海通国际：降银河娱乐(00027)目标价至41.5港元 季绩符预期评级“优于大市”

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智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，银河娱乐(00027)首季业绩符合预期，高端业务持续增长。首季其实现净收入124亿港元，同比提升10.7%; 经调整EBITDA达35.8亿港元，同比提升8.5%，对应经调整EBITDA利润率为28.8%，同比下滑0.6个百分点。整体来看，首季业绩符合市场预期。参考可比公司估值，该行给予银娱2026年8.5倍EV/EBITDA，目标价由47.3港元降至41.5港元，维持“优于大市”评级。

首季银娱博彩毛收入达127.3亿港元，同比提升16.4%，同比增速超行业水平(14%)。期内高端业务持续增长，VIP和高端中场业务目前占GGR的53%; 中场业务中，基础中场和高端中场的比例约为55:45。银娱首季市场份额为19.9%，按季下滑1.8个百分点，同比提升0.4个百分点，回落至常态水平。

该行提到，五一黄金周期间银娱旗下酒店、餐饮及访客量表现强劲。次财季业绩可能受到6至7月世界杯的冲击，公司正增设演唱会及UFC等项目吸引客流，预计银娱2026至28年各年净收入517.23亿、562.05亿及616.2亿港元，同比分别增长5%、8.7%及9.6%，经调整EBITDA为147.2亿、160.19亿及174.28亿港元，经调整EBITDA利润率为28.5%、28.5%及28.3%。