联想已经不只卖电脑：AI基础设施正在打开新的增长空间

Anthropic最近与Akamai签下的一份7年期、116亿美元云服务协议，成功地把AI基础设施产业链又往前推了一步。

未来Akamai将利用分布式云基础设施和软件承接Anthropic不断增长的CPU工作负载，这份协议还存在最高90亿美元的追加空间。值得特别关注的是，在这笔合作背后，联想已经成为Akamai的供应商，为其提供硬件、软件及相关服务，双方主协议初始期限为3年，首份工作说明书期限为7年。

这条产业链关系的价值，在于其将联想从一家服务器制造商放进了海外AI基础设施扩张的真实采购体系。Anthropic需要算力，Akamai负责基础设施，联想提供硬件、软件和服务，AI公司的资本开支最终则会沿着供应链传导到服务器、存储、网络以及数据中心设备。

更早之前，联想还与英伟达宣布启动AI云超级工厂计划，围绕吉瓦级数据中心、机架级超级计算机和AI软件栈展开合作。9月以来，联想在AI基础设施领域连续出现新的产业动作，10月市场关注度进一步升温。

市场此前更熟悉PC龙头、消费电子和AI PC这些标签，但随着海外云服务商、AI模型公司持续增加资本开支，服务器、液冷、机架以及整体基础设施交付能力正在成为AI产业链的重要环节。联想恰好拥有全球制造、供应链和企业客户体系，AI服务器正在成为这家公司新的增长支柱。所以重新开始观察联想有着很重要的意义。

AI基础设施扩张，正在把服务器从配套设备推向核心资产

GPU是AI资本开支中很容易被看到的，但真正的数据中心建设中，还有许多不容易被看到的。模型训练和推理需要服务器、网络、存储、电源、液冷以及大量配套设施，客户最终采购的是可以运行起来的计算系统，不是一颗孤立的芯片。

这也是联想ISG业务获得重新评价的产业背景。

数据显示，2026财年第一财季，联想AI服务器pipeline已经达到540亿美元，环比增长157%；ISG收入达到85亿美元，同比增长98%，在传统计算领域的全球x86服务器收入排名提升至第二位。

可见AI服务器需求正在从项目型采购逐渐进入规模化扩张阶段。联想已经在服务器制造、液冷和全球交付方面持续投入，AI基础设施正在成为ISG增长的主要推动力。

所以近期机构开始重新讨论联想与戴尔之间的估值差距。10月5日，里昂重申联想为首选中国科技股，维持“跑赢大市”评级，目标价48.7港元，并把Akamai合作视为联想获得海外AI客户的重要催化剂。

当然，pipeline不能直接等同于收入，AI服务器订单最终还需要经过客户确认、供应链交付和项目验收。对于联想来说，未来几个季度关键的验证仍然是订单能否持续转化为收入，以及收入增长能否进一步传导到利润。

联想真正的竞争力，正在从“卖服务器”走向全球交付

AI基础设施行业正在进入一个越来越重的阶段。

GPU决定算力上限，但服务器厂商需要解决的是如何把GPU、CPU、网络、存储和液冷整合成可以稳定运行的系统，再交付到客户的数据中心。客户规模越大，对供应链稳定性、制造能力、全球交付和售后服务的要求越高。

目前行业内的需求正好对应了联想多年来积累下来的能力。

联想已经在全球拥有多地制造和供应链体系，并持续扩大服务器生产能力。公司已经具备大规模服务器机架制造能力，同时推出面向AI推理和企业AI应用的基础设施解决方案。联想官网10月5日更新的AI服务器产品资料也显示，公司正在持续扩充基于英伟达新一代GPU平台的服务器产品线。

Akamai合作则让这套能力第一次更清晰地连接到海外AI产业链。

Akamai与Anthropic的7年合作本身并不直接等同于联想获得Anthropic订单，但联想进入Akamai供应体系，说明AI基础设施采购正在形成更加复杂的多层供应关系。Akamai需要扩大云基础设施能力，联想提供其中的硬件和软件支持，该模式未来可能出现在更多AI云厂商、主权AI项目以及大型企业客户中。

这也是联想与英伟达AI云超级工厂计划更值得研究的地方。AI基础设施的商业模式正在从单台服务器销售向机架级、数据中心级和整体解决方案延伸，能够完成大规模交付的厂商，其价值自然会高于单纯的硬件组装企业。

联想的SSG业务也在提供这种变化的另一块拼图。最新财季SSG收入达到29亿美元，同比增长28%，运营利润达到6.97亿美元，运营利润率达到24.2%，管理服务以及项目与解决方案收入占SSG收入超过62%。

从这个角度看，联想的AI基础设施业务并不是孤立的服务器生意，更多的是在向硬件、解决方案和服务组合的方向发展。服务器提供规模，解决方案提升项目价值，服务业务改善利润结构，这种商业模式比单纯追求服务器出货量更加值得关注。

真正决定联想长期空间的，是AI收入能否持续转化成利润

联想已经交出了一组能够验证AI业务增长的财务数据，但真正的研究价值在于后续兑现。

2026财年第一财季，联想AI相关收入达到93亿美元，同比增长60%，占集团收入35%；经调整净利润达到10.75亿美元，同比增长176%。AI已经成为集团收入增长的重要组成部分。

与此同时，PC业务依然保持规模优势。IDC给出的数据显示，联想全球PC市场份额达到24.2%，AI PC市场份额达到25.1%。也就是说联想并没有放弃传统业务，更准确的说法是在庞大的PC客户和渠道基础上继续向AI终端、服务器和企业服务延伸。

如此组合对于一家成熟科技制造企业尤其重要。PC业务提供规模和客户基础，AI PC提升终端产品价值，ISG承接企业算力需求，SSG则向高利润服务延伸。随着企业AI从测试阶段进入生产部署，服务器和服务之间的交叉销售空间也会扩大。

不过，AI服务器业务仍然存在几个需要持续观察的变量。订单pipeline能否转化成实际收入，GPU和关键零部件供应能否匹配客户交付节奏，服务器收入高速增长后利润率能否继续改善，以及PC端存储等零部件成本上涨能否被产品结构和定价消化，最终都会影响集团利润弹性。

因此，联想接下来的核心观察指标并不复杂：ISG收入增长能否延续，运营利润率能否继续提升，AI服务器pipeline能否持续兑现，现金流能否与利润增长保持匹配。

如果以上指标能够连续几个季度得到财报验证，联想的业务结构就会进一步发生变化。AI基础设施将从高增长业务逐渐成为集团利润的重要来源，公司的基本面评价也会随之从传统PC龙头向综合科技基础设施企业靠拢。

对于市场来说，联想真正值得研究的是AI基础设施能否把一家成熟PC公司的收入结构、利润结构和业务天花板一起抬高。

如果能够持续向好，联想未来几年最值得研究的故事，可能已经不再是“PC龙头的AI转型”，而是一家全球科技制造企业如何借助AI基础设施扩张，重新获得增长。