开源证券：鸣鸣很忙(01768)拓店提效收入高增 首予“增持”评级

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智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，鸣鸣很忙(01768)是量贩零售赛道龙头企业，通过量贩高效率正循环的商业模式为公司构建高优势的经营护城河，公司门店持续高速拓展，经营效率稳步提升，实现业绩持续增长。该行预计公司2025-2027年分别实现收入614.2、801.3、936.4亿元，同比增长56.1%、30.5%、16.9%;归母净利润分别为23.8、35.4、44.3亿元，同比增长185.5%、48.7%、25.3%;对应EPS分别为12.47、18.43、23.24港元，当前股价对应PE分别为33.7、22.8、18.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。

开源证券主要观点如下：

行业规模深厚广阔，下沉市场潜力十足

国内休闲食品饮料零售行业规模2024年超过3.7万亿，且未来有望持续稳健增长，公司所处市场规模广阔。从结构上看，下线市场达2.3万亿，占比更高;根据沙利文预测，到2029年国内休闲食品饮料零售行业下线市场的增速超过上线市场，展现出更大发展潜能。从模式上看，量贩渠道商业模式在性价比、多品类、广覆盖和好体验等多个方面建立起综合优势，根据沙利文的预测，到2029年休闲食品饮料销售占比中以量贩模式为代表专卖店的占比将持续提升。

量贩零售高效运营，鸣鸣很忙持续成长

鸣鸣很忙是量贩零售赛道龙头企业，公司在供应链端精选优质厂商，规模化采购优质产品，提升企业周转效率;在开店端依托高效现代的加盟商体系快速拓店，规模高速增长;同时门店运营端向消费者提供品类丰富、高质价比、持续上新的商品以及欢乐舒适的逛店体验。作为反馈，消费者的持续复购为鸣鸣很忙提供销售数据支撑、需求实时洞察，及时传达消费者中流行喜好的商品;鸣鸣很忙同时高效向供应厂商传达前端产品精选与定制需求，供应厂商及时响应生产，捕获生意机会。这种高效率正向循环的商业模式为公司构建起高优势的经营护城河，鸣鸣很忙得以实现高速成长。