阿维塔再递表：卖车还在亏，华为资产先被市场盯上了

6月30日，阿维塔科技更新并递交港交所主板上市申请，中信证券、中金公司担任联席保荐人。招股书更新数据显示，阿维塔2025年销量突破12万辆，全年收入256.31亿元，同比增长68.7%；毛利24.17亿元，毛利率升至9.4%；经营性现金流扩大至23.15亿元。另一边，公司2025年还以115亿元战略入股华为智能车相关资产引望，持有10%股权，并确认来自联营公司的利润1.82亿元。

天眼查显示，阿维塔是一家高端新能源车企，整车业务虽还没完成盈利兑现，却提前拿到了华为智能汽车生态的入场券。

阿维塔本次IPO市场到底将会给其哪种定价也十分值得跟踪，这背后或许是2026年智能车投资逻辑正在换挡的信号。

华为生态正在抬高高端新能源的交易弹性

新能源车企上市的资本故事往往围绕交付、车型、渠道和用户画像。2026年，行业渗透率继续提高，同时价格战还在继续，靠“新能源”三个字已经很难获得更高的市场风险偏好。市场真正关心的一是车企有没有能力跨过规模门槛，二是车企在智能驾驶、座舱、车云和生态入口上有没有不可替代性。

证券时报援引华为2025年报数据称，华为智能汽车解决方案业务2025年收入450.18亿元，同比增长72.1%，智能部件年发货量超过3800万件。路透社今年4月也提到，华为2026年计划投入180亿元用于智能驾驶研发，其中100亿元用于算力建设，并展示了38款搭载华为智能驾驶和智能座舱技术的车型。

可见华为智能车业务是在形成产业平台能力，华为在智能车领域的角色已经从供应商变成产业定价变量。阿维塔在华为持有引望10%股权，115亿元的战略投资，天然会被市场理解为一种“生态权益”。华为官网此前披露，阿维塔投资引望后，成为引望战略投资者，双方正在围绕产品、技术、生态和智能化能力展开协同。

阿维塔的不可替代性表现突出，在市场上，阿维塔也有一定的稀缺性。阿维塔不像纯整车厂有销量压力，也不像纯供应链公司缺少品牌溢价，阿维塔既有长安汽车的制造体系，又有宁德时代的电池产业链背景，还通过引望股权绑定华为智能化平台。长安汽车持股约40.99%，宁德时代持股约9.17%，这个股东结构本身就是一套资本叙事。

但这类叙事也很容易被市场过度放大。引望权益可以提高阿维塔的情绪弹性，却不能直接替代卖车业务。1.82亿元联营公司利润对阿维塔有加分，但相比整车业务的研发、营销、渠道和亏损压力，还只是增量变量。市场真正会盯住的，是这笔资产能不能带来更高车型售价、更强订单转化、更低获客成本和更好的毛利率修复。

阿维塔的销量规模还没有把经营杠杆打出来

数据显示，阿维塔2025年收入256.31亿元，同比增速68.7%；毛利率从2024年的6.3%升至9.4%；经营性现金流也从转正走向扩大。其财务数据相比于前几年有明显的上升。对一家高端新能源品牌来说，这些数字足以说明其已经摆脱了早期“只有交付、没有毛利”的阶段。

问题是，资本市场给车企定价，收入增长只是入场券，盈利修复才是右侧确认。阿维塔目前的主要压制在于销量规模还不够厚。

证券时报援引招股书数据称，2026年1月至5月，阿维塔总销量为20160辆，月均约4032辆；5月销量最高，为7336辆。但是放到行业横向比较中，还有一定的进步空间。报道提到，当前头部新势力单月销量门槛已经来到3万辆，零跑单月超过8万辆，蔚来、小鹏、理想等品牌站上3万辆，在传统车企孵化的新品牌中，极氪、问界、深蓝也处于更高量级。

这是阿维塔的机会，可以帮助其形成与实际结果更大的预期差距，同时也是阿维塔的压力源。阿维塔的产品定位在高端，平均售价不低，海外市场平均售价超过30万元；问题是高端车想要释放利润弹性，前提是销量足够稳定，能摊薄研发、渠道、营销和制造固定成本。2025年阿维塔销售及营销开支32.81亿元，研发开支20.86亿元；如果收入继续增长但销量不够放大，费用率下行空间就会被压住。

毛利率也能说明问题。证券时报报道中提到，2025年理想、小鹏毛利率在18%以上，蔚来为13.6%，赛力斯接近30%。阿维塔的2025年只有9.4%。

阿维塔正在补产品线。中证金牛座报道称，公司计划今年三季度发布阿维塔07L，并于年内推出旗舰大六座SUV，后续车型将全面搭载新一代智能化技术。 这条线很关键，因为2026年高端新能源的主战场正在向大五座、大六座SUV集中，家庭用户、智能座舱、辅助驾驶、补能体验和品牌信任会共同决定订单转化。

主战场的拥挤性也是不容忽视的，理想、问界、蔚来、小鹏、极氪、深蓝都在争夺同一批用户。阿维塔如果新车型不能带来连续几个月的销量上台阶，市场很快会从“期待新品催化”切换到“担心逻辑证伪”

港股不会忽视亏损车企的现金流约束

阿维塔IPO是智能车行业资产定价的新样本。市场给新能源车企定价一开始看的是销量曲线，后来开始看单车毛利，现在还要看智能化权益和生态位置。阿维塔刚好站在三条曲线交汇处，所以阿维塔会比普通车企更有想象力，也会比普通华为合作品牌承受更多经营审视。

阿维塔能讲的资本故事，是“高端新能源车企+华为智能车权益+海外扩张”。这三条线放在一起，确实有吸引力。

海外业务是其中一个容易被忽视的变量。中证金牛座报道称，阿维塔2025年海外收入13.98亿元，占总收入的5.5%；2026年1月至5月海外销量同比增长33.4%；截至5月31日，海外市场已拓展至43个国家和地区，分销网点增至95个，今年还将正式进入欧洲市场。

这给阿维塔提供了第二增长曲线的想象空间。中国高端新能源车企出海，或许可以开始用智能座舱、辅助驾驶和设计语言重新定义“中国高端车”。如果海外售价能维持在30万元以上，且渠道扩张不显著拖累现金流，海外业务将会成为利润结构改善的重要观察点。

证券时报报道称，阿维塔2022年至2025年分别亏损20.16亿元、36.93亿元、40.18亿元和34.89亿元，四年累计亏损超过132亿元；同时，公司现金及现金等价物由2024年末的193.23亿元降至2025年末的96.87亿元，2026年4月30日进一步降至62.49亿元。

这组数据会影响市场给阿维塔的风险折价。智能化资产可以抬升风险偏好，但现金消耗会压制估值空间。上市募资能够缓解短期资本开支压力，却不能替代经营模型自身变强。市场会追问：新车型能不能把月销重新推回万辆以上？毛利率能不能继续改善？引望股权未来贡献是稳定利润来源，还是阶段性投资收益？海外扩张是高质量增长，还是新的费用投入？

阿维塔这次递表，给行业释放的信号很清楚：智能车行业的定价语言正在从“谁更像新势力”转向“谁能接入更强的智能化平台”正如芬兰导演阿基·考里斯马基在《浮云世事》里拍的那样，一家小餐馆能不能活下去，最后靠的是每天有多少客人、账上还能撑多久、下一笔钱能不能接上。放到新能源汽车行业，也同样适用。资本市场最后还是会回到三张表：销量、毛利率、现金流。

所以，阿维塔这次递表真正要回答的问题，是故事能不能变成订单、毛利率和现金流。