小摩：腾讯控股(00700)AI变现逻辑改善 重申目标价690港元

（原标题：小摩：腾讯控股(00700)AI变现逻辑改善 重申目标价690港元）

智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，腾讯控股(00700)在业绩后的投资者会议上，详细阐述了AI投资逻辑、已可见的变现路径，以及支持相关投资的资本配置框架。该行认为，这对中期投资案例有建设性，但料对短期股价帮助有限，因短期股价仍受盈利预测下调、回购预期降低，以及市场偏好短期盈利可见度而非长期AI期权价值所影响。小摩维持对腾讯的“增持”评级，目标价690港元。

报告引述，腾讯管理层澄清，去年180亿元人民币(下同)的AI开支，以及投资者讨论中今年约360亿元的框架，是指新AI产品相关开支，而非集团整体AI基建开支。支持现有业务及腾讯云的大量GPU成本不计入上述数字，即已披露金额应理解为与孵化及扩张新AI产品相关的投入，而非整体AI相关成本的完整衡量。管理层亦表示，今年应视为持续加大投资的一年，并对现有业务的上行空间保持审慎预算。

腾讯管理层指，更为明确地指出，当前 AI 带来的最显著收入提升已经体现在广告和游戏领域——AI 正在优化投放精准度、点击率、生产流程以及内容生成。下一阶段的变现将更多来自云业务，随着产能扩张逐步释放; 而“Token”变现及微信智能体的商业化则属于中期布局

该行认为，腾讯的长期AI机会在微信生态系统内，利用AI及代理能力改善任务完成度及深化交易行为，再透过支付、小程序商店、电商抽佣及相关广告变现。管理层将AI定位为赋能者，可加强在用户工作流程及交易流程中的角色。