轻松健康（02661.HK）IPO概览

12月15日轻松健康（02661.HK）宣布启动全球发售，发售总股份涉及2654.0万股。以下内容是基于本次发售的招股说明书内容整理而成的IPO分析：

一、公司概览与业务剖析

1. 主营业务与核心产品/服务

轻松健康集团（QingSong Health Corporation）是一家于开曼群岛注册成立的健康科技企业，致力于构建以用户整体福祉为核心的“健康服务+资金资源”生态系统。公司通过两大支柱业务为用户提供综合解决方案：

• 保险相关服务：
• 作为保险经纪平台，连接用户与保险公司合作伙伴。
• 提供关键财务保障产品，并利用用户交互数据协助保险公司优化产品设计、完善营销策略及简化承保流程。

• 核心附属公司包括广东轻松保保险经纪有限公司。

• 健康相关服务：

• 提供从预防保健、早期疾病筛查到综合健康服务套餐的全周期健康管理。
• 战略性发展数字营销（科普服务）和数字医学研究辅助服务，提升公众健康意识并推动用户增长与交叉销售。
• 依托与医药公司及慈善基金会的合作，开展科普及疾病筛查活动。
• 核心附属公司包括北京轻松健康网络科技有限公司等。

公司强调其用户多在较年轻阶段首次使用其服务，随着人生阶段演进（如结婚生子），医疗支出和财务保障需求自然上升，形成巨大的终身价值挖掘空间。

2. 商业模式与研运能力

轻松健康的商业模式可概括为“双轮驱动、生态闭环”：

• 双轮驱动：保险服务与健康服务相互促进。健康服务积累高活跃度、高健康意识用户，为保险转化提供高质量流量；保险服务产生的数据反哺健康服务，实现精准匹配与个性化推荐。
• 生态闭环：公司通过AIcare技术栈整合用户需求、健康资源与资金解决方案，形成良性循环。数据显示，2024年约有29.5%的保险持有人在投保前已是健康服务客户，体现了良好的交叉销售成效。

研发与运营能力：- 公司投入大量资源建设专有的数据分析系统，依赖第三方云基础设施进行自动化数据处理。- 数据分析能力支撑其在联合开发保险产品、风险管理、服务推荐等方面的核心竞争力。- 技术表现高度依赖数据集的广度与深度，以及对隐私合规要求的严格遵守。

3. 行业地位与市场前景

• 行业定位：公司定位于中国快速增长的“互联网+健康”及“互联网+保险”融合赛道，是该领域的重要参与者之一。
• 市场机遇：
• 中国居民健康意识持续提升，预防性医疗和健康管理需求旺盛。
• 商业健康险渗透率仍有巨大提升空间，政策鼓励多层次医疗保障体系建设。
• 数字化赋能医疗与保险服务成为行业趋势，平台型企业具备整合优势。
• 发展前景：公司计划通过丰富产品线、扩大用户基础、加强技术能力、提高品牌知名度及寻求战略联盟等方式进一步拓展业务，长期目标是把握用户的终身健康价值。

4. 竞争优势与风险因素

竞争优势

根据招股书披露，公司认为其五大核心优势如下：1. 品牌深受信赖：拥有引人注目的价值主张和增长潜力。2. 高效获客与高用户参与度：已建立庞大且活跃的用户基础。3. 丰富的产品组合：提供多样化的健康及保障服务。4. 强大的技术能力：贯穿业务全流程的AI与数据分析能力。5. 经验丰富的管理团队：创始人杨胤女士为最终控股股东，管理层背景深厚，并获股东支持。

主要风险因素

公司在“风险因素”章节中坦诚披露了多项重大风险，投资者需重点关注：1. 品牌依赖风险：公司业务高度依赖品牌声誉，负面事件可能对公司造成重大损害。2. 用户基础与转化风险：若无法持续扩大用户规模或有效转化用户购买，将影响业绩。3. 合作稳定性风险：与保险公司、医药公司等合作伙伴关系若不稳定，业务将受冲击。4. AI应用风险：引入AI可能带来合规、业务及声誉挑战。5. 内容责任风险：可能因平台上显示或链接的内容承担法律责任。6. 科普内容可信度风险：若无法维持科普资料的相关性与可信度，将影响用户信任。7. 毛利率波动风险：新发展的数字营销与医学研究辅助服务毛利率较低，若其收入占比提升，可能拖累整体盈利能力。例如，公司毛利率由2022年的82.6%大幅下降至2024年的38.3%。8. 历史亏损与现金流压力：公司过去曾录得净亏损，且截至2025年6月30日仍存在净负债人民币1,131.3百万元及流动负债净额人民币1,158.6百万元。9. 客户集中度风险：前五大客户贡献收入比例较高，2025年上半年达65.9%，最大客户占比25.0%。10. 供应商集中度风险：向前五大供应商采购占比从2023年的36.1%飙升至2025年上半年的77.4%，最大供应商占比达37.7%，供应链风险显著上升。

二、IPO发行详情解读

1. 发行规模与结构

说明：整体协调人有权在截止申请日期上午前下调发行价或发售股份数目，并需及时公告。

2. 承销与保荐团队

本次IPO由多家知名金融机构联合承销，阵容强大，体现市场认可度：

• 联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、招商证券（香港）有限公司
• 整体协调人：中国国际金融香港证券有限公司、招商证券（香港）有限公司
• 联席全球协调人：中国国际金融香港证券有限公司、招商证券（香港）有限公司、富途证券国际（香港）有限公司
• 联席账簿管理人：中国国际金融香港证券有限公司、招商证券（香港）有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、浦银国际融资有限公司
• 联席牵头经办人：中国国际金融香港证券有限公司、招商证券（香港）有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、浦银国际融资有限公司
• 稳定价格经办人：中国国际金融香港证券有限公司

3. 重要时间节点（均为香港当地时间）

特别提示：本次发售采取全电子化申请程序，不提供纸质招股章程，所有申请均需通过指定电子渠道（www.eipo.com.hk 或 香港结算EIPO渠道）完成。

三、投资价值评估

投资亮点/驱动因素

1. 清晰的生态化战略布局：公司构建了“健康服务+保险保障”的闭环生态，具备较强的用户粘性和交叉销售潜力，2024年近30%的保险客户来自现有健康服务用户，验证了模式可行性。
2. 聚焦高成长性细分领域：战略性布局数字营销（科普）与数字医学研究辅助服务，顺应健康教育普及和真实世界研究发展趋势，有望打开新的增长曲线。
3. 强大的股东与管理团队背书：创始人杨胤女士为单一最大股东并实际控制超30%投票权，管理团队经验丰富，且获得专业机构投资者支持。
4. 豪华的承销团阵容：由中金、招证国际领衔的承销团队，增强了发行的执行力和市场信心。
5. 全电子化IPO试点：作为采用FINI系统全电子化发行的案例，具有一定的市场示范意义。

风险提示与应对

总体评价：公司对风险的认知较为充分，但在具体应对措施上多为原则性陈述，缺乏量化目标或详细执行方案，部分风险（如供应商集中度骤升）需引起高度警惕。

四、总结性评论

轻松健康（02661.HK）此次IPO呈现了典型的“新经济+医疗健康”企业的特征，其构建的“健康服务+保险”生态模式具备想象力，尤其是在用户终身价值挖掘和数字化服务创新方面展现出潜力。豪华的承销团队和全电子化发行安排也提升了本次IPO的关注度。

然而，投资者必须清醒认识到其背后潜藏的多重风险：盈利能力的可持续性存疑（毛利率大幅下滑）、财务结构偏弱（持续净负债）、供应链高度集中（供应商采购占比激增至77.4%）以及对创始人高度依赖的股权结构。

主要看点在于其生态协同效应能否持续释放价值，以及新业务能否在不严重侵蚀利润的前提下实现规模化增长。

潜在风险点则集中在财务稳健性、供应链安全和长期盈利模式的清晰度上。

综上所述，轻松健康是一只高风险、高成长潜力的标的。投资者在参与认购前，务必仔细研读其招股说明书全文，特别是“风险因素”章节，充分评估自身的风险承受能力，切勿仅凭概念或短期热度做出投资决策。

风险提示：本报告所有信息均来源于《轻松健康（02661.HK）招股说明书》，不包含任何预测、估值或投资建议。证券市场投资存在固有风险，过往业绩不代表未来表现。投资者应自行承担投资决策的责任。

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