中信建投：关注2027年弱美元撬动的港股机会

（原标题：中信建投：关注2027年弱美元撬动的港股机会）

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研报称，对全球股市的流动性保持观察；相对而言，更加关注2027年弱美元撬动的港股机会。过去五年全球股市主要定价逻辑在于AI产业链机会。美股、韩股、日股以及中国股市，总体都延续这一逻辑。AI产业趋势是一个重要原因，全球美元潮汐向科技涌入，加持科技股也是非常重要的原因。相较而言，因为科技、强美元、外卖大战、南向资金撤离、企业上市等原因，港股过去几年总体偏承压。如果全球美元潮汐逆流，科技定价暂缓一口气，那么我们可以期待一下美元走弱之后，港股呈现出来的机会。

油气定价机会在2026年一再突破市场的想象，因为美伊冲突造成的霍尔木兹海峡停运，持续之久、造成的全球油气供给短缺之巨，市场始料未及。

中信建投承认油气价格中枢未来一段时间较难回到美伊冲突之前水平，但油气价格暴涨也很难超过2026年。毕竟美国中期选举已经“尘埃落定”，反战反通胀已是当下美国内政的共识，全球也在思考美伊战争带来的资产风险和民生福祉消耗。

2027年油气中枢上行将重估通胀，这一进展尚未终结。这也是为什么要关注农产品在2027年的定价机会。农产品是典型的油气涨价之后的接力资产，更不用说2026和2027年全球仍将遭遇超强厄尔尼诺掀起的农产品价格波澜，所以2027年一季度及以后，市场可以蹲守一轮农产品机会，此时或许也是美元潮汐逆流时刻。

美元潮汐逆流之后，面对非美资金外流之后的缺口，美联储将会被动站在承接美国资产回落的角色之中。届时美国将需用美元走弱换取股债等美国资产价格稳定，弱美元成为2027年重要的资产定价逻辑。

债券： 2027年中债利率或触底，西方债券利率或触顶，但中枢而言中债利率仍会低于海外。

首先需要强调，中信建投不认为2026年欧日债券已经迎来利率最高点，相反，该行关注2027年美欧日等西方经济体债券熊市的尾部风险。

油气对通胀的影响不在于绝对价格高低，而在于高中枢维持时间。2026年确定能源价格中枢抬高，那么2027年全球将经历一次通胀传导。而在通胀再传导过程中，西方货币易紧难松，欧日美等西方经济体的债券利率或将走向再高点。

西方经济体债券熊市的本质是福利经济反噬，所以西方经济债券利率重新回落需要汇率贬值为代价。

当AI融资受到市场定价风险溢价之时，美元潮汐逆流，此时美联储为了再平衡美国资产抛压(包括美债)而展开购债，届时或许是西方债券利率最高的触发点。换言之，我们或许在明年某个时点看到西方债券结束过去五年单边上行趋势。

如果对中国地产仍抱有悲观预期，那么中债利率触底的概率或许被市场低估。

中信建投反倒认为2027年地产链企稳的条件越发成熟，中国地产完成“换挡”之后，即便8·28政策对新房销量和土地出让金或有扰动，2027年地产在量和价上终将掀起水花。这也意味着中国快速缩表阶段暂告段落，中债利率也迎来触底。

汇率：2027年变动最大的货币或许是美元，弱美元成为可能；人民币汇率总体偏强韧。

过去五年美元指数始终维持在95及以上，大部分时间都在100，甚至110以上。这得益于两点

一个原因是AI赋能美国经济韧性，并让美国资本市场保持了绝对吸引力。另一个原因是欧日经济体国家竞争力下降，欧元和日元走弱，对应在资产端就是欧债和日债的低利率和避险属性在供给驱动的大周期中减损大半。

所以过去五年全球美元潮汐以近乎“偏执”的姿态，源源不断地从欧日等经济体流向美国。这就造成了比较极致的美股和美国资产定价，最终中信建投迎来了一个少见的弱日元、弱欧元以及强大美元。一旦美国资产强势吸引力下降，那么2027年市场将会迎来美元潮汐逆流，这种逆流最终会以美元走弱为标志。

参照历史经验，当美国传统增长疲弱，科技优势也暂时性消减之时，美元指数甚至可以跌破80。当然中信建投认为当下美国和欧日经济体的差距不断拉开，横在中间的是资源品和科技革命，所以中信建投或许暂且看不到弱于80的美元指数。

参考2025年，当时市场因为DeepSeek对美国科技垄断产生质疑，解释美元指数一度在90上方徘徊。这给中信建投启示，AI融资信用溢价浮现之际，美元指数可以弱于2025年，或许走下90，但仍在80上方。

人民币汇率因为三大因素而始终维持强韧。一个是偏强的制造竞争力，一个是打破美国垄断的科技优势，还有一个是触底的地产内需。或许2027年中信建投会见证一个有趣的现象，人民币初步展现出国际货币的特征“避险属性”。