国投证券国际：奕斯伟计算(01256)招股估值已反映RISC-V计算芯片成长期权 建议谨慎融资

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智通财经APP获悉，国投证券国际发布研报称，奕斯伟计算(01256)招股价为1.48-1.59港元，对应总市值325-350亿港元，对应2025年市销率11.4倍-12.3倍，对比传统DDIC厂商如联咏科技、奇景光电的P/S为1.3倍-3.3倍，对比国内A股RISC-V芯片公司乐鑫10.5倍、中科蓝讯10.8倍。该行认为，招股估值已反映了RISC-V计算芯片成长期权，估值上行空间有限，后续股价或更多取决于新业务业绩兑现。考虑估值、前景、业务题材、无绿鞋，建议参考申购热度，谨慎融资，可适当现金申购。

国投证券国际主要观点如下：

公司概览

奕斯伟计算是以自研RISC-V架构为核心的Fabless芯片及软硬件一体化方案提供商，主要产品包括两类：一是人机交互及多媒体处理芯片产品，应用于家居、办公及便携场景，如电视、显示器、笔记本计算机、手机及手表的显示屏；二是互连及计算芯片产品，主要应用于汽车、机器人及工业场景。客户主要包括AIoT、消费电子、科技公司及分销商。

根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，公司在中国智能终端人机交互芯片市场的份额为5.7%，位列第4；在RISC-V主控芯片产品市场份额为1.2%，位列第5。

财务表现

2023-2025年，公司总收入分别为18亿元、20亿元及24亿元，其中2024年同比增长16%，2025年同比增长20%；2026年第一季度收入为5亿元，同比增长18%。2023-2025年，公司毛利分别为2.7亿元、3.6亿元及4.5亿元，其中2024年同比增长32%，2025年同比增长27%，同期毛利率分别为15%、18%及19%；经调整净亏损分别为17亿元、14亿元及12亿元。

行业状况及前景

据Frost & Sullivan数据，2025年中国智能终端人机交互芯片产品市场规模为325亿元，同比增长10%，预计到2030年增至509亿元，2025-2030年预计复合年增长率为9%；2025年中国智能终端多媒体处理芯片产品市场规模为290亿元，同比增长5%，预计到2030年增至364亿元，2025-2030年预计复合年增长率为6%。

优势与机遇

国投证券国际指出，公司具备双业务布局，人机交互芯片形成稳定收入底盘，自研RISC-V内核支持软硬件一体化交付，并拓展智能计算场景；公司拥有全栈自研RISC-V架构，可对外进行IP授权；同时，封测供应链一次性扰动修复，互连芯片存货减值压力阶段性释放。

募集资金及用途

公司预计募资净额中位数为23亿港元，9位基石投资人合计认购11.6亿港元，约占发行股份的48%-50%，包括屹唐盛海基金、合肥建投、海耀实业等。资金未来用途规划方面，35%用于人机交互、多媒体处理芯片、互联及计算芯片研发迭代，30%用于软硬件技术平台能力，15%用于潜在战略并购，10%用于全球化商业网络，10%用于补充运营资金。