中金：维持网易-S(09999)目标价265港元 预计第三季度Non-GAAP归母净利润同比增长9%

（原标题：中金：维持网易-S(09999)目标价265港元 预计第三季度Non-GAAP归母净利润同比增长9%）

智通财经APP获悉，中金发布研报称，预计网易-S(09999)2026年第三季度收入同比增长4%至295亿元，Non-GAAP营业利润同比增长32%至117亿元，Non-GAAP归母净利润同比增长9%至104亿元（机构一致预期105亿元）。考虑到公司2027年新品《无限大》具备一定估值溢价，维持美股及港股目标价分别为171美元及265港元，对应上行空间分别为39%及36%。

中金主要观点如下：

预计2026年第三季度收入同比稳健，旗舰产品基本面韧性较好

该行预计2026年第三季度收入同比保持稳健增长，旗舰产品基本面韧性较好。季度内产品表现方面，该行估计：1）《梦幻西游》手游相对稳健，《梦幻西游》PC畅玩服收入递延对第三季度仍有一定贡献；2）《蛋仔派对》流水涨势较好，该行判断主要受四周年庆典（6月26日至7月24日，分三波持续推进）较大拉动，叠加暑期红利；3）其余多款旗舰产品如《逆水寒手游》《阴阳师》等贡献流水增量。

预计经营性利润仍保持强劲水平

该行估计2026年第三季度毛利率同比提升5个百分点，环比基本稳定，判断仍有望受益于游戏收入结构、渠道成本下降等因素而保持较高水平。期间费用方面，该行预计管理费率将部分延续第二季度趋势，同比或有一定下降，相应增厚经营性利润。同时，该行预计第三季度投资收益较第二季度环比将有正向增益。

2027年游戏储备丰富，《无限大》2027年初上线，多款细分赛道创新产品待发

《无限大》已定档2027年1月15日全球上线，全球预约突破2500万人次。作为都市开放世界重磅新品，该行认为有望成为2027年公司重要收入增量来源。细分赛道方面，中式志怪“搜打撤”《诡影藏锋》、西幻“吃打撤”《雾海之下》均于2026年8月完成首测；2026年10月首曝的极限运动竞技射击游戏《极限战场》（有版号）及武侠风SLG《代号：谋略武林》延续差异化创新思路；3A单机《归唐》等储备项目亦有序推进。该行认为，公司2027年游戏产品管线丰富，《无限大》领衔多品类创新梯队，建议关注新品周期投资机会。

风险提示

经济低迷、监管趋严、游戏表现不佳、竞争加剧、汇率及投资损失。