华创证券：维持九毛九(09922)“推荐”评级 目标价1.25港元

（原标题：华创证券：维持九毛九(09922)“推荐”评级 目标价1.25港元）

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，维持九毛九(09922)“推荐”评级，预测26/27/28年归母净利润为1.44/2.05/2.48亿元，当前市值对应PE分别为7/5/4x，考虑到公司同店恢复改善，参考可比公司及流动性折价，给予27年7倍PE，目标价1.25港元。太二内地同店持续增长、“鲜活”模式加速落地，是当前公司经营修复的主要亮点;国庆期间太二进一步改善、九毛九新模型表现向好，为后续恢复提供积极信号。

华创证券要观点如下：

事项

九毛九发布2026年第三季度最新营运表现公告，主要品牌经营表现分化。太二自营门店同店为正;怂火锅与九毛九品牌自营门店同店仍承压。门店结构方面，优化品牌布局的同时持续推进太二“鲜活”模式升级和九毛九新模型。

太二内地同店延续修复，品牌及区域表现分化

2026Q3太二内地自营门店同店日均销售额同比增长10.4%，但受其他区域同店同比下降17.4%拖累，太二整体同店增速为5.1%，低于上半年的7.4%。怂火锅同店同比下降26.8%，降幅较上半年的22.9%扩大，经营调整成效仍待观察;九毛九品牌同店同比下降11.4%，与上半年基本持平。

太二客流提升带动同店增长，人均消费保持相对稳定

2026Q3太二自营门店翻台率为3.8次/天，其中中国内地3.8次/天、其他区域3.7次/天;怂火锅与九毛九自营门店分别为2.0次/天、2.3次/天。人均消费方面，太二自营门店为73元，其中中国内地66元、其他区域151元;怂火锅与九毛九自营门店分别为104元、58元。太二内地人均消费保持相对稳定，内地同店增长主要由客流改善驱动，反映产品及门店模型调整对消费吸引力的积极作用。

门店结构方面，集团持续优化品牌布局

截至2026年9月末，集团共有门店584家(含加盟店)，较年初644家净减少60家。其中，太二462家，较年初499家净减少37家，包括自营439家、加盟23家;怂火锅48家，较年初62家净减少14家;九毛九59家，较年初63家净减少4家，包括自营57家、加盟2家。其他品牌合计15家，较年初净减少5家。公司在优化餐厅网络的同时，持续推进太二“鲜活”模式升级。

“鲜活”模式持续迭代，国庆表现进一步改善

截至9月末，太二内地“鲜活”模式门店累计达358家，覆盖90个核心城市，其中“6.0鲜活模式”已落地5家。国庆期间，太二内地同店日均销售额同比增长17.8%，整体翻台率超过5次/天，“鲜活”模式门店表现更优，显示门店升级对经营修复具备积极作用。

九毛九新模型初见成效，推广效果仍需验证

国庆期间，“九毛九·山西菜馆”可比门店同店日均销售额同比实现双位数增长，优于九毛九品牌整体表现，初步体现新模型改善经营的潜力。

风险提示：餐饮行业竞争加剧;新店模型推广不及预期;食品安全问题。