广发证券：维持晶苑国际(02232)“买入”评级 合理价值8.47港元/股

（原标题：广发证券：维持晶苑国际(02232)“买入”评级 合理价值8.47港元/股）

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，预计晶苑国际(02232)2026-2028年EPS分别为0.09/0.10/0.12美元/股。参考可比公司估值，考虑到公司成长动能和经营韧性较强，客户份额提升空间较大，且高股息分红，参考公司2025年分红比例(66%)和2026.8.7收盘价，对应公司当前股息率约7.0%。给予2026年12倍PE，对应合理价值8.47港元/股，维持“买入”评级。

广发证券主要观点如下：

全球休闲风方兴未艾，利好公司

优衣库、Levi's、Gap、A&F等全球知名休闲品牌均为公司重要客户。根据wind，Levi's于7月8日发布FY2026Q2业绩，营收同比+8%;GAP集团于5月28日发布FY2026Q1业绩，旗下核心品牌Gap收入同比+10%，创二十余年最佳表现;Abercrombie&Fitch于5月2日发布FY2026Q1业绩，收入同比+2%，连续第14个季度实现增长;此外7月9日，优衣库母公司迅销集团发布FY2026前三季度业绩，收入同比+17.1%，利好公司。

公司受今年的原材料波动、汇率波动、人工成本波动影响小

根据公司财报和公司官方微信公众号，公司订单目前垂直非一体化的部分，不受原材料价格波动影响(仅为品牌代付);美元口径报表，受今年汇率波动影响小;国内产能占比低，截至2025年底，中国员工占比约为15.4%，且近年逐步向贵州云南等工资更低地区布局，工资压力和社保压力都更小。

多重因素利好公司业绩，中长期公司有望持续高质量成长

(1)以优衣库为代表的多家全球知名休闲品牌客户势能向上，公司第一大客户优衣库收入高增长(2025年优衣库收入占公司收入37%)，公司持续提份额;此外迅销10年间(FY23-FY33)收入CAGR指引10%+，有望为公司订单提供持续支撑;

(2)近年公司进入多个运动龙头供应链，客户结构持续优化，尤其是阿迪达斯，阿迪达斯26Q2营收再创新高;

(3)公司近年来持续推进布料垂直一体化，有利于增强客户合作粘性，节省中间环节成本，助力盈利水平提升。

(4)公司新建埃及产能具备对欧美出口0%关税+快反等诸多优势，公司全球产能布局开新章。

风险提示：主要客户销售下滑、汇率波动、贸易摩擦的风险。