市场抛压逐步释放，英矽智能（03696）解禁平稳落地，长线配置价值显现

（原标题：市场抛压逐步释放，英矽智能（03696）解禁平稳落地，长线配置价值显现）

随着7.84亿港元大宗交易落地，英矽智能在二级市场面临的抛压正在逐步释放。作为AI制药龙头，公司手握AI平台核心技术能力和多元梯度化管线组合，自2026年以来已斩获65亿产业合作订单。伴随解禁平稳落地，英矽智能（03696）迎来长线布局机遇。

智通财经APP关注到，6月30 日盘前，英矽智能（03696）发生1笔大宗交易，以37.45港元/股，成交2092.73万股，成交总额达7.84亿港元。有消息称，此次大额成交来自此前多轮主要投资方协调抛售，此次跑售后各方的股份将面临90天锁定期。

与此同时，公司今早公告，公司董事会主席、执行董事、首席执行官、首席商务官兼单一最大股东Aleksandrs Zavoronkovs博士和公司执行董事、首席执行官兼首席科学官任峰博士做出资源延长仅售承诺，同意于招股章程日期起至上市日期满12个月当日止期间将不会直接或间接处置其持有的公司任何股份，更新后禁售期将于2027年6月29日届满。

受两则消息催化，英矽智能早盘成交量明显放大，但股价整体表现稳健，盘中一度翻红，显示市场对本次解禁已有较充分预期，相关情绪冲击整体可控。解禁前一交易日，该公司股价涨幅8.27%，而解禁当日量能进一步放大，也反映出市场承接力较强，部分中长期资金正在积极布局。随着短期解禁情绪逐步出清，市场关注点有望重回公司基本面，后续估值修复空间值得进一步关注。

大资金及港股通抢筹，解禁利空已提前消化

实际上，从盘面上看，长线或机构投资者或在英矽智能估值回撤周期持续抢筹。富途牛牛数据显示，净买入席位前三的摩根士丹利、中金及花旗银行在6月开始持仓量大增，且净买入和净卖出存在明显差距。近20日，前五席位合计净买入1.98亿股，其中摩根净买入0.67亿股，而前五净卖出仅为250万股。

交易席位持仓量大增，主要有几种原因：股东转仓，新建资金建仓以及做市商、投行业务持仓，但英矽智能并无转仓的事项，而且从6月10日以来，该公司股价企稳并持续放量走高，印证大资金建仓买入的可能性。

值得注意的是，该公司于2026年3月9日起正式获纳入恒生综合指数成份股，调入港股通，近60日港股通资金基本都是净买入，合计净买入达2502.7万股。拆解日净流入看，6月10日以来净流入明显增加，其中深港通于10-17日净流入563.15万股，截止6月26日，深港股持股3.36%，沪港通持股比例2.47%。

数据来源：富途牛牛（英矽智能）

其实上市新股解禁前1-2月回撤基本是港股常态，并非孤例，但预期差及资金博弈将使得筹码集中于长线投资者。

从市场案例看，比如同属于AI制药的晶泰控股，曾于2024年12月基石投资者解禁，解禁前估值回撤吸引了机构及港股通资金进场，解禁当日估值放量回落9.6%，之后港股通资金持续增持，3个交易日涨幅超50%，10个月创下新高，估值翻超3倍。再如具备高成长的氮化镓功率龙头英诺赛科，曾于2025年6月基石投资者解禁，同样在解禁前回撤吸引长线投资者，解禁后3个月股价创新高，市值翻超2倍。

对于高成长高前景标的而言，解禁并不必然意味着估值承压；相反，在利空充分预期并集中释放后，往往可能成为估值修复的拐点。就英矽智能而言，本次解禁股份的抛压通过盘前大宗交易方式集中释放，这一举措对市场定价和后续股价形成了三方面影响：

首先通过大宗交易，一次性承接大额限售筹码，集中释放抛压，避免相关筹码在二级市场持续分散卖出，从而减轻后续股价波动压力，提升股价企稳乃至修复的概率；二是相比二级市场零散散户盘，大宗拿到的是集中底仓筹码，更符合中长期资金的配置需求，也有助于优化股东结构；三是大宗交易的对手盘通常以具备较强研究能力和定价能力的机构投资者为主，而根据常见交易安排，卖方剩余股份往往还会附带一定期限的锁定承诺，进一步降低短期市场抛压预期。 

综合来看，本次解禁对英矽智能股价短期冲击预计相对有限，且解禁利空也在前期交易中得到消化，情绪抛压得到有效承接，参照同类公司如晶泰控股及英诺赛科走势，基于基本面持续兑现的前提下，公司估值有望迎来快速修复并进一步体现其成长溢价。

在手65亿美元订单，有望驱动估值修复及上升

作为全球AI制药龙头，英矽智能已搭建了基于生成式AI的药物发现及开发平台，并围绕肿瘤学、免疫学、纤维化及其他治疗领域中尚未满足需求的领域建立了梯度产品管线。公司当前业务涵盖药物发现及管线开发、软件解决方案及其他，同时也在积极拓展医药之外的相关发现业务，持续打开平台能力的应用边界。

从商业模式与成长逻辑上看，AI新药发现平台与自研管线开发是驱动公司规模成长和价值兑现的核心，结合近期业务发展，这两大板块均呈现出加速释放的趋势。

在AI新药发现平台，2026年该公司针对Pharma.AI旗下Biology42、Chemistry42及Science42三大板块进行优化，加速迈向“制药超级智能”。其模型训练框架 Science MMAI Gym在3月完成首个合作交付，此外该公司顺应OpenClaw、physical AI等AI技术前沿浪潮，于3月推出PandaOmics智能体增强模块PandaClaw，并结合自动化实验室的物理AI能力，于5月发布行业首个基于轻量级智能体架构（Agent-Guard）的自主化实验室操作系统LabClaw。

在管线开发方面，自2021年以来，英矽智能已提名31个临床前候选化合物（PCC），目前有13条管线获得临床试验（IND）批件，进展最快的Rentosertib作为AI药物首个临床药效概念验证案例，即将进入III期大规模验证。进入2026年，公司已高效提名6款PCC，其中包括阿联酋团队赋能的当地首款PCC，进一步体现出平台在全球化研发协同中的复制能力。

该公司管线开发商业化包括研发合作及BD交易模式，其中BD交易以管线授权为主，如上文所言，2026年以来，公司与礼来及SK生物制药等达成管线对外授权或药物研发合作签约总金额近65亿美元，根据已公布的首付款金额，2026年上半年应收款项超1.75亿美元，是2025年度收入的3倍以上。

而且礼来及SK生物均为英矽智能的产业投资者，同时也为大客户，今年3月与礼来签约27.5亿美元的研发合作/管线授权订单，首付款就达1.15亿美元，6月与SK生物签约25亿美元订单，首付款0.18亿美元。作为产业战略股东，两大客户为该公司未来订单带来保障，有望驱动公司规模成长。

值得一提的是，研发合作/管线授权收益确认模式包括首付款+商业里程碑付款，随着管线进入临床不同阶段将持续为该公司带来现金流，新药上市后业绩逐步兑现。目前该公司在全球合作伙伴支持下高效推进多项临床试验，其中4个对外授权合作项目达到里程碑并触发相应付款，包括2项I期临床及2项获得临床试验（IND）批件。

综合来看，英矽智能此次解禁的市场影响总体可控：一方面，相关信息此前已被市场较充分预期，股价回撤过程中已吸引包括大资金及港股通资金在内的多类资金持续承接，且公司背后同时具备产业资本与长期战略资本支持；另一方面，解禁当日部分抛压已通过大宗交易方式集中消化，释放更为充分，叠加双CEO主动将持股锁定期延长至明年6月，进一步强化了市场对管理层长期信心的认知。随着短期情绪扰动逐步消退，市场定价逻辑有望重新回归基本面。

从估值视角看，公司2026年以来已签订约65亿美元订单，约相当于2025年营收的116倍、当前市值的2.33倍。随着BD项目持续推进、订单金额逐步结转为收入，并带动业绩兑现，英矽智能的估值修复具备较强支撑，未来亦有望在基本面改善与成长预期强化的共振下实现稳步抬升。