ST晨鸣：前三季度收入增逾两倍，从停摆迈入“主业造血”阶段

（原标题：ST晨鸣：前三季度收入增逾两倍，从停摆迈入“主业造血”阶段）

10月30日晚间，ST晨鸣(000488)披露2026年三季报，前三季度公司利润虽亏损，但实现营业收入107.47亿元，同比增长221.01%。

2026年三季度，是ST晨鸣五大生产基地全面复产后的首个完整经营季度，呈现的已不再是复工初期的“止跌”信号，而是一组方向一致、相互印证的修复指标：营收重回百亿规模，扣非亏损收窄七成，经营现金流保持正向。公司正从“停摆修复”阶段，实质性切入“主业造血验证”的新节点。

产能复位，营收重建有根基

经历过一段停摆的时间，2026年3月13日，ST晨鸣公告寿光、湛江、黄冈、江西、吉林五大生产基地全面恢复生产。今年前三季度营业收入107.47亿元、同比增长221.01%，正是建立在五大基地全面复产之上的收入重建，而非低基数下的短期反弹。

更关键的变化发生在盈利端：扣非归母净利润-16.83亿元，同比减亏71.04%；第三季度单季扣非亏损-5.93亿元，同比收窄72.60%。剔除非经常性损益扰动后，主业减亏的方向清晰可辨。

毛利率的修复幅度，则直接映射出浆纸一体化产业链在满产状态下的成本摊薄效应。前三季度公司毛利率同比提升55.38个百分点，这一修复发生在纸价整体磨底的行业环境中，说明降本增效并非外部景气馈赠，而是经营管理提升、生产单耗优化、供应链理顺与规模效应释放共同作用的结果。

现金流“双线改善”，超10亿元债务豁免落地

经营端与投资端的现金流变化，为这场修复提供了另一层验证。

前三季度公司经营活动现金流净额3.84亿元，同比有所下降，但下降的原因并非回款减少，而是五大基地满产后原材料采购备货随产销量同步扩张，属于经营规模恢复过程中的伴随性支出。现金流保持正向这一事实本身，说明核心主业的销售回款底盘依然稳固。

更具信号意义的是投资活动现金流：由上年同期的-4.64亿元转为4.29亿元，一方面来自子公司股权及债权处置回款，另一方面也反映出公司在有序剥离非主业资产后，资源正进一步向制浆造纸主业集中。

报告期内，ST晨鸣的债务也迎来利好，获得控股股东、政府平台债务豁免约10.44亿元，均为单方面、无条件、不可撤销，将公司从净资产负值的临界线上拉了回来。相较于债务展期，直接削减本金的豁免，在信号强度和资本夯实效果上都更为明确。

与之同步，降息展期的累积效应持续释放，前三季度财务费用降至8.68亿元，利息支出压力明显缓释，财务端对经营利润的侵蚀正在收窄。

产品结构与海外销售向好

当前造纸行业持续低迷、仍处周期底部区间。ST晨鸣也有充足的应对举措，在产品结构与海外渠道上进行了调整：工业用纸、食品包装纸等高附加值品类正在逐步起量；海外渠道从恢复性接单向常态化运营过渡，境外收入占比显著抬升，对冲国内纸价周期。

收入恢复验证了产能底盘，现金流验证了主业的基础造血能力，债务豁免验证了资本底线的可修复性。三者叠加，ST晨鸣已跨越最危险的一步。后续的看点，在于降本增效能否持续转化为主要纸种的毛利率转正，以及新产品与海外渠道能否从“增量补充”成长为“利润支柱”。从修复到盈利的路径已经铺开，节奏仍需交给时间来验证。（吉止）

校对： 刘榕枝