小摩：首予五矿资源(01208)“增持”评级 目标价13港元

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智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，首予五矿资源(01208)“增持”评级，至2027年12月的目标价为13港元。该行指出，五矿资源是纯度极高的铜业股，其2025年有近90%的毛利与铜相关，对铜价具备同行中最高的盈利敏感度。虽然该公司今年以来股价跑输国际同行，但该行对铜价前景持正面态度，预计中国铜业股与国际同行的估值差距将会收窄，五矿资源具备进一步估值重估的空间。

小摩预计，受惠于固定成本吸收能力提升以及实质性的去杠杆，五矿资源的盈利转化能力将显著增强。该公司总借贷已由2024财年的46亿美元降至2025财年的33亿美元，利息支出预计将减少26%至2.15亿美元。该行预测五矿资源在2025至2028财年间的净利润年复合增长率可达52%，其中2026财年的净利润预计将达到16亿美元，同比大幅增长216%。

此外，该行提到，五矿资源旗下的秘鲁Las Bambas铜矿自2023年3月以来进入了历史上最长的稳定营运期; 而位于博茨瓦纳的Khoemacau项目第二期扩建预计将于2028年上半年投产，届时产能将翻倍至每年13万吨，成为中期增长引擎。随着资产负债表持续改善，五矿资源恢复派发股息的机会正不断提高，有望成为股价重估的催化剂。