申万宏源：美国8月CPI符合预期 9月加息概率升至87%

（原标题：申万宏源：美国8月CPI符合预期 9月加息概率升至87%）

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，9月加息落地基本“板上钉钉”，市场焦点或转向未来加息路径。8月CPI数据将9月加息预期提升到87%，根据2015年以来的历史规律，9月加息落地基本是“板上钉钉”。但根据市场表现、8月核心CPI升温动因来看，这次数据或并不意味着未来加息路径上修，而更多是未来加息预期的相对前置，未来加息路径或将取决于经济数据表现。

申万宏源主要观点如下：

美国8月核心CPI强于预期，9月加息预期升至87%。结构上，无线电话服务、酒店住宿是核心通胀反弹主因，可持续性堪忧。展望后续，美国“去通胀”是否逆转，美联储会否连续加息?

美国8月CPI符合预期，核心CPI超预期强劲。

美国8月CPI环比0.4%，同比3.4%，符合预期。核心CPI环比0.3%，强于市场0.2%的预期；结构上，整体CPI环比反弹主要受能源(油价)影响，符合预期。核心CPI中，8月核心商品环比从0.2%回落至0.1%，但核心服务从0.2%升温至0.3%，可见服务分项是8月核心通胀超预期主因。

数据公布后，9月加息概率升至87%，但市场并未交易远期加息路径上修。

超预期的CPI数据公布后，市场即时反应为2Y、10Y美债利率上升，金价回落，美股期货下跌。但随后，10Y美债利率、金价、美股走势出现逆转，2Y美债利率基本回到数据公布之前的走势，显示市场交易的是9月加息基本“板上钉钉”，而非整体加息路径、周期的上修。

8月核心商品环比降温，显示关税、AI通胀压力边际减弱。

8月核心商品CPI环比回落至0.1%。结构上，家具、服装、娱乐商品、教育通信商品等分项环比均较7月回落。一方面，2025年关税相关通胀或持续降温；另一方面，AI相关的IT软件、硬件通胀环比在8月出现回落。后续来看，关税或推动核心商品持续“去通胀”，AI通胀则是“中期风险”。

8月核心服务升温主要由无线电话服务、酒店住宿驱动，可持续性或不强。

8月核心服务CPI环比升至0.3%，主要为几因素驱动：1)无线电话服务环比由0.6%升至5.9%，反映运营商涨价、下架低价套餐，为一次性影响；2)酒店住宿环比2.4%，前值-2.8%，主要反映暑期旅行需求的暂时性扰动；3)交运服务环比升至0.5%，机票等分项反映油价反弹。

8月核心CPI指示意义有限，短期仍需关注油价风险。综上，驱动美国8月核心CPI升温的动力可持续性不强，单次数据尚不能得出美国核心CPI“再通胀”的结论。但短期内，油价仍是最大风险，年内基数效应亦可推波助澜。中期而言，关税通胀效应减弱、房租通胀降温、薪资通胀放缓是美国核心通胀降温三大动力，AI通胀则是一个中期风险。

风险提示：油价中枢上移超预期；沃什的政策立场“偏鹰”；美国经济放缓超预期。