瑞银：华晨中国(01114)目标价削半至2港元 重申“中性”评级

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智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，华晨中国(01114)旗下宝马合资企业BBA盈利能力自2026年第二季度起恶化，加上公司即将派发每股50港仙中期股息，将华晨中国目标价由4港元下调至2港元，重申“中性”评级。该行同时将2026至2028年BBA销量预测下调约10%，并将BBA股权收益预测下调57%。

瑞银指出，宝马新款Neue Klasse电动车iX3于成都车展展开预售，定价26.99万元人民币起，与Tesla Model Y相若，较小米YU7高约10%。但在中国电动车市场竞争极为激烈的情况下，其可持续销量及盈利能力能见度较低。即使iX3能够抵销燃油车销量下跌，并实现3%净利润率或每辆1万元人民币净利润，也仅属弥补燃油车转型影响，而非合资企业盈利出现扭转。该行认为，Neue Klasse能否推动BBA盈利能力复苏面临重大考验。

华晨中国上半年合资企业权益收入达9.74亿元人民币，相当于每辆车净利润约1.8万元人民币，环比增长144%，但同比仍下跌42%。公司宣派中期股息每股50港仙，相当于股息率约20%。瑞银估计，派息后公司手头现金约每股90港仙，预计大部分将用于未来股息分派。

估值方面，瑞银将华晨中国估值基准由2026年预测除现金市盈率5倍，改为以0.5倍市净率计价。新目标价2港元主要基于资产价值，包括100%现金及现金等价物每股90港仙，以及0.5倍BBA账面值每股1.1港元，相当于BBA利润率将稳定于低个位数，股本回报率约10%，远低于历史水平。