国泰海通：予大麦娱乐(01060)“增持”评级 目标价0.93港元

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智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，大麦娱乐(01060)演出业务持续保持市场绝对领先，第二增长曲线IP衍生业务发展强劲。该行预计公司2027财年-2029财年EPS分别为0.03、0.04和0.05元。采用PE估值法，该行参考可比公司2027年平均31倍PE估值，考虑港股流动性，给予公司2028财年20倍PE估值，对应公司2028财年目标价0.93港元，给予“增持”评级。

国泰海通主要观点如下：

积极搭建全球领先的全产业现实娱乐生态平台，提升经营抗周期性

2026财年，公司总营收80.24亿元，同比增长20%，毛利率34.5%;销售及市场费用7.45亿元，同比下降6%，公司优化推广策略，营销费用投入更为谨慎，管理费用15.02亿元，同比增长21%，公司业务增长带来人力运营成本增加;公司年度净利6.92亿元，同比增长79%，归母净利7.05亿元，同比增长94%。

演出服务业务持续保持市场绝对领先地位，深入全产业链并搭建全球服务平台

2025年，中国演出票房规模突破600亿元，同比增长6.39%，演出场次超60万场，同比增长6.58%。公司2026财年，演出内容与科技业务实现收入22.76亿元，同比增长11%，优于演出大盘，占公司总营收比重28.4%；分部毛利率56%，业绩11.86亿元，利润率52.1%。2026财年，公司提供票务演出服务的场次超40万场，其中大型演出现场服务约5800场，场次数量同比增长约50%，远超行业票房增速;现场娱乐内容积累虾米音乐娱乐、Mailive、当然有戏、艺展宏图、酷小麦、好戏连台等六大内容厂牌，覆盖大型演唱会、音乐节、脱口秀、话剧等演出内容制作与运营;国际业务正式推出海外一级票务平台“Maiseat”，覆盖新加坡、马来西亚、泰国、韩国等多个重点市场，并积极开展海外演出主办与投资。

优化IP衍生业务聚焦阿里鱼，为公司未来第二增长曲线

2026财年，公司IP衍生业务实现收入21.70亿元，同比增长60%，占总营收比重提升近7pct至27%;分部毛利率20%，分部业绩4亿元，同比增长11%，分部利润率18.5%。

风险提示：娱乐消费市场整体增速放缓。