监管机构的态度，因为电讯盈科属于电讯行业，公司拥有固定电话网络、移动电话、媒体等各方面业务。所以，监管机构对的各牌照的使用干涉、小股东是否认同等都将影响此项交易的落实。”他认为，目前要评论对电讯盈科及相关公司的影响是言之尚早。

　　对于有关收购价是高是低，讯汇证券董事总经理沈振盈认为，意向收购所涉及的资产究竟价值几何，可谓“仁者见仁，智者见智”。他表示，“如果买家能将收购的资产发挥效用获得收益，那么其作价再高买家也不会有所顾虑。”他指出，有关资产出售后，电讯盈科将成为一个现金公司，今后朝哪个方向投资和发展，公司的第二大股东中国网通的态度取向将起到非常重要的作用。“因为收购落实后，电盈一方面有足够的现金支持，另一方面公司也有多年的电信营运经验，因此不排除中国网通将通过电讯盈科向国内的3G移动市场渗透，毕竟国内有13亿人口的大市场。”

　　中长期面临价值重估

　　多家国际评级机构也纷纷提高了对电盈的投资评级。其中，花旗集团维持电讯盈科“买入”评级, 目标价定为6.05港元；美林证券质疑麦格理收购电盈资产能否获得中国有关部门允许，但维持“买入”评级，12个月的目标价为5.7港元。穆迪投资和标准普尔则将电盈旗下香港电话列入负面观察名单，穆迪表示，忧虑电盈出售有关资产带来的潜在不明朗性, 其中包括新买家的身份、相关管理及未来业务策略；标准普尔则认为，有关交易对香港电话债权人的影响以及电盈的策略目标尚有待认真研究。

　　公司中短期股价走势如何？沈振盈认为，电讯盈科52周的最高价为5.75港元，最近一段时间其股价在5—5.3港元附近横盘整理，现在新的建议收购将引发对公司资产的重新估值，虽然具体收购价还没有确定，但公司股价有望上试5.8港元的近期新高。

　　电讯盈科大事记

　　2000年，李泽楷凭盈科数码动力斥3000亿港元巨资收购香港电讯。

　　2002年7月，电盈率先放弃香港移动电话市场，全数出售余下的CSL股权予Telstra，套现6.14亿美元。

　　2003年1月，电盈宣布5股合1股，不过公司股价继续偏软。

　　2004年初，电盈宣布分拆地产业务，并借壳东方燃气上市，成为今天的盈大地产，再配股减持盈大股份，成功获利约3亿港元。