国投证券国际：维持理想汽车-W(02015)“买入”评级 目标价70.2港元

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智通财经APP获悉，国投证券国际发布研报称，该行按照理想汽车-W(02015)2026年预估市销率1.2x，给予目标价70.2港元/股，维持“买入”评级。理想汽车依托增程与纯电双技术路线、自研马赫芯片与VLA智驾体系，在家庭用车市场建立了差异化的产品力。交付量有望在四季度新品带动下重回增长通道，海外市场的增程与纯电双线投放也将打开新的增量空间。

国投证券国际主要观点如下：

9月交付3.2万辆、同比-6.3%、环比-15.6%

9月销量回落，主要因为25款理想i6处于新老款切换期、9月11日关闭线上下单，对新款上市前的交付形成一定扰动。结构性亮点在于新一代理想L6单月交付超过1万辆、位列增程市场前三，自上市以来累计交付已超过40万辆，是20万元以上价格区间中最快达成该规模的增程车型;新一代理想MEGAHome与全新理想i9 Home于9月相继上市。1-9月累计交付29.3万辆、同比-1.3%。

海外业务由规划转入落地

全新理想L9于9月3日在阿联酋迪拜上市，中东版定价较国内明显上移，两个版本折合人民币约60.0万元与71.4万元，较国内45.98万元与50.98万元的官方指导价溢价30%以上。此前公司自5月起陆续进入柬埔寨、老挝等东南亚市场。渠道模式上，公司采用经销商与总代理相结合的方式而非国内直营体系，以降低出海初期的资金与时间成本，同时以增程车型适配充电设施尚不完善的中东与中亚市场。10月公司将在巴黎车展完成欧洲首秀，2026款理想i6同步登陆欧洲市场。

2026款理想i6将于11月初开始交付

新车延续4950毫米车长与3000毫米轴距的大五座布局，基于800伏高压纯电平台，首次搭载公司自研5C超充电池，电芯由公司主导设计并委托欣旺达与中创新航生产、电池包由公司自主集成与制造;提供后驱与四驱两个版本，CLTC综合续航分别为720公里与660公里，支持充电10分钟增加500公里续航，全系标配全铝悬架、CDC连续可变阻尼减振器与ADMax高阶辅助驾驶系统。

智驾能力持续提升

公司全栈自研的视觉语言动作大模型马赫VLA 2.0于9月通过OTA升级推送至搭载Orin-X与Thor芯片的理想ADMax车型，覆盖近百万辆存量车，模型贯穿感知、决策与执行全链路，存量用户无需换车即可获得智驾能力升级，其中VLA 2.5计划于10月继续推送。

风险提示

国内汽车价格战加剧、行业竞争恶化;出口及海外市场政策与贸易壁垒风险;新车不及预期。