限售股解禁或砸出估值洼地，业绩加速爆发的长光辰芯（03277）或迎布局良机

（原标题：限售股解禁或砸出估值洼地，业绩加速爆发的长光辰芯（03277）或迎布局良机）

在10月9日最低跌至60.6港元后，长光辰芯(03277)的股价向最低点57.05港元逼近，而这与公司上市时的亮眼表现形成了明显反差。

2026年月4月17日，长光辰芯(03277)以39.88港元的价格成功在港股挂牌交易。上市首日便取得75.53%的亮眼涨幅，随后其股价震荡走高，于一个月后的5月26日录得116.642港元的历史最高价格，较发行价涨192.48%，涨幅近2倍，总市值一度逼近520亿港元。

但自此之后，长光辰芯股价在两个月内持续震荡下跌，在7月29日录得57.05港元的历史最低价，这较高位回撤超51%，且较发行价的涨幅亦大幅回落至43.05%。

在跌出历史最低价后，长光辰芯触底反弹超一个月，股价缓慢上升至至96港元。但9月7日以来，长光辰芯再度进入阴跌通道，10月9日最低跌至60.60港元，距离57.05港元的历史最低价仅有不到6%的空间，总市值已回落280亿港元左右。

而长光辰芯近期股价的持续疲软，或与即将而来的限售股解禁有一定关系。智通财经APP发现，10月17日，长光辰芯将有3264.52万股限售股正式迎来解禁，该等股份占全球发售的约50%，占当前总股本约4.45亿股的7.3%。

超3000万股的限售股迎来解禁，无疑是对长光辰芯流动性的一次重要考验，但更关键的问题在于，当股价随着限售股解禁的来临而持续疲软之时，这是否会成为“黄金坑”的投资机会?

6个月行情解密：超涨的四重归因与回调的三重压力

回看长光辰芯上市之初在一个多月内实现近2倍股价涨幅的亮眼表现，这背后是“扎实业绩+国产替代叙事+高涨的市场情绪+薄盘特征明显”等多维因素共同作用的结果。

从业绩层面看，作为“港股高性能CMOS图像传感器第一股”，长光辰芯实现了持续的快速成长。据招股书显示，从2023至2025年，该公司的收入分别约为6.05亿、6.73亿、8.57亿元，年复合收入增速19.02%;同期的经调整净利润分别为2.22亿、2.49亿、3.69亿元，年符合增速28.84%。这是一份收入持续成长、利润加速释放的扎实业绩。

在此基础之上，长光辰芯的国产替代叙事让其稀缺性凸显。其产品的核心在于高端CMOS图像传感器领域的差异化进口替代，公司避开手机等消费级红海市场，聚焦工业机器视觉、半导体检测、天文科研及医疗内窥等高端应用场景。

该细分赛道此前长期被索尼、安森美、Teledyne等国际巨头垄断，存在较高的技术壁垒与供应链准入限制。而长光辰芯凭借在全局快门、背照式(BSI)及低噪声读出等核心技术上的突破，产品性能已具备与国际一线大厂直接竞争的实力。

同时，作为本土供应商，其在定制化响应速度、交期稳定性及本地化服务方面具备显著优势。目前，公司已确立国内工业及科学成像CIS厂商的龙头地位，全球市占率稳居前三。随着下游设备厂商的国产化验证加速，公司正逐步实现对海外竞品的存量替代，并切入海外专业相机厂供应链。

扎实业绩叠加确定性的国产替代趋势，转化为了资金对长光辰芯的热捧，这在招股阶段便有清晰体现。据招股章程显示，长光辰芯在IPO中总计发售6529.42万股H股(超额配授权行使前)，其中公开发售652.95万股H股，占比约10%，获1138.21倍超额认购;国际配售5876.47万股H股，占比约90%，获22.69倍超额认购。显然，长光辰芯获得了散户与机构投资者的共同抢筹。

而明显的薄盘特征则是长光辰芯上市之初累涨近2倍的关键性支撑。智通财经APP发现，长光辰芯发行6529.42万股H股占公司总股本的4.35亿股(超额配售权行使前)的约15%。但值得注意的是，国际配售中55.56%的股份已被基石投资者锁定，那么上市后实际可流通的股份数量约3264.90万股H股，占总股本的约7.5%(超额配售权行使前)。按照39.88港元的发行价计算，这部分实际可流通筹码对应的市值约为13亿港元，这可以变相的看作是“典型的小盘次新”。

在上述四大因素的共同驱动下，长光辰芯上市首日即大幅收涨逾70%，此后在一个多月内震荡攀升，最大累计涨幅近2倍。但升至116.642的历史高点之后，股价便步入了深度回调通道，较高点最大回撤逾50%。而这一剧烈回调的背后，同样是多重因素共振所致。

首先是股价短期翻倍增长之后估值上升至了较高水平，价值回归成为了股价变化的内在驱动力。以最高价116.642港元每股计算，超额配授权获行使后公司总股份升至约4.45亿股，总市值飙升至约520亿港元，对应2025年的静态PE高达128倍。

其次，超额配售股份的上市流通进一步放大了市场抛压。5月8日，整体协调人代表国际包销商以每股39.88港元悉数行使超额配股权，涉及979.41万股H股，占全球发售初始股份的15%，该部分股份于5月13日正式上市交易。相较于二级市场最高逾116港元的股价，仅39.88港元的发行成本价意味着该部分筹码存在巨大的浮盈空间，构成了显著的获利了结压力。

此外，基石限售股解禁的来临，进一步压制了公司股价表现。薄盘次新股天然具备“易涨易跌”的高波动属性：上行周期中，边际资金极易推动股价超涨;而一旦面临供给冲击，有限的承接盘会放大抛压的破坏性。

而长光辰芯此次引入的30名基石投资者合计认购3264.52万股H股，占超额配售后总股本的7.33%，体量不容小觑。更为关键的是，该等基石以财务投资机构为主，且持股结构相对分散。在股价较发行价仍存可观浮盈的背景下，机构兑现诉求强烈。

这种“低成本、分散化、财务导向”的筹码结构，使得解禁前的减持预期成为悬在股价上方的“达摩克利斯之剑”，持续压制了市场做多情绪。

2026年上半年业绩加速爆发，未来成长具备强确定性

从上述对长光辰芯盘面股价变化的详细梳理中不难发现，限售股解禁带来的情绪压力其实已在股价上有所反映，利空已有一定程度的兑现，但若后续有基石投资者兑现浮盈离场而造成股价的继续下行，那么这或许会成为长期投资者布局长光辰芯的好时机。而支撑这一结论的逻辑，便藏在了公司2026年上半年加速爆发的中期财报中。

数据显示，长光辰芯2026年上半年的收入为6.41亿元人民币，同比增长78.4%，经调整净利润约为2.85亿元，同比增长127.2%，归母净利润约为2.5亿元，同比增长197.2%。与过往业绩增速相比，无论是收入亦或是利润端，长光辰芯的爆发态势已十分明显。

具体到收入端，长光辰芯总营收的增长主要得益于CMOS图形传感器的强劲表现。报告期内，该业务收入同比大增83.2%至6.35亿元，占总收入的比例上升至99.1%。其中，面阵、线阵传感器以及其他部件的收入均实现大幅增长，这是因为受高端工业检测、锂电池检测及印刷电路板检测等下游工业成像应用需求旺盛所带动，销量由2025年同期的2.64万颗增加至了5.48万颗。

在收入增长的同时，长光辰芯的毛利率从2025年同期的62.2%上升超6个百分点至68.7%，这主要是因为产品结构的持续改善，应用于高端检测领域(包括高端工业检测、锂电池检测等)的高毛利率产品 占比的增加，这带动期内毛利大增97.2%至4.41亿元。

在此基础之上，三费的有效控制进一步放大了利润弹性。2025年上半年，长光辰芯的三费开支占比为37.17%，报告期内则下降至23.82%，三费绝对值随业务扩张仅温和上升14.3%，远低于收入增速，这说明规模效应显著摊薄费用率，这是长光辰芯利润端大幅跑赢收入增速的关键所在。

现金流和资产负债表则让中报质量更扎实。报告期内，长光辰芯经营现金流净额3.25亿元，占收入约50.7%，自由现金流约2.61亿元，期末现金及现金等价物、受限资金、定期存款合计约38.02亿元，无有息借款;且流动资产占比高，流动比率约8.46，资产负债率仅13.27%，这意味着公司后续扩研发、建中心、铺海外销售网络基本不依赖外部加杠杆。

另一个前瞻指标是定制传感器合约负债2.059亿元，虽然中报定制收入仅0.058亿元，但合约负债代表已收/应收客户定制款、未来1—2年转收入，对专业影像、科学仪器、特殊工业项目形成订单可见度。

站在当前节点看未来，长光辰芯的持续快速成长有望继续保持。首先是工业成像作为未来2-3年内确定性最高的压舱石业务，其将受益于国内制造精度升级带来的“机器换眼”浪潮——从当前最直接放量的高端工业检测、锂电检测、PCB检测，延伸到工厂自动化、3D成像与机器人视觉。

目前，全球工业成像CIS市场预计将以超20%的年复合增速扩张，而长光辰芯全球份额15.2%位列第三，其将受益于行业的持续发展，且随着高端大面阵、TDI线阵、全局快门等产品占比提升，量增与结构优化将同步推高单价和毛利。

在压舱石业务稳健放量的同时，半导体检测构成了含金量最高、弹性最大的“第二曲线”。长光辰芯已将GL、GIR系列切入半导体检测环节，这一领域对CIS的像素、噪声、帧率和可靠性要求远高于普通工业场景，验证周期虽长，但一旦导入设备供应链便形成极强黏性，且单芯片价值量和毛利率都显著跃升，是国产替代中最稀缺的卡位。

而从更长期的视角来看，专业影像、医疗成像与海外扩张共同构成了长光辰芯长周期的空间底座。在专业影像层面，长光辰芯于2026年4月与徕卡官宣的略合作——双方将为下一代徕卡相机联合定制高性能CMOS，覆盖芯片验证、图像调校到量产准备全链条，这意味着长光辰芯获得了高端光学品牌背书与工艺调校能力的系统性升级，为后续向其他专业影像客户复制打下基础。

在医疗成像领域，CIS市场未来几年增速可观，长光辰芯推出的GXS系列瞄准一次性医用内窥镜等场景，单品价值高且客户黏性强，一旦通过验证，有望迎来快速的规模化放量;海外方面，上半年海外收入已达1.30亿元、占比超20%，产品覆盖30多个国家和地区，直销比例高达94.7%，IPO后约10%募资将用于日本、比利时等地的运营网络深耕，推动从“产品出口”向“本地化客户绑定”转型，这将加速公司在海外的扩张。

在成长逻辑具备高度确定性的前提下，限售解禁带来的股价调整，本质上属于情绪与交易层面的短期扰动，并不动摇公司的长期价值锚。若后续长光辰芯因基石投资者的离场导致市值显著低于其内在价值时，这种超跌反而为长期投资者打开了丰厚的超额收益窗口。