美银证券：澳门明年赌收料同比持平 濠赌股现金缓冲及信贷评级成焦点

（原标题：美银证券：澳门明年赌收料同比持平 濠赌股现金缓冲及信贷评级成焦点）

智通财经APP获悉，美银证券发布研报称，讨论澳门博彩业2027年主要信贷主题，预期赌收同比大致持平，约为2019年水平的85%，趋势能见度仍然偏低;EBITDA料略落后于赌收，因中场高端竞争激烈，惟计划中的营运开支削减或带来上行空间。

该行指出，在盈利增长有限下，维持资本开支及股东回报，或令部分营运商出现负自由现金流。为保存流动性，预期营运商将先在债券市场为即将到期的美元债再融资，并以较低成本银团贷款作后备。评级值得密切关注，特别是澳博(00880)，赌收持平或令其去杠杆进度慢于评级机构预期，而澳博浮息贷款占比较高，对利率上升最为敏感。政策方面，澳门或收紧打击非法货币兑换执法，以及内地针对高净值人士的新政策或更严格执法，均可能影响高端需求，属主要观察点。

展望明年，该行料行业物业EBITDA将处于相当于2019年水平约80%至85%，较收入(料相当于2019年水平的85%)略为落后。赌收同比料大致持平，高端中场客源竞争激烈，或令再投资持续高企，并限制收入转化为EBITDA的空间。

债券建议方面，该行对SJMHOL 2028及2031债券给予“增持”，认为尽管2028年到期较集中，流动性风险仍可控，且估值已反映基本面偏弱及评级下调压力。现金流分析显示，金沙中国(01928)、永利澳门(01128)及澳博等在维持资本开支及派息下，2027至2028年或出现自由现金流缺口;美高梅中国(02282)、新濠国际发展(00200)相关主体则相对较佳(料录正数)。六家营运商已同意向政府新指导基金合共出资90亿澳门元，分三年等额支付，将计入现有非博彩承办承诺，该行认为现金流影响料可控。