第三批互换便利有何不同？高股息资产受捧，沪深北交易所全覆盖

（原标题：第三批互换便利有何不同？高股息资产受捧，沪深北交易所全覆盖）

近期，新一批互换便利操作落地，十多家券商已公告完成股票买入，相关标的市场关注度较高。

其中，国联民生证券于日前公告完成互换便利操作，买入标的涵盖沪、深、北交易所上市股票，兼顾各板块投资机会，丰富持仓结构。

证券时报记者从券商自营业务人士处了解到，第三批参与互换便利的券商综合成本有所下降，机构参与意愿更强、建仓节奏更快。此次买入标的以高股息资产、宽基ETF为主，同时券商也会结合自身投资偏好，适时布局成长股，优化持仓结构。

值得注意的是，和前两批相比，第三批互换便利整体规模更大、参与机构更多。

买入股票覆盖沪深北交易所

自11月3日，央行宣布开展了第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，参与投标的31家证券、基金公司中，至今已有至少十几家券商火速入市，增量资金买入仍在进行。

截至11月11日，国联民生证券、兴业证券、中信建投证券、国信证券、中泰证券、浙商证券、中信证券、国泰海通、中金公司、中国银河证券、东方证券、招商证券、申万宏源、财通证券等券商先后开展回购融资交易，并完成首批股票买入操作。

国联民生证券表示，本次操作的一大亮点在于，所投标的覆盖沪、深、北三家交易所上市股票，实现多层次资本市场布局，兼顾不同板块投资机会，进一步丰富持仓结构。

据券商自营人士反馈，第三批互换便利买入的股票，仍以高股息红利资产和宽基ETF为主，尤其在此前的市场较低位置，红利资产的股息率与互换便利的综合成本率相比颇具吸引力，但随着市场企稳上涨，股息率下降后，回报就未必能完全满足机构的配置需求。

因此，第三批互换便利买入的股票范围更加广泛，配置更为多元。可能覆盖上交所、深交所、北交所多层次的A股市场，还可能投资红利股之外的成长股，具体还要看参与机构自身的投资偏好和持仓结构。

第三批互换便利有何不同？

从参与机构的需求情况看，第三批互换便利的操作金额1000亿元，比前两批500亿、550亿规模更大，更好发挥证券基金机构稳市作用；并且参与机构数量更多，前两批投标机构只有20家，第三批则增加到31家券商、基金参与投标。

从费率来看，第三批互换便利的中标费率10bp较第一次20bp有所下降，与第二次持平，但质押式回购利率下行，券商的综合成本率有所下降。

中金非银及金融科技团队研究称，第三批互换便利中标券商的综合成本率预计下降到1.5%左右，而前两批为2%左右。据其估算，42家上市券商三季度末的其他权益工具投资规模达8300亿元，其中高股息股票规模估计近3000亿元，包含港股高股息股票及前两批合计超千亿的互换便利，与前两批存在一定置换的情况相比，第三批互换便利或将给A股带来更多增量资金。

券商资负两端亦受益

机构人士认为，互换便利操作可以发挥金融机构作为市场“稳定器”的作用，这已经成为共识，前两次操作分别在2024年三季度市场情绪承压期和2025年初预期修复窗口，本次则处于海外政治经济局势动荡、A股经历估值调整后的整固阶段。

而随着第三批互换便利操作的增量资金入市，A股市场逐渐企稳，风险偏好逐步修复，权益资产配置价值提升，资本市场的内在稳定性增强。

此外，互换便利长期来看将是券商增配高股息股票的重要工具，目前首期5000亿元额度仍有富余，且对券商资负两端均有助益。

资产端，相较券商融资类业务和其他投资类业务，高股息股票是优质低波、高收益率资产，除了股息不影响利润表；负债端，互换便利可提供相对低成本的资金来源，且在政策优惠下有助于缓解券商风控指标压力。