高盛：裕元集团(00551)第三季盈警符预期 估算净利润率按季改善

（原标题：高盛：裕元集团(00551)第三季盈警符预期 估算净利润率按季改善）

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，裕元集团(00551)第三季盈警符合该行已下调后的预期，估算净利润率按季改善，该行维持“买入”评级，12个月目标价15.9港元。

裕元集团于昨日(26日)收市后公布第三季盈利预警，意味首九个月/第三季净利润(少数股东权益后)同比跌约50%至55%，以及跌37%至50%，符合该行对首九个月/第三季分别跌54%及49%的预期;若按首九个月净利润同比跌55%或50%推算，第三季净利润率料约2.8%或3.5%(该行预期为2.9%)。该行认为整体大致符合其已下调后的预期，而第三季隐含净利率2.8%至3.5%，显示较第二季1.9%按季改善，相信或反映订单改善后OEM经营杠杆提升，以及效率改善。

该行指出，首九个月净利润同比下跌，主要由于OEM分部利润率偏弱。公司指毛利率受压来自：一、需求不确定，第三季订单提前虽有正面效果，仍不足以抵销制造业务规模下降带来的经营去杠杆;二、劳工成本上升，OEM平均员工人数同比仍较高，加上各生产地区工资通胀，以及削减加班及其他低效相关开支进度慢于预期;三、生产效率不均，第三季虽主动协调客户订单及优化产能配置，各厂负荷仍不平均，拖累整体效率并推高制鞋单位成本。

展望第四季，尽管部分订单已提前至第三季，最终订单水平仍视乎假期需求及产品组合。该行认为现价相当于2027年预测市盈率9倍，相对其8%股息率仍不昂贵。公司将于11月10日公布完整第三季业绩。