铂科新材赴港递表：AI芯片电感把软磁材料公司推到算力供电链前台

2026年7月8日，公司公告称已向香港联交所递交H股发行上市申请。港交所申请版显示，2026年一季度，铂科新材AI芯片电感收入为1.59亿元，占收入比重32.5%，毛利率为49.6%。

此前软磁材料主要服务于光伏、储能、新能源汽车这些传统电力电子场景，随着AI的发展，AI服务器、光模块、DDR、高性能AI芯片的需求越来越强，电源稳定性也随之被推到更高位置。在此背景下，资本市场真正需要判断的，是AI芯片电感能否成为持续放量、持续贡献利润率的第二曲线。

电感正在从基础元件变成系统稳定性的成本项

AI硬件链条的定价重心正在外扩。之前的很长一段时间里，GPU、HBM、CoWoS、光模块这些显性瓶颈都吸引了市场的绝大部分注意力。进入更大规模部署阶段后，AI服务器的功耗、电流瞬态响应、热管理和板级空间开始约束整机交付。

AI芯片电感开始越来越受关注，港交所申请版还明确了AI芯片电感的应用：包括GPU、ASIC、FPGA等高性能AI加速芯片的供电电路，另外也服务于光模块、高速存储芯片，以及AI手机、AI PC、机器人等边缘硬件的电源需求。

AI芯片电感的价值来自两个方向：一是高功率AI芯片需要更稳定的近端供电，二是光模块、DDR、边缘AI硬件也在提高电源管理要求。申请版披露，全球AI芯片电感市场规模从2020年的11亿元增至2025年的58亿元，预计2030年达到269亿元，2025年至2030年复合增速为36.0%。能有如此增速更像是算力基础设施向电源链条扩散后的行业扩容。

铂科新材的优势在于，从合金软磁粉末、合金软磁粉芯到AI芯片电感形成了纵向一体化。申请版称，公司是全球少数具备这三类能力贯通的企业之一；按CIC口径，2025年公司在全球合金软磁粉芯市场收入排名第一，市场份额27.1%，在全球AI芯片电感市场收入排名第五，份额7.6%。可见铂科新材是有一定实力的，完全有机会把材料能力向高价值元件端延伸。

芒格说，长期来看，企业价值来自“在正确赛道上持续积累的能力”。软磁材料行业的正确赛道正在变化。光伏、储能、新能源汽车仍然提供底盘，但增量弹性更多来自AI算力与高频高功率应用。申请版还提到，公司正在向DDR、光模块、AI PC、AI手机等场景延伸。这在市场上是一个利好信号，因为应用边界越宽，公司收入对单一客户、单一硬件代际的依赖就越低。

AI芯片电感开始改写收入结构，但传统粉芯业务仍有压制

铂科新材最新财务数据里，收入结构发生了较大改变。数据显示，2023年，公司AI芯片电感收入7754万元，占收入比重6.7%；2024年增至3.66亿元，占比22.0%；2025年达到4.39亿元，占比24.4%；2026年一季度，该业务收入进一步升至1.59亿元，占比32.5%。

随之而来的是量价改善。数据显示，2026年一季度，公司AI芯片电感销量从上年同期2297.3万只升至3864.7万只，平均售价从每千只3217元升至4120元。铂科新材实现了ASP同步上行，可见其产品组合、规格要求或客户结构都在改善。对于硬件供应链公司来说，单纯出货增长容易被产能扩张稀释，铂科新材的量价同升却能更好地反映产品价值。

利润率提供了更强的财务支撑。数据显示，2026年一季度，公司AI芯片电感毛利率为49.6%，高于合金软磁粉芯30.1%的毛利率，也高于公司整体37.1%的综合毛利率。2025年全年，公司AI芯片电感毛利率为48.5%，说明这项业务已经连续维持较高盈利水平。

AI板块之外，铂科新材的数据更能体现其存在的风险。数据显示，2026年一季度，公司整体收入4.90亿元，同比增长27.7%；期内利润8852万元，同比增长20.6%。收入增速高于利润增速，背后是传统业务毛利率压力仍然存在。申请版解释，2026年一季度公司整体毛利率从上年同期37.7%降至37.1%，主要受到新能源基础设施和汽车应用相关合金软磁粉芯毛利率下降影响，AI芯片电感销售增加只是部分抵消了这一下滑。

从铂科新材基本面来看：AI芯片电感在提高利润率天花板，但合金软磁粉芯这类传统业务仍然决定收入底盘和周期波动。传统粉芯业务收入2026年一季度为3.16亿元，占总收入64.6%；AI芯片电感虽然增速更快，但还没有完全主导利润表。市场可以给公司重新审视的机会，但兑现过程要靠持续的产品结构升级。

H股申请强化产能扩张信号，真正的考验是订单、良率和现金流质量

6月1日，公司已公告董事会审议通过发行H股并在港交所主板上市等议案，发行规模不超过发行后总股本的15%，并可授予不超过15%的超额配售权。7月8日，公司进一步公告已向香港联交所递交申请。对公司而言，H股平台可以服务国际化、产能扩张和资本结构优化；对市场而言，关键仍是募资对应的业务方向。

从港交所申请版看，募资用途中的具体金额和比例仍以“[REDACTED]”遮盖，不能直接写成已确定比例。不过方向已经明确：公司拟将部分募资用于扩大和升级AI芯片电感产能，重点包括惠东生产基地的设备采购、工程设施和产能扩建，目的在于满足AI计算基础设施对AI芯片电感的增长需求。

当下，产能是公司能否兑现增长的核心变量。截至2026年3月31日，公司在中国内地运营惠州、河源两个生产基地；惠州基地生产合金软磁粉芯、AI芯片电感和对外销售的合金软磁粉末，河源基地主要承担标准化、大批量粉芯生产。公司还披露，惠东生产基地处于建设中，主要产品为AI芯片电感，预计2026年三季度完成建设并通过验收；泰国生产基地处于设备测试阶段，预计2026年内试生产，仍需完成测试、产线调试和客户验证。

产能扩张带来机会，也会带来报表压力。2026年一季度，公司AI芯片电感设计产能5436.3万只，实际产量4105.8万只，利用率75.5%；申请版解释，利用率偏低主要原因在于新增产能仍在爬坡。后续如果订单持续跟进，75.5%的利用率意味着后续仍有释放空间；但如果客户验证、良率、价格或服务器需求出现扰动，新增产能会转化为折旧与费用压力。

现金流和周转同样值得跟踪。申请版显示，公司存货周转天数从2024年的75天增至2025年的81天，并在2026年一季度进一步增至86天，公司解释为提前备货以支持AI芯片电感和合金软磁粉芯销售放量；贸易及票据应收周转天数则从2025年的204天降至2026年一季度的187天，原因是加强票据结算和回款管理。高增长公司往往容易忽略在存货、应收和产能周转等方面的风险。

铂科新材目前的情况已经足以让资本市场重新审视公司基本面。只不过铂科新材还没有进入无压力扩张阶段，后续需要持续通过客户验证、产能爬坡、良率稳定和订单放量来证明成长质量。铂科新材的长期看点在于AI供电链条扩容，短期考题则是能不能把高毛利的新业务，变成更稳定的现金流和更可持续的利润结构。