太明证券：维持粤港湾智算(01396)“买入”评级 目标价36港元

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智通财经APP获悉，太明证券发布研报称，维持粤港湾智算(01396)“买入”评级，12个月目标价36港元，潜在升幅255.0%。该行认为，持续计费基础扩大支撑公司盈利快速增长，服务网络延伸与Token服务发展打开成长空间，交易流动性改善有望进一步推动公司价值重估。预计2026-2028年集团归母净利润有望达到6.75亿元、13.15亿元及28.06亿元人民币，两年复合增长103.9%。

太明证券主要观点如下：

上半年业绩兑现，归母净利润预测上调至6.75亿元人民币

公司上半年收入25.59亿元，归母净利润2.75亿元。集团AI业务半年收入规模已超过天顿数据2025年全年，AI算力技术服务毛利率35.5%，贡献约92%的集团毛利，规模化盈利基础进一步夯实。

订单交付加快，未来收入基础持续扩大

稳定计费订单披露规模由年报时逾150亿元提高至8月末逾200亿元；2026年上半年新增订单累计交付由6月末逾20亿元提高至8月公告时逾40亿元，交付速度提速。在手意向订单超过370亿元，支持交付与计费规模继续快速增长。

Token服务与应用孵化有望拓展增长空间

大湾区推理算力、南沙平台与北方词元基地连接供给和需求，海外布局延伸服务范围。量子调用度与推理优化支持按Token计费，陆续孵化的AI应用拓展算力入口，有望带动持续调用与客户积累。

融资改善成为增长助力

美元债转股完成，新增借贷成本降至3.5%；设备融资、上市公司股权及地方项目资本共同拓宽资金来源。12个月两次增发股份认购价由6港元升至11.75港元，每股资本效率显著提升。融资改善与订单交付形成相互促进。

主要风险

交付及计费进度、设备更新与定价、融资及回款、海外执行、股份摊薄与流动性。