刘成谈四投联动：从各自为战到闭环合力，券商如何服务未来产业？

（原标题：刘成谈四投联动：从各自为战到闭环合力，券商如何服务未来产业？）

21世纪经济报道记者崔文静 未来产业正在从潜在动能加速转化为现实生产力，但培育周期长、不确定性高，传统的金融服务模式难以匹配其全生命周期融资需求。6月17日，中信建投证券党委书记、董事长刘成在2026北京CBD国际金融论坛暨中信全球财富与投资大会上，提出了证券行业的系统性解决方案。

本届论坛汇聚国内外金融界领袖与专家学者，共同探讨新形势下金融如何更好服务实体经济、赋能产业升级。刘成在主题演讲中表示，证券公司不能靠单一业务条线各自为战，而必须依靠投研、投资、投行、投顾的协同联动——“以投研为大脑，以投资为纽带，以投行为抓手，以投顾为延伸”，形成合力，实现闭环，方能有效服务未来产业发展。

刘成表示，“四投联动”的精髓在于顺应未来产业企业不同阶段的金融需求，打通证券公司内部的业务价值链循环。研究先行、投资验证、投行融资、财富对接资金，四个环节形成闭环。“未来产业不是概念，而是正在发生的产业变革；科技金融不是口号，而是需要真刀真枪的业务重构。”

未来产业方兴未艾：从“五年前的半导体”看今天的机遇

“未来产业虽然冠名未来，实际上它是已经和正在发生的产业变革。”刘成在演讲中开宗明义。

从政策导向看，大国博弈的焦点正从传统领域向前沿科技转移。美国以《芯片与科学法案》为战略支点投入2800亿美元，我国在“十五五”规划中将未来产业定位为科技创新和经济高质量发展的核心驱动力，欧盟、日本也在加速跟进。

从产业现状看，未来产业的爆发力已初步显现。2024年我国未来产业产值规模将近12万亿元，2025年未来产业新设企业达28.3万户，同比增长近40%。六大方向已呈现齐头并进的发展格局：具身智能领域，2025年我国人形机器人出货量占全球80%以上，融资总额735亿元；脑机接口领域，国内侵入式脑机接口已进入临床试验阶段，位居全球前列；生物制造产业总规模达1.1万亿元，生物发酵产品产量占全球七成以上；可控核聚变领域，中国环流三号实现双亿度运行，并入选年度中国科学十大进展；6G研发已形成超300项关键技术储备，正进入第二阶段技术试验；2025年中国商业航天市场规模已接近3万亿元，同比增长21.7%。

“未来产业就是五年前的半导体行业。”刘成指出，彼时制定“十四五”规划时看待半导体的视角，正如今日看待未来产业——更具前瞻性和爆发力的产业形态，需要更强的专业能力和更长的战略耐心去陪伴企业成长。

四大痛点交织：“科技-产业-金融”循环亟待打通

前景广阔，但道路并不平坦。刘成从四方视角剖析了未来产业发展的结构性痛点。

对企业而言，有产业链但缺抓手。龙头企业拥有丰富资源但难以前瞻识别产业机会；创业企业则面临技术路线高度不确定、从研发到商业化验证周期漫长的困境，在最关键的研发投入期承受着巨大资金压力。

对高校科研院所而言，论文专利多但产业转化少。现行评价机制以论文、奖项、专利数为主，转化瓶颈突出。更深层的问题在于，高校掌握前沿技术，却缺乏真实产业场景和商业化经营能力，科研成果转化存在结构性断层。

对地方政府而言，赛道布局热但精准施策难。各地竞相布局未来产业，却存在赛道同质化、资源分散化倾向。未来产业多为硬科技加轻资产，地方政府面临从投资引领向技术引领的转型阵痛，而财政承压与长期投入需求之间存在现实矛盾。

对投资机构而言，投早投小与退出不畅矛盾突出。国内资金以短钱为主，私募股权基金多数周期仅5到7年，与未来产业长周期特征错配；退出渠道高度依赖单一IPO路径；更关键的是，未来产业技术路线快速迭代，传统估值框架基本失效。

“上述四个痛点相互交织，实际上就是制约未来产业发展的现实瓶颈，也意味着‘科技-产业-金融’的循环没有打通。”刘成强调。

“四投联动”：打通业务价值链，构建服务闭环

破解之道何在？刘成给出了中信建投证券的实践路径——“四投联动”。

第一，做深研究支撑，从传统证券研究转向深度产业洞察。

这是“四投联动”的基础环节。据刘成介绍，中信建投证券研究所2025年拥有证券投资咨询分析师181名，覆盖境内外上市公司1600余家。今年5月，中信建投未来产业和政策研究院正式成立，重点围绕新兴和未来产业开展研究。两个部门已联合发布氢能、脑机接口和具身智能等产业投资地图，为后续投资和投行服务提供研究基础。

第二，做实投资纽带，从短期套利转向耐心资本。

这是价值发现的核心环节。中信建投资本作为私募股权投资平台，累计管理规模超千亿元，与北京、重庆、浙江、四川等多地政府建立了合作关系。其运作模式以“母基金+股权投资基金”为主，在集成电路等战略性新兴产业基础上，已延伸布局多个未来产业赛道。

第三，做强投行牵引，通过投行服务未来产业企业。

这是产业落地的关键环节。中信建投证券投行累计服务775家上市公司。刘成以存储行业案例加以说明：2020年，中信建投以自有资金参与长鑫科技B轮融资；2022年成为其IPO联席保荐机构；2026年，长鑫科技科创板IPO申请获注册批文。在未来产业领域，中信建投证券还服务了本源量子、云深处和中国聚变能源等多家企业。

第四，做优财富落脚，从机构独享转向普惠共享。

这是资金循环的延伸。今年，中信建投发布了“信谛听”AI智数平台，上线1个月签约投资者过万。该平台依托机构级数据资产与国产大模型，将专业投研与量化工具开放给普通投资者。同时，通过发行科技主题基金，以组合投资覆盖多赛道，帮助投资者分散单一赛道技术不确定性和产业周期波动带来的风险。

“在行业分化加剧的背景下，我们的差异化将来自这种协同服务客户需求的综合能力。”刘成表示。

演讲尾声，刘成表示，中信建投证券希望以“四投联动”为切入点，探索金融服务未来产业的有效路径。他同时向与会嘉宾表示：“以开放筑发展之基，以合作聚创新之势，以共赢谋未来之路，共同陪伴中国未来产业的发展与壮大，共享中国经济高质量发展的丰硕成果。”