华兴证券：明略科技-W(02718)从可信赖的数据智能迈向基于成果的AI执行赋能者 首次覆盖给予“买入”评级

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智通财经APP获悉，华兴证券发布研报称，首次覆盖明略科技-W(02718)，给予“买入”评级，基于18倍2027EP/S，目标价367.00港元。该行强调明略科技已成功从一家数据智能供应商转型为一体化智能体AI执行商，智能体RaaS即将在2026-2027年迎来拐点，预计2025-2027年板块收入增长超过10倍。

华兴证券主要观点如下：

明略科技优势在于：1)在基于成果的定价模式下具有高变现潜力;2)凭借独特的开源全栈大语言模型支持本地化部署，客户粘性极佳;3)客户拓展加速。该行对2026-2028年的收入预测高于市场一致预期4-7%，原因是投资者低估了其智能体AI的变现与增长潜力。该行的目标价隐含公司数据智能业务2.5倍的2027EP/S，以及高增长智能体服务业务35倍的2027EP/S。

企业AI进入智能体执行工作流的新阶段

企业客户不再仅为文本生成支付溢价，只有在AI能够融入真实业务流程、使用客户特有数据、操作碎片化的软件系统，并产生可衡量且立竿见影的投资回报率提升时才愿意付费。因此，拥有专有数据、工作流接入及可信部署能力的供应商，方可达到智能体AI变现的最佳位置。

明略科技赋能企业AI从工具向成果转型

明略科技过去是一家数据智能供应商，负责对广告归因、分析消费者、数字化私域客户运营并帮助企业管理线下执行。然而，新的问题在于，这些长期积累的数据资产能否被转化为基于成果的AI执行者。该行强调，自2025年下半年起，公司智能体服务已贡献了可观的收入，2025年全年达到约1亿元人民币。该行预计智能体服务收入即将迎来拐点，预测在2026年扩大至约5亿元，并在2027年达到约12亿元，分别是2025年水平的5倍和10倍以上。

明略科技拥有数据、工作流接入能力，如今具备智能体执行层

DeepMiner专为工作流与企业自动化而生：FoundationAgent编排任务，Cito提供业务推理，Mano跨网页及GUI界面执行，而Octo则将整个技术栈扩展为一个多智能体协作网络，使专业智能体能够协同工作、相互校验输出并保留工作流记忆。这一技术栈至关重要，因为大部分企业工作仍发生在非标准化的数据看板、内部系统、即时消息工作流、广告平台、电子表格及内容工具之中。对此，该行将这一执行层视为连接明略科技数据护城河与可规模化、基于成果的变现模式之间被低估的纽带。