兴业证券：极兔速递-W(01519)东南亚快递龙头地位持续巩固 维持“增持”评级

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智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，极兔速递-W(01519)海外优势显著且大有可为，国内持续反内卷为公司塑造了良好的发展环境，欣喜地看到公司在国内外推进大量经营优化工作。动荡的宏观环境下，公司持续强劲的表现凸显电商市场潜力及公司经营实力。过去较长一段时间，公司估值水平主要围绕资金层面波动，并未有效反映公司成长带来的价值。相信随着业绩的逐步兑现，股价将进入新的上升通道。预计26/27/28年归母净利润为6.0/8.1/10.8亿美元，对应2026年10月16日收盘价PE 19.2/14.2/10.6倍，维持“增持”评级。

兴业证券主要观点如下：

公司公布2026年第三季度经营数据，略超预期

2026年第三季度公司全球总包裹量达95.8亿件，同比+24.8%，日均包裹量达1.04亿件，连续第二个季度日均件量超亿件，其中中国以外件量占比约32.9%，同比+5.6pct，全球业务延续较快增长态势。2026年前三季度，公司累计完成包裹量270.9亿件，同比+25.0%，日均包裹量达9920万件。

东南亚市场，业务延续高增长态势，行业龙头地位持续巩固

2026年第三季度公司东南亚市场包裹量达28.9亿件，同比+44.5%，占集团总包裹量约30.1%，日均包裹量达3140万件;2026年前三季度累计包裹量达84.1亿件，同比+61.0%。尽管面临油价波动及部分地区电商监管政策调整，公司业务增长仍保持韧性。受益于区域电商需求增长，公司持续完善物流网络布局，加快基础设施建设与自动化升级。截至2026年9月底，较2025年底，东南亚转运中心数量增加10座至131座，干线车辆增加约100辆至5900辆，自动化分拣线增加17套至81套。随着业务规模扩大及运营效率提升，公司有望进一步释放规模效应，强化成本优势与市场竞争力。

中国市场，表现突出，份额显著提升

2026年第三季度公司中国市场包裹量达64.3亿件，同比+15.3%，同比增速较上个季度提速4.7pct，占集团总包裹量约67.1%，日均包裹量达6990万件;2026年前三季度累计包裹量达180.4亿件，同比+11.5%。2026年第三季度行业业务量预计同比+4%，对应公司2026年第三季度中国市场份额约为12.5%，同比+1.2pct，表现亮眼，预计主要得益于市场需求特征匹配以及公司差异化服务能力提升。随着反内卷的持续推进，公司有望进一步改善业务质量，释放收入端和盈利端的经营潜力。

其他市场，平台合作与网络拓展共同驱动件量提升

2026年第三季度公司其他市场包裹量达2.7亿件，同比+159.5%，占集团总包裹量约2.8%，日均包裹量达290万件;2026年前三季度累计包裹量达6.4亿件，同比+135.2%，提速明显。2026年第三季度公司进一步加大其他市场网络建设及设备投入力度，以转运中心为例，2026年第三季度公司增加转运中心28座，显著高于2026年第一季度与2026年第二季度的5座和3座。外部电商需求增长与公司内部投入加码形成双重驱动，公司份额有望进一步提升。

风险提示：1)市场竞争加剧;3)市场需求低迷;3)油价波动;4)外汇风险