9.9元玩具爆卖，布鲁可半年收入17.8亿！海外狂飙228%，毛利率却创新低

（原标题：9.9元玩具爆卖，布鲁可半年收入17.8亿！海外狂飙228%，毛利率却创新低）

继前一日股价大涨后，8月14日布鲁可（00325.HK）再度大涨。截至发稿，布鲁可股价在74港元附近震荡，两日股价合计涨幅超24%。

日前，布鲁可披露了2026年半年度业绩。期内，该公司实现总营业收入17.76亿元，同比增长32.7%；归母净利润3.87亿元，同比增长30.6%。

值得注意的是，尽管营收、净利润双增，布鲁可的盈利能力却在下滑。2026年上半年，布鲁可的毛利率由上年同期48.4%下降至44.3%；公司经调整净利润率则由23.9%降至22.6%。

海外收入大增228.5%，美国、印尼贡献最多

布鲁可的业绩增长主要得益于海外业务的快速扩张。

今年上半年，布鲁可国内销售收入14.10亿元，同比增长14.9%；而海外业务销售收入由去年同期的1.11亿元增至3.66亿元，同比激增228.5%，占总收入的比重由8.3%升至20.6%。

在海外各大地区中，美洲地区表现最为抢眼，实现收入同比增长约349%，占海外收入约54%。而美国和印度尼西亚是该公司海外市场中收入最高的两个国家。

布鲁可的收入主要由拼搭角色类玩具、拼搭载具类玩具、其他三部分构成。其中，拼搭角色类玩具为公司主要收入来源。2026年上半年，该公司拼搭角色类玩具销售收入15.85亿元，同比增长19.6%；销量达1.4亿件，同比增长26.5%。

拼搭载具类玩具则于2025年11月推出，今年上半年收入为1.86亿元，占比达总收入的10.4%，成为重要的增量来源；而其他部分的销售收入为1280万元，同比下降62.2%。对此，公司表示“由于积木玩具的销量减少65.2%”。

中信建投在7月下旬发布的研究报告中就曾指出，布鲁可2026年重点发力出海和积木小车等新品类。相比美泰(风火轮)、多美(多美卡)合金小车玩具在美国拥有完善产品矩阵、成熟IP体系、广泛渠道覆盖和深厚品牌积淀，布鲁可进入美国较晚，但已凭借高性价比的变形金刚、漫威IP拼搭角色玩具在青少年及成人玩家中率先突破。

“在载具类玩具上，公司卡位"平价积木小车"空白市场，主打经典美系IP，目前已进入沃尔玛、亚马逊、塔吉特等主流渠道，未来在渠道覆盖、品牌认知、玩法延展上仍有很大空间。”

9.9元玩具卖爆，毛利率降至近年最低点

不过，值得注意的是，在业务规模快速扩张的同时，布鲁可的盈利能力却跟不上了。

今年上半年，布鲁可毛利率为44.3%，较去年同期下降了4.1个百分点，创下近年来各财报周期的新低；经调整净利润率为22.6%，较去年同期下降了1.3个百分点。

图片来源：Wind

而这背后主要有两方面的原因，一方面是公司9.9元玩具销量大增，该价格产品于2024年底推出。据布鲁可披露，2026年上半年，公司平价价格带（即零售价9.9元）产品收入3.47亿元，占总营收的19.5%，销量达7750万件，占总销量的47.6%；而对比来看，2025年同期，该公司9.9元产品的收入为2.16亿元，占总收入的16.1%，销量为4860万盒。9.9元玩具的收入增幅同比高达61.0%，远高于布鲁可同期营收增幅，其营收占比的提升拉低了公司的毛利率。

另一方面则源于公司SKU大幅扩容。2026年上半年，布鲁可新推出了426个SKU，数量较2025年同期的273个增加了153个。截至报告期末，该公司在售SKU数量为1851个，而在2025年初数量仅为682个，短短一年，SKU增加了1169个。

布鲁可在业绩报告中明确指出，为满足新推出SKU对高精度及多腔模具的需求，导致模具数量增加，这正是它当期销售成本快速上升的重要原因之一。2026年上半年，该公司销售成本达9.89亿元，同比增长43.3%。其中，模具折旧同比增加64.3%。

事实上，资本市场对于布鲁可的盈利能力下滑也早有关注。二级市场方面，自2025年6月股价冲上198港元/股后，布鲁可的股价便一路下行，于2026年3月跌破发行价，最低跌至2026年6月的39.2港元/股。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，布鲁可上市初期市场将其对标泡泡玛特，市盈率处于行业高位，市值一度接近500亿港元。但随着新消费板块整体降温，市场认识到布鲁可在自有IP强度、增长确定性上均弱于泡泡玛特，资金给予估值折价。

他认为，布鲁可当前关键看点在于9.9元产品带来的海量新客，能否被有效承接并实现向上复购。若转化顺利，平价策略就是长期用户资产；若停留在低单价走量，则会持续压制盈利中枢。这也是当前市场对公司最大的分歧所在。

此外，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅指出，当前亲子消费赛道的竞争日趋激烈，越来越多的玩家开始涌入积木玩具这一热门赛道，传统玩具龙头也在不断下沉市场、调整产品策略。如何在维持规模优势的同时，逐步优化产品结构、平衡不同价格带产品的占比，将会是布鲁可未来很长一段时间里需要持续打磨的核心课题。