营收3亿、亏损1亿 越疆科技在拼一个未来

（原标题：营收3亿、亏损1亿 越疆科技在拼一个未来）

8月24日，“协作机器人第一股”越疆科技（02432.HK）披露2026年中期业绩。今年上半年，公司实现营业收入3.16亿元，同比增长106.6%；但期内亏损同步扩大至1.08亿元，同比扩大163.8%，经调整亏损6401.3万元，亦较上年同期的2294.7万元明显走阔，呈现出典型的“增收增亏”态势。

值得注意的是，越疆科技此前着力打造的具身智能产品矩阵，首次在中报收入端有了实质性体现：上半年具身智能机器人业务实现收入4522.9万元，同比激增2052.4%，占总收入的比重由1.4%提升至14.3%。

中报还藏着一个细节。越疆科技期内计提了233万元的上市开支，源于筹划中的深交所发行上市。今年7月22日，越疆科技创业板IPO已过会，拟募资12亿元加码具身智能。

一家已在港股挂牌的公司开始为第二次上市付费，意味着其“H回A”已进入冲刺阶段；而在亏损持续扩大的背景下搭建A+H双融资平台，也恰恰说明具身智能这张“门票”价格不菲，越疆科技需要更多弹药。

六成收入仍靠“老本行”，但主业内部正在换挡

翻倍的营收从哪来？拆开报表看，答案依然是越疆科技的老本行——协作机器人。

上半年，越疆科技六轴协作机器人实现收入1.97亿元，同比增长110.4%，占总收入的62.2%，是公司营收翻倍的最大引擎；复合机器人收入2749万元，同比增长89.7%；而曾经的主力产品四轴协作机器人收入4160.3万元，同比仅增长5.1%，占比由25.9%腰斩至13.2%。

也就是说，即便加上异军突起的具身智能业务（占比14.3%），协作机器人三条产品线合计仍贡献了约八成半的收入，越疆科技目前依然是一家靠“协作机器人”主业撑营收大头的公司。

六轴与四轴的分化，透露了主业的走向。所谓“轴”，即机械臂的关节自由度，六轴协作机器人可在三维空间内灵活转向、完成复杂轨迹作业，是工业柔性自动化的主力机型，主要应用于装备制造、汽车制造、3C电子等行业的上下料、装配、检测、码垛等环节；四轴机型结构简单、单价低，更多用于教育实训和轻工业场景。

两类产品一增一缓，对应的是越疆科技收入重心的迁移。上半年越疆科技工业场景收入1.97亿元，同比增长142.4%，占产品销售收入的比重由53.2%升至62.8%，而教育场景收入7316.8万元，增速为26.9%。主业没有换道，但正在从低价值的教育、轻工市场，向高价值的工业制造市场“换挡”。

那么，撑起营收的六轴与烧钱研发的具身智能之间，有没有联系？答案是有的，而且颇深。

技术层面，越疆科技在财报中将协作机器人定义为“Physical AI最基础且最成熟的物理载体”，其人形机器人Dobot Atom的双臂，本质上就是公司工业级协作臂技术的延伸，重复定位精度达±0.05毫米；客户层面，财报明确称具身智能业务放量“得益于协作机器人十余年商业化落地积累和数千家存量B端客户资源”，上半年拓展的231家具身智能客户中工业制造客户近100家，与协作机器人下游的汽车、3C、装备制造行业高度重合。

换言之，六轴业务不只是越疆科技的“现金牛”，更是其具身智能的技术底座和获客渠道。而这也是其与纯人形机器人创业公司最大的差异。

收入翻倍的同时，越疆科技的盈利质量并未掉队。财报显示，上半年其毛利1.50亿元，同比增长108.3%，毛利率47.4%，与上年同期基本持平。既然收入、毛利双双翻倍，亏损为何反而扩大？

细数下来，越疆科技的钱花在了三处。一是研发投入1.02亿元，同比增长148.4%，研发费用率升至32.1%，公司称主要投向具身智能；二是汇兑亏损净额6613.6万元，主要因港股上市及配售募集的港元资金在人民币升值背景下产生账面损失，上年同期为汇兑收益；三是股份支付开支4159.4万元。

值得注意的是，后两项并不消耗经营性现金，真正“烧”在具身智能上的，是那1.02亿元研发费。可见，越疆科技正在用亏损换取具身智能的门票。

基本面上，截至6月末，越疆科技现金及现金等价物为13.74亿元，较2025年末的18.45亿元有所减少，但2024年12月港股上市及2025年两次H股配售合计募资净额约24.7亿港元，目前仍有超过13亿港元未动用，弹药尚算充足。此外，存货由1.96亿元升至3.30亿元。上半年公司每股亏损0.24元，董事会不建议派付中期股息。

具身智能矩阵开始“变现”，但规模化仍在早期

市场更为关注的是，越疆科技反复强调的具身智能产品矩阵，收入是否真正在报表中落地。

中报给出的答案是肯定的，但体量尚小。

财报显示，上半年越疆科技具身智能机器人收入4522.9万元，同比增长超过20倍，主要由人形机器人在工业制造、科研教育及商业零售等场景落地，以及多足机器人销量快速增长所驱动。

另外，据越疆科技创业板招股书，公司已构建起覆盖Atom双足人形机器人、Atom W轮式人形机器人、Hexplorer六足机器人、Rover X1四足机器人、X-Trainer双臂机器人的全形态具身智能产品矩阵。其中，2025年3月发布的全尺寸人形机器人Dobot Atom以19.9万元起的定价，将全尺寸人形机器人拉入20万元价格带。

商业化进度方面，越疆科技上半年累计拓展具身智能客户231家，其中工业制造客户近100家，客户储备覆盖从订单签署、送样验证、小批量交付到大规模使用的全部转化阶段。

根据越疆科技方面披露，其具身智能产品已切入法雷奥集团、零跑汽车（09863.HK）、科博达（603786.SH）、奥普特（688686.SH）以及上海创元（与腾讯RoboticsX实验室合作）等新能源汽车、3C、装备制造及日化领域终端企业。

技术层面，今年5月，公司发布自研“空弈Dobot WAM”具身大模型，在传统视觉-语言-动作（VLA）模型基础上引入点云、深度图等三维感知模块。公司称，该模型在具身智能评测基准LIBERO上的平均成功率达99.25%，以此支撑“一脑多体”的全形态产品策略。

不过，越疆科技具身智能收入占比虽升至14.3%，绝对金额仍不足5000万元，距离扛起公司收入大旗尚远。

一位长期跟踪机器人行业的券商分析师向记者表示，人形机器人企业当前普遍处于从“送样验证”向“小批量交付”过渡的阶段，收入确认节奏滞后于订单与出货数据，越疆的看点在于其协作机器人主业提供了其他纯人形机器人公司不具备的现金流基本盘和客户渠道，但具身智能业务何时能跨过盈亏平衡点，仍取决于工业场景批量复制的速度。

对越疆科技而言，随着创业板上市推进，其将以A+H两地上市平台的身份，直面优必选、智元、宇树等对手在具身智能赛道的贴身竞争。上半年20倍的增速证明了产品矩阵从发布会走向报表的可能，但4522.9万元的收入体量也说明，这场商业化竞速才刚刚跑完第一程。