业绩喜迎突破！首钢朗泽 (02553.HK) 营收稳增，亏损大幅收窄，“扭亏为盈”拐点信号已至？

8 月 27 日，首钢朗泽（02553.HK）交出登陆港交所后的首份半年报。

上半年营收 2.93 亿元，同比增加9.9%；毛损大幅收窄 63.9%，期内亏损 1.18 亿元，同比收窄 30.1%，经调整 EBITDA 亏损收缩至 1879.3 万元。

对于重资产硬科技公司来说，这份半年报交出了亮眼的答卷，不仅营收逐步向好，亏损还大幅收窄，市场纷纷揣测：扭亏为盈的拐点信号已至？

这份财报背后藏着生产端、资本端、技术端好几件关键变化，有些短期不会反映在利润表里，却会决定公司未来几年的走向。

1.工厂终于跑顺了！成本改善的真实逻辑

很多人第一反应：亏损收窄，是产品卖得更好了？细看报表，是，又不完全是。本期营收只是温和增长，真正拉动毛损大幅好转的，是维护及培育成本同比大降 47.7%。做尾气生物发酵的人都懂，这套装置最怕反反复复启停。

随着工厂回归常态化连续生产，不用来回折腾产线，这部分刚性开销直接降了下来。这对重资产工厂是实打实的好信号：只有稳定持续运转，才有机会摊薄巨额固定资产折旧，慢慢释放经营杠杆。

落到业务结果上，乙醇行情回暖，摆脱去年低价内卷；微生物蛋白价格韧性不错。工厂恢复常态化连续生产之后，产出产品能够顺畅完成对外交付，产销维持良性状态。这套重资产装置最怕频繁启停，可以稳定满负荷运转，本质是经营层面重大的向好信号。

2. IPO 落地，终于卸下历史财务包袱

上市带给首钢朗泽的，不只是多一笔钱，更是把过去紧绷的资产负债表彻底松绑。截至 6 月末现金及现金等价物 4.23 亿元，相比 2025 年末暴涨 515.7%，资本负债率从 177.6% 回落至 129.0%，同时手握 23.49 亿元未动用银行授信。翻看招股书就能知道，此前公司一直受流动净负债的困扰，多多少少会掣肘新项目的推进。上市募资到位之后，这块压力得到很大缓解。

按照募资规划，资金主要砸向河北首朗二期、SAF 可持续航空燃料、菌株工艺研发、气源配套这些中长期项目。有意思的是，现阶段大部分大额资金还没有大规模投入，会集中在 20272028 年逐步花出去。

另外报告期研发开支 1937.1 万元，同比小幅上涨 6.2%，在减亏的阶段，并没有砍研发预算、保短期业绩报表——这是好事，没有技术，何来进步？

3. 两大产业里程碑，赚的不是当期利润，是未来选择权

半年报里有两件大事，几乎不会增厚本期收益，但价值很高：一个是二代技术试车成功，另一个是气源项目往前推进。

第一，河北首朗二期 6 月一次开车成功，全球首个万吨级直接利用 CO₂尾气合成无水乙醇示范装置完成全流程贯通。

第二，二代负碳技术可以直接消化二氧化碳，未来像化工、水泥厂这类企业，都有合作落地的可能性，也为对外输出技术许可的轻资产模式铺好了路。

第三，宁夏平罗统一工业尾气管道项目可研已经完成。过去宁夏两座工厂，经常被上游铁合金企业检修打乱供气，气源不稳直接卡住产能。这套配套如果落地，一方面可以稳定保障宁夏现有两座工厂的尾气供给，平抑上游检修带来的供气波动；另一方面园区归集之后会形成富余气源资源，可为后续新项目建设预留原料基础，为进一步扩大产能创造条件。

4. 资本市场迎来双重利好，产业实力筑牢上涨根基

二级市场这边，两件事值得继续跟踪。

公司已正式纳入恒生综合指数，9 月 7 日正式生效，取得纳入港股通的关键前置资格。后续顺利纳入港股通标的池之后，内地机构资金与广大内地投资者将可直接参与交易，有望进一步拓宽投资者圈层，改善股票流动性，让市场能够更充分定价公司的技术与产业价值。这份流动性红利，也将成为公司后续开展资本运作、产业合作的有力支撑。

此外，8 月 21 日，中信证券发布首次覆盖研报，给予买入评级，目标价44 港元。头部机构正式覆盖，代表专业资本市场对公司业务的认可，机构高度看好存量产能修复、二代负碳技术商业化、技术授权模式拓展以及 SAF 新产品管线带来的成长空间。随着主流机构研究跟进，市场对首钢朗泽的认知将持续深化，资本层面的利好，也将依托公司扎实的产业基本面，转化为长期的价值兑现。

5. 往后看，盯这几个硬核观察点

做 AI合成生物+ CCUS，本身就是重投入、长周期的领域，不必期待单份半年报直接完成扭亏。这份财报已经验证：装置高负荷运转能够切实改善经营表现，但公司的成长征程才刚刚开启。后续不用过度纠结单季度亏多亏少，重点盯四件事：

(1) 河北首朗二期爬坡的实际运行参数，看二代技术工业化到底行不行；

(2) 宁夏平罗气源配套项目的落地节奏，气源是一切产能释放的前提；

(3) SAF、化妆品等方向高附加值蛋白的推进进度，决定长期成长天花板；

(4) 港股通纳入带来的北水，重点盯紧这份流动性红利。

站在下半年视角，看点不只局限报表层面，更多机会来自项目落地带来的增量突破——除现有基地持续优化运营效率之外，公司将迎来技术与新产品的集中验证窗口：二代技术的实际生产表现，将为后续对外技术授权模式提供现实样本；高附加值蛋白、SAF 新产品的推进，有望打破现有产品结构，开辟新的盈利来源。同时，资本层面的利好也将为公司产业扩张提供助力，机构持续研究、港股通潜在纳入，将帮助更多市场参与者看见工业尾气生物转化这条独特路线的价值。

工业尾气资源化横跨冶金、化工、生物多个领域，讲究厚积薄发。本次半年报交出生产、资本、技术三重向好答卷，随着各项项目有序推进，公司技术优势有望持续转化为商业成果，技术复制能力，将决定企业未来成长的上限。$首钢朗泽(HK|02553)$