高盛：银河娱乐(00027)世界杯后赌收复苏势头健康 维持“买入”评级

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智通财经APP获悉，高盛发布研报称，银河娱乐(00027)管理层于高盛亚洲领袖会议上对业务前景审慎乐观。受扩至48队的世界杯影响，澳门赌收于6至7月短暂受挫后，近数周每日赌收运行率已急剧回升至7.1亿至7.2亿澳门元，8月同比跌幅收窄至1%，6月及7月分别同比下降12%及8%。该行维持银河娱乐“买入”评级，12个月目标价51港元。

该行指出，公司认为收紧资本管制对赌收趋势影响不大，因大部分中场高端客平均每日理论输额仅约2.5万至5万港元;公司并已与汇丰信用卡、蚂蚁银行及小红书等签订策略合作，以加深客户参与及扩大覆盖。

竞争方面，管理层表示市场竞争仍相当激烈，尤其是高端分部，但玩家再投资率近月大致企稳。该行认为，金沙中国新任营运总裁的重点更偏向成本优化，而非短期更进取推广;若执行顺利，随着赌收稳步回升至接近每日7.3亿至7.4亿澳门元，或对EBITDA利润率构成上行风险。渠道查证显示，银河娱乐8月赌收市占率维持约22%，金沙中国回升至26%，新濠博亚及澳博则偏软。银河澳门第四期约600万平方英尺项目正在进行内部装修，预计2027年完成，总资本开支预算约350亿港元，已投入超过一半，尚余150亿至160亿港元;连同星际酒店翻新，公司指引2026至2028年总资本开支分别为53亿、125亿及50亿港元，可由截至2026年第二季末359亿港元净现金覆盖。

股东回报方面，集团2026年上半年中期每股派息已上调至0.9港元，为过去一至两年连续第三次上调，派息周期亦由55个营业日加快至24日。该行认为0.9港元或成为未来派息下限，强劲资产负债表及现金流可进一步支持派息增长。估值方面，现价相当于2026年预测EV/EBITDA约8倍，经常性自由现金流收益率约9%，大致与行业平均看齐。该行认为，现有估值未充分反映第四期潜在上行，估值具吸引力。