单季净利暴跌68.4%，275亿公允价值浮亏冲击中国太保

（原标题：单季净利暴跌68.4%，275亿公允价值浮亏冲击中国太保）

10月28日晚，中国太保（601601.SH）披露2026年第三季度报告。单第三季度，中国太保实现营业收入约794.28亿元，同比下滑45%；归母公司净利润约56.28亿元，同比大幅下滑68.4%。今年前三季度，中国太保累计实现营收约2915.64亿元，同比下降15.5%；归母净利润约364.03亿元，同比下滑20.3%。

对于单季利润下滑的原因，中国太保在财报中解释称，业绩变动主要受资本市场波动影响。截至今年9月末，中国太保投资资产规模达到3.24万亿元，较上年末增长6.4%。随着新保险合同准则、新金融工具准则全面落地，权益资产的市价波动将直接体现在当期利润表。对于手握数万亿长期资金的中国太保而言，在今年7月以来的市场调整行情中，其权益持仓估值缩水，对今年三季度账面归母净利润形成冲击。

中国太保副总裁、财务负责人苏罡今年在接受采访时便直言，新会计准则以公允价值计量为核心，要求资产端实时反映市场波动，这套规则与寿险公司负债端长期、追求稳定兑付的经营特征存在错配，为保险公司财务报表和经营管理造成额外压力。

实际上，若剥离权益资产短期浮盈浮亏带来的扰动，中国太保的经营基本面并未遭到重创。财报显示，中国太保前三季度保险服务收入约2188.51亿元，同比增长0.9%。作为中国太保旗下两大核心全资控股子公司，中国太平洋人寿保险股份有限公司（以下简称“太保寿险”）和中国太平洋财产保险股份有限公司（以下简称“太保产险”）分别承担中国太保人身险、财产险两大主营板块的业务。

今年前三季度，太保寿险实现保险服务收入约646.34亿元，同比增长1.0%；太保产险实现保险服务收入约1514.08亿元，同比增长0.4%。并且，衡量保险主业真实盈利能力的核心指标——归母营运利润，达到300.81亿元，同比增长5.6%。

在10月28日当晚举办的2026年三季报业绩说明会上，中国太保管理层进一步阐释权益投资思路。中国太保管理层表示，股息价值策略，是集团获取稳定净投资收益率、平衡长期综合投资回报的基石。中国太保将持续坚守成熟的股息价值底层策略，以此保障投资组合基础收益的稳定性；在此之上，结合当下市场环境，深挖深度价值板块，同时布局科技赛道，丰富卫星投资策略，捕捉市场结构性机会。

公允价值浮亏超275亿，科技赛道调整引发投资端承压

公允价值变动带来的账面浮亏，是此次中国太保三季度利润剧烈下滑的关键。

财报数据显示，中国太保前三季度公允价值变动损失约245.15亿元；2026年上半年，该科目实现公允价值变动收益约29.85亿元。这也意味着，仅第三季度单季度，太保公允价值变动损失规模达到约275亿元。

在新金融工具准则框架下，保险资金持有的股票、基金等权益资产，在每个报告期末都需要按照二级市场收盘价重新估值。该准则将权益资产划分为两类，会计分类直接决定行情波动是否冲击当期利润：FVTPL，即以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产，资产价格涨跌直接进入利润表，影响归母净利润；FVOCI，即以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产，资产浮盈浮亏仅体现在资产负债表，不扰动当期利润，仅标的分红收益计入当期损益。

根据此前中国太保投资者交流活动披露信息，该公司划入FVTPL科目内的权益资产占比相对更高。这一会计安排的弊端在三季度集中显现：市场出现系统性回调，股价下跌带来的账面损失会直接计入利润表，因此放大单季度净利润波动。

拆分投资端整体指标，今年前三季度，中国太保实现投资收益约487.45亿元，同比增长24.3%；投资资产净投资收益率为2.4%，同比下降0.2个百分点；总投资收益率为2.5%，同比下降2.7个百分点。

根据苏罡在今年接受媒体采访时的表述，哑铃型策略依然是中国太保核心资产配置思路。这套策略分为两个层级：大类资产配置层面的哑铃策略，同步加大长期利率债、公开市场权益及另类资产配置力度；而公开市场权益投资内部，配套采用“核心+卫星”的哑铃式投资框架。

“哑铃”的一端，是高股息、低波动、现金流稳定的优质蓝筹资产。在固收类资产收益率持续下行的背景下，这部分资产承担“托底”功能，持续输出分红回报，具备较强防御属性。苏罡表示，这部分资产是险资权益组合的“压舱石”。“哑铃”的另一端，则布局科技创新、数字经济、高端制造等成长赛道，通过成长股布局，抬升组合长期风险回报水平。

2026年7月之后，AI算力、半导体等科技成长板块出现深度回调。不过，在10月28日召开的2026年第三季度业绩说明会上，太保管理层并未看空科技赛道长期价值。

管理层指出，尽管科技板块短期出现较大调整，但中国科技产业长期成长潜力不容置疑，市场回调的过程中，同样酝酿新的投资机会。筛选标的时，公司重点寻找具备扎实稳定自由现金流、稳固行业竞争壁垒、优质管理团队的上市公司。后续中国太保将进一步多元化卫星策略，丰富权益投资来源，作为核心股息价值策略的重要补充。

保单兑付安全垫充足，两大承保板块经营韧性显现

实际上，中国太保保险主业的内生盈利能力并未出现剧烈萎缩。

太保寿险是中国太保的核心板块。2026年前三季度，太保寿险实现规模保费约2676.51亿元，同比增长1.4%；保险服务收入约646.34亿元，同比增长1%。

渠道结构上，代理人渠道仍是太保寿险价值业务的基本盘。前三季度代理人渠道规模保费1853.35亿元，同比增长0.5%。队伍质量持续优化，截至三季度末，保险营销员数量18.2万人；其中核心人力月人均首年规模保费达到9.1万元，同比提升27.3%。客户分层持续上移，中客及以上客户占比较上年同期提升6.3个百分点至33.6%，客户质量有所改善。

银保渠道则成为保费规模增长的主要拉动项，前三季度太保寿险银保渠道规模保费约624.25亿元，同比增长7.1%。团政渠道保持平稳，前三季度实现规模保费约163.38亿元，同比增长0.3%。细分来看，职域业务新保期缴规模保费约11.43亿元，同比增长14.4%；团险业务新规模保费约58.4亿元，同比增长3.8%。

在太保产险板块，前三季度太保产险原保险保费收入约1632.45亿元，同比增长1.9%；保险服务收入约1514.08亿元，同比增长0.4%。承保核心指标综合成本率为96.2%，同比优化1.4个百分点，承保盈利能力持续改善。

拆分险种来看，车险依旧是产险第一大险种。前三季度车险原保险保费收入约805.33亿元，同比增长0.1%。其中家用车保费占比同比提升0.4个百分点，个人客户车险续保率同比提升1.9个百分点，个人车险客户粘性有所增强。在非车险业务方面，前三季度非车险原保险保费收入约827.12亿元，同比增长3.7%，中国太保表示持续优化产险业务结构，降低集团对车险单一险种的依赖。

与此同时，根据中国太保在10月28日晚同步发布的偿付能力季度报告，偿付能力层面，截至2026年三季度末，太保寿险核心偿付能力充足率为144%，综合偿付能力充足率207%；太保产险核心偿付能力充足率195.6%，综合偿付能力充足率235%。上述指标均远高于监管底线要求，中国太保的保单兑付安全垫充足。